Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) ( Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) )
Visão geral do evento
A empresa divulgou o relatório semestral 2022, a empresa 2022 H1 alcançou uma receita de 5,098 bilhões de yuans, 82,79% acima do ano anterior; lucro líquido atribuível à mãe de 585 milhões de yuans, 4,07% abaixo do ano anterior; lucro líquido atribuível à mãe de 561 milhões de yuans após deduções, 3,44% abaixo do ano anterior. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de RMB735 milhões, um aumento de 1.869,36% em relação ao mesmo período do ano passado, principalmente devido ao lucro líquido alcançado durante o período do relatório e à recuperação de recebíveis e empréstimos emitidos no vencimento. Em uma única base trimestral, o Q1/T2 2022 alcançou uma receita de RMB2.754/2.344 bilhões respectivamente, um aumento de 138,15%/43,57% em relação ao ano anterior; lucro líquido atribuível à empresa mãe de RMB290295 milhões respectivamente, um aumento de 26,29%/-21,94% em relação ao ano anterior.
Julgamento analítico:
Lado da receita: crescimento mais rápido nas vendas on-line
Com os contínuos esforços da empresa em produtos de ouro, a receita de vendas de produtos de ouro aumentou significativamente ano a ano, enquanto os negócios on-line também continuaram a manter um crescimento estável. Devido ao impacto da epidemia de COVID-19, o negócio de lojas off-line da empresa em algumas regiões uma vez estagnou no segundo trimestre, e a persistência da epidemia também suprimiu a demanda de reabastecimento dos franqueados em certa medida, resultando em um declínio ano-a-ano mais significativo dos produtos incrustados. Por canal, a receita comercial auto operada offline da empresa foi de RMB567 milhões, 12,29% inferior à do ano anterior, principalmente devido ao impacto mais óbvio da epidemia em suas lojas offline auto operadas no segundo trimestre, dos quais RMB62.457200.000 foram provenientes das vendas de produtos embutidos e RMB487 milhões das vendas de produtos de ouro, 37,01% e 5,92% respectivamente, em comparação com o mesmo período do ano passado, com o número de produtos embutidos vendidos em 1,6 milhões de peças e o número de produtos de ouro vendidos foi de 193100 peças, representando uma diminuição de 39,67% e 9,02%, respectivamente, em comparação com o período correspondente do ano passado. A receita dos negócios online auto-operados foi de RMB604 milhões, um aumento de 38,93% em relação ao mesmo período do ano passado, dos quais RMB516233 milhões foram provenientes das vendas de produtos embutidos e RMB346 milhões das vendas de produtos de ouro, um aumento de 20,52% e 47,19%, respectivamente, em relação ao mesmo período do ano passado. 23.95%, 1.01%. A receita do negócio de franquias foi de RMB3.803 milhões, um aumento de 140,4% em relação ao ano anterior, principalmente devido à força contínua dos produtos de ouro através do modelo de negócios de exposição e vendas à medida que o sistema de produtos de ouro se tornou cada vez mais sofisticado, no qual a receita das vendas de produtos embutidos foi de RMB399 milhões, uma diminuição de 47,94% em relação ao ano anterior, a receita das vendas de produtos de ouro foi de RMB2.990 milhões, um aumento de 693,44% em relação ao ano anterior e a receita dos royalties da marca foi de 314 milhões de yuan, um decréscimo de 8,32% em relação ao ano anterior. Em termos do número de lojas, Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) o número de lojas terminais de marca foi de 4.525, das quais 4.290 eram lojas franqueadas e 235 eram lojas auto-operadas, um aumento líquido de 23 lojas.
Rentabilidade: mudança na estrutura de receita levando à queda da margem bruta
Em termos de rentabilidade, no H1 2022, a Empresa alcançou uma margem de lucro bruto de 22,16%, um declínio de 18,31pct em relação ao ano anterior, e uma margem de lucro líquido de 10,41pct para 11,44% em relação ao ano anterior. Em uma única base trimestral, a margem bruta da Companhia diminuiu 16pct em relação ao ano anterior para 24,49% e a margem líquida diminuiu 10,38pct em relação ao ano anterior para 12,57% no segundo trimestre de 2022. Por produto, a margem bruta de jóias de ouro puro foi de 9%, um declínio de 9,87 pct em relação ao ano anterior, enquanto a margem bruta de jóias embutidas foi de 33,36%, um aumento de 2,55 pct em relação ao ano anterior. o declínio geral da margem bruta se deveu principalmente à mudança na estrutura da receita provocada pelo aumento da proporção da receita das vendas de ouro. Em termos de despesas, o índice de despesas da empresa foi de 7,02% no primeiro semestre de 2022, 4,82 pct abaixo do ano anterior, dos quais o índice de despesas de venda foi de 6,26%, 4,33 pct abaixo do ano anterior. o índice de despesas de administração foi de 0,82%, 0,73 pct abaixo do ano anterior. o índice de despesas financeiras foi de -0,18%, 0,32 pct acima do ano anterior, principalmente devido ao aumento das despesas com juros. A taxa de despesas de P&D foi de 0,12%, 0,08pct abaixo do ano anterior.
Aconselhamento sobre investimentos
O poder da marca da empresa é líder, e continuamos otimistas sobre o modelo de geração provincial da empresa e a reestruturação de produtos. Levando em consideração a epidemia de curto prazo e o impacto dos altos preços das matérias-primas, reduzimos a previsão de lucros da empresa, com a receita da empresa em 20222024 baixando de RMB12.248/15.146/18.415 bilhões para RMB12.103/14.828/17.919 bilhões, respectivamente; e o EPS 20222024 baixando de RMB1.36/1.56/1.79 para 1,27/1,46/1,65 yuan, correspondendo a um PE de 9,7/8,4/7,4 vezes a um preço de fechamento de 12,3 yuan por ação em 5 de setembro de 2022, mantendo uma classificação de “compra” na empresa.
Aviso de risco
Risco de expansão de lojas abaixo do esperado sob o modelo de representação provincial; risco de progresso abaixo do esperado dos canais online ao vivo; risco de recuperação do mercado de casamentos terminais abaixo do esperado; risco de aumento da concorrência da indústria; impacto da epidemia de curto prazo.
