China Southern Airlines Company Limited(600029) ( China Southern Airlines Company Limited(600029) )
Evento:
China Southern Airlines Company Limited(600029) released 2022 relatório provisório.
Em termos de negócios, 1S2022, a empresa transportou 297260 milhões de passageiros/yoy-45,68%, equivalente a 40,85% em 2019; ASK e RPK diminuíram 34,34% e 42,63% respectivamente, equivalente a 45,21% e 35,21% em 2019; a proporção de assentos de passageiros foi de 64,37%/yoy-9,31pct, 18,28pct abaixo de 2019. O fator de carga de passageiros foi de 64,37%/yoy-9,31pct, 18,28pct abaixo de 2019.
No 2T2022, a empresa transportou 11.622200 passageiros/yoy-64,12%, atingindo 31,93% em 2019; ASK e RPK diminuíram 53,08% e 61,63% em relação ao ano anterior, atingindo 36,75% e 28,10% em 2019, respectivamente; a proporção de assentos de passageiros foi de 63,02%/yoy-14,05pct, 19,39pct abaixo de 2019. O fator de carga de passageiros foi 63,02%/yoy-14,05pct, abaixo de 19,39pct a partir de 2019.
Financeiramente, a empresa alcançará uma receita operacional de RMB40,817 bilhões/yoy-20,86% no 1S2022, 55,96% em 2019; lucro líquido atribuível à mãe -11,488 bilhões/yoy-145,05% e lucro líquido atribuível à mãe -11,751 bilhões/yoy-144,81%, 779,76% e 919,46% respectivamente, em comparação com o mesmo período em 2019. 919.46%.
No 2T2022, a empresa alcançou receita operacional de 19,346 bilhões de yuan/yoy-36,20%, atingindo 54,80% de 2019; lucro líquido atribuível à mãe -6,992 bilhões de yuan/yoy-925,22%, lucro líquido atribuível à mãe -7,176 bilhões de yuan/yoy-653,78%, 629,09% e 600,10% respectivamente, em comparação com o mesmo período em 2019. 600.10%.
Destaques de investimentos:
Demanda atingida pela epidemia, diminuição da receita de 1H ~20% YoY
No primeiro semestre do ano, o tráfego de passageiros do sul da China caiu 45,68% ano a ano devido ao impacto da epidemia e aos incidentes de segurança em muitas partes da China. Em abril, o tráfego de passageiros da empresa caiu 81,36% em relação ao ano anterior, mas a demanda aumentou gradualmente em maio e junho à medida que a epidemia desacelerou. A receita da empresa foi de RMB40,817 bilhões/yoy-20,86%, um decréscimo de RMB10,759 bilhões. Por segmento, a receita de passageiros da empresa diminuiu em RMB12,959 bilhões para RMB26,732 bilhões/yoy-32,65% no primeiro semestre do ano, mas a receita de carga aumentou em RMB2,277 bilhões para RMB11,143 bilhões/yoy+25,68% em relação ao ano anterior. Ao mesmo tempo, o RASK da empresa foi RMB0,36/yoy +3,37% e o RRPK foi RMB0,54/yoy +14,89% no primeiro semestre do ano devido a fatores tais como maior sobretaxa de combustível e contração de fornecimento.
Os altos preços do petróleo e a baixa rotatividade pesaram sobre o desempenho dos custos, enquanto as perdas cambiais pressionaram o lado das despesas
No lado dos custos, os custos de combustível aumentaram RMB2,059 bilhões para RMB14,395 bilhões/yoy+16,69% devido a um aumento anual de mais de 60% no combustível para jatos no primeiro semestre do ano, mas os custos operacionais foram RMB49,455 bilhões/yoy-4,65% no 1S2022 devido a uma redução nas taxas de pouso, nos custos de manutenção de aeronaves e motores. Devido ao aumento do custo do combustível para jatos e à diminuição da rotatividade da frota, o CASK e o CASK de combustível deduzido da empresa foram RMB0,66/yoy +46,35% e RMB0,47/yoy +36,12% respectivamente durante o período do relatório.
Do lado das despesas, devido à depreciação do RMB, o ganho cambial de 1S2022 diminuiu em RMB2,845 bilhões, resultando em um aumento anual de RMB2,771 bilhões nos custos financeiros, mas uma diminuição anual de RMB2,010 bilhões nas despesas com imposto de renda.
O ponto de partida da indústria a médio e longo prazo foi aberto, e esperamos uma aceleração nos vôos internacionais.
A indústria da aviação é uma indústria típica de grande ciclo, afetada pelos quatro principais ciclos de oferta, demanda, petróleo e divisas. No ciclo atual causado pela epidemia COVID-19, a indústria da aviação tem duas grandes lógicas: o reparo da avaliação e a elasticidade do ciclo. Para a elasticidade do ciclo, o crescimento potencial da demanda gera alicerces, o aumento do preço da rota principal abre espaço, e o crescimento da oferta é limitado para ampliar a elasticidade, após a era epidêmica o mercado de alta explosão da aviação civil pode estar se desenvolvendo.
Desde que o Conselho de Estado propôs um aumento ordenado nos voos internacionais de passageiros da China no final de maio, a política antiepidêmica da China continuou a ser otimizada, enquanto o ajuste da política de fusão para os voos internacionais programados de passageiros em agosto pode ser visto como mais uma confirmação do ponto de inflexão para a recuperação das rotas internacionais. Como a maior companhia aérea da Ásia, a construção do centro duplo Beijing-Guangzhou está sendo acelerada, e a empresa se beneficiará plenamente quando o ciclo da era pós-epidêmica se flexibilizar.
Previsão de lucros e classificação de investimento: Considerando a situação da epidemia e o ritmo de recuperação da indústria, uma vez que os fundamentos da indústria da aviação estão atualmente na parte inferior do ciclo, mas a empresa se beneficiará plenamente da chegada da fase ascendente do ciclo da indústria no futuro, ajustamos a receita da empresa em 20222024 para 89,134 bilhões de yuan, 148887 bilhões de yuan, 178692 bilhões de yuan, respectivamente, lucro líquido atribuível de -17,295 bilhões de yuan, 4,638 bilhões de yuan, -17,795 bilhões de yuan, respectivamente. O PE para 20232024 é 23,11 vezes e 10,46 vezes, respectivamente. Manter a classificação “Hold”.
Riscos: (1) Risco de perda permanente: falência devido a ruptura do fluxo de caixa, diluição passiva das ações devido a enorme problema na base; (2) Risco de impacto de fase: nível macro, flutuações econômicas significativas, surto de epidemia novamente, grandes desastres naturais, interrupção da vacinação e desenvolvimento de medicamentos relacionados; indústria, grandes mudanças políticas, acidentes de aviação, aumento da concorrência na indústria, etc.
