Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) ( Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) )
Evento:
Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) lançou o anúncio de resultados interinos 2022: a receita operacional da empresa 2022H1 de 5,043 bilhões de yuan / -4,18%, lucro líquido atribuível à mãe -118 milhões de yuan, perda em comparação com 2021H1 aumentou 123 milhões de yuan, dedução do lucro líquido não-mãe de -247 milhões de yuan, perda em comparação com 2021H1 aumentou 115 milhões de yuan; receita operacional 2022Q2 de 2,721 bilhões de yuan / -8,18%, lucro líquido atribuível à mãe /-O lucro líquido atribuível à controladora foi de RMB2,05 milhões, uma diminuição de RMB185 milhões de 2021T2 e um aumento de RMB122 milhões de 2022T1, e o lucro líquido atribuível à controladora foi de RMB-29,63 milhões, uma diminuição de RMB57,83 milhões de 2021T2, dos quais a receita não recorrente foi de RMB130 milhões, principalmente RMB91,91 milhões (Hotel Dongfeng) e subsídios governamentais de RMB66,88 milhões.
Destaques de investimentos:
O impacto da epidemia e a nova desaceleração da abertura pesaram sobre a receita interna, Viena manteve a rentabilidade. (1) 2022H1, receita do negócio hoteleiro de 4,946 bilhões de yuan / -3,78%, hotéis domésticos alcançaram receita operacional de 3,465 bilhões de yuan / -19,53%, representando 70,06%, dos quais a primeira receita de taxas de franquia de 218 milhões de yuan / -40,98%, a receita contínua de taxas de franquia de 1,356 bilhões de yuan / -9,43%, a desaceleração na abertura de novas lojas, a primeira receita de taxas de franquia em comparação com o mesmo período (2) Em 2022H1, as filiais nacionais poderão gerar uma receita de RMB1,356 bilhões/-9,43%. (2) Em 2022H1, as operações das subsidiárias nacionais também estavam sob pressão, com uma queda no desempenho em comparação com o mesmo período, mas Viena ainda mantinha sua rentabilidade. A receita operacional de Viena foi de RMB 1,348 bilhões/-13,98% e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 139 milhões/-45,49%; a receita operacional de Plutão foi de RMB 1,148 bilhões/-26,44% e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 13,69 milhões, um decréscimo de RMB 193 milhões em relação ao ano anterior.
Os negócios offshore recuperaram-se fortemente e o Grupo Louvre transformou uma perda em lucro no segundo trimestre. (1) 2022H1, hotéis no exterior alcançaram uma receita de RMB 1,481 bilhões/+77,52%, representando 29,94%, dos quais RMB 4,99 milhões/-56,65% foram receitas de taxas de franquia de primeira viagem e RMB 275 milhões/+42,68% foram receitas de taxas de franquia em andamento, com o relaxamento das políticas anti-epidêmicas na Europa e na França, o desempenho dos negócios no exterior melhorou; (2) 2022H1, receita operacional do Grupo Louvre (2) Em 2022H1, a receita do Grupo Louvre foi de 210 milhões de euros/+94,29% e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 21 milhões de euros, um aumento de 19,88 milhões de euros em relação ao mesmo período do ano anterior, com um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,9 milhões de euros no segundo trimestre, um aumento de 2.680 euros em relação ao mesmo período do ano anterior, transformando uma perda em lucro.
Orientação da receita: A receita operacional deve crescer 0-8% no segundo semestre do ano. Desde o início do ano, a epidemia recorrente em muitas partes do país levou a uma lenta recuperação dos hotéis no país, arrastando para baixo o desempenho geral do ano. A empresa espera que a receita de 2022H2 seja de RMB6-6,5 bilhões, um aumento de 0%-8% em relação ao ano anterior, esperando-se que a receita interna diminua 10%-1% em relação ao ano anterior e que a receita externa cresça 30%-37% em relação ao ano anterior. Se a soma da receita real no primeiro semestre do ano e da receita esperada no segundo semestre for tomada como estimativa de receita do ano inteiro, a receita operacional para o ano mudará de -2,61% para 1,80% ano a ano, com a receita operacional doméstica diminuindo 14,68%-10,09% ano a ano e a receita operacional no exterior crescendo 47,32%-51,77% ano a ano.
A recuperação doméstica do segundo trimestre foi mais fraca do que a do primeiro trimestre em geral, com a RevPAR se recuperando rapidamente. 2022Q2 RevPAR foi RMB 111,68, recuperando-se para 69,78% do mesmo período em 2019, uma recuperação ligeiramente mais fraca que 2022Q1 (72,62%) em 2,84 pct; OCC foi 50,67%, -25,36% AAA 2019, ADR foi RMB 220,41, +4,71% AAA 2019. De março a maio, o desempenho operacional dos hotéis domésticos diminuiu devido ao impacto da epidemia em Xangai e outros lugares, com a RevPAR caindo para 54,35% em abril de 2019, enquanto que a recuperação operacional ficou evidente após o abrandamento da epidemia, com a RevPAR se recuperando rapidamente para 88% em junho de 2019. À medida que a epidemia melhora, espera-se uma rápida recuperação da RevPAR.
O mercado europeu continuou aquecido desde o início do ano, com as operações offshore se recuperando até os níveis de 2019. 2022Q2 RevPAR foi de 38,46 euros, recuperando para 97,76% de 2019, uma recuperação melhor que 2022Q1 (79,75%) em 18,02 pct; OCC foi de 63,16%, -5,11% AAA 2019; ADR foi de 60,89 euros, +5,66% AAA 2019. O mercado hoteleiro continua a girar à medida que os principais países europeus relaxaram ou mesmo levantaram suas rigorosas medidas anti-epidêmicas, com a RevPAR para os hotéis da empresa no exterior recuperando-se para 88,52% para o mesmo período em 2019 em abril, tendo se recuperado para os níveis de 2019 em maio e junho e para 106% para o mesmo período em 2019 em julho. Além disso, o Louvre irá controlar ainda mais os custos e despesas para se preparar para o crescimento acelerado após o surto.
Novas metas de abertura e contratação revisadas para baixo, de meio a ponta ainda liderando a abertura de novas lojas (1) Novas metas anuais de abertura e contratação diminuíram 20%/12% respectivamente: A epidemia recorrente impediu o progresso da abertura de lojas da empresa, e a empresa baixou sua meta de abertura de novas lojas em 2022 para 1.200, 20% abaixo das 1.500 planejadas no início do ano, e baixou sua nova meta de contratação para 2.200, 12% abaixo das 2.500 no início do ano. 352 hotéis/-18,89%, representando 29,33%/+4,72% do atual plano anual de abertura, e 23,47%/-1,15% do plano original de abertura, com uma taxa de 3,27%/-1,27 pct; 3) Os hotéis de médio a alto nível lideraram a abertura, enquanto os hotéis econômicos saíram: 210 hotéis de médio a alto nível foram adicionados e 19 hotéis econômicos foram fechados em 2022T2. Os hotéis de orçamento fecharam 19 hotéis.
O efeito da otimização direta dos custos tem sido visto, e o desempenho do lado das despesas é estável. (1) A empresa fortaleceu o controle de custos no negócio hoteleiro, e a margem bruta do negócio hoteleiro direto em 2022H1 foi de -10,08%/+5,85 pct; (2) focalizada no controle de despesas, e a relação de despesas permaneceu estável. Em 2022H1, a relação de despesas de venda foi de 7,62%/+1,07 pct, a relação de despesas de administração foi de 21,87%/+0,72 pct, a relação de despesas financeiras foi de 4,36%/-1,30 pct, e a relação de despesas do período foi de 33,85%/+0,49 pct.
Emissão proposta de GDR para promover ainda mais a internacionalização. A Empresa pretende emitir GDRs e solicitar a admissão à cotação na RSE. As ações A adicionais propostas dos títulos subjacentes não excederão 200 milhões de ações, não excedendo 18,70% do capital social ordinário total antes da emissão. A receita destina-se a ser usada para expandir e atualizar os principais negócios, promover ainda mais a internacionalização, fazer aquisições estratégicas e complementar o capital de giro.
Previsão de lucros e classificação de investimento: Considerando o impacto da epidemia no desempenho da empresa no primeiro semestre deste ano, reduzimos nossa previsão de lucros anteriores e esperamos que a receita da empresa para 20222024 seja de RMB11.374/16.152/18.128 bilhões e o lucro líquido atribuível à empresa mãe de RMB1.29/17.37/24.33 bilhões, correspondendo a um PE de 449.74/33.48/23.91. Como um hotel líder, a empresa continuará a se beneficiar da atualização de médio a alto nível do setor e do aumento da taxa da cadeia na tendência geral, mantendo uma classificação “Hold”.
Riscos: Epidemias repetidas no país e no exterior, expansão de lojas inferior ao esperado, intensificação da concorrência no setor, processo de layout internacional inferior ao esperado, incerteza no progresso da implementação da questão proposta da RDA.
