Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) ( Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) )
A empresa divulgou seu relatório semestral para 2022 em 30 de agosto, com receita de H1 de RMB8,87 bilhões, um aumento de 10,8% em relação ao ano anterior, e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB430 milhões, 71,4% menor em relação ao ano anterior, com rentabilidade sob pressão devido ao aumento dos preços da celulose. A rentabilidade está sob pressão devido ao aumento dos preços da celulose. O padrão da indústria de papelão branco continua sendo otimizado e espera-se que a constante liberação da capacidade de produção da empresa impulsione a melhoria do desempenho.
Pontos-chave para apoiar a classificação
Crescimento constante nas vendas de papel máquina, com a pressão da demanda amortecendo os preços do papel. 2022T2 receita da empresa 4,73 bilhões de yuans, acima de 19,7%, crescimento sólido da receita é principalmente devido ao aumento das vendas, 2022H1 vendas de papel mecanismo da empresa de 1,638 milhões de toneladas, acima de 15,1%, principalmente devido ao baixo crescimento do volume de exportação de papel mecanismo de sobreposição de base 2021T2, o volume de exportação de papel e papelão da China 2022H1 aumentou 62,1% em relação ao mesmo período do ano passado. Em termos de preço, o preço médio dos produtos de papel em 2022H1 foi de RMB5337,2 por tonelada, 4,8% inferior ao ano anterior, com a fraca demanda na China inibindo o movimento ascendente dos preços do papel, enquanto a base de 2021H1 foi alta. Segundo dados da Zhuo Chuang, o preço médio da celulose de madeira em agosto foi de RMB7262,8 por tonelada, um aumento de 15,9%, o que representa um aumento nos preços do papel.
A rentabilidade melhorou seqüencialmente e a estrutura de inventário foi otimizada. A margem bruta de lucro em 2022H1 foi de 17,0%, 17,0 pct abaixo, principalmente devido ao alto preço da celulose de madeira e ao impacto da epidemia sobre a demanda a jusante, que reprimiu o movimento ascendente dos preços do papel e colocou pressão sobre a rentabilidade. A margem de lucro bruto no segundo trimestre foi de 18,8%, acima de 3,9pct QoQ, com a rentabilidade se recuperando gradualmente. A estrutura de estoque foi otimizada à medida que a empresa estocava ativamente as matérias primas.
A capacidade de produção está se expandindo constantemente e estamos otimistas quanto ao potencial de crescimento da empresa a longo prazo. A empresa tem atualmente 450000 toneladas de projetos de papel informativo de alta qualidade em construção, além de 1 milhão de toneladas de capacidade de produção de papelão branco, espera-se que as vendas de papelão branco cresçam de forma constante. Ao mesmo tempo, o preço do papelão branco será suportado a curto prazo contra o pano de fundo dos altos preços da celulose de madeira. Epidemias repetidas têm amortecido a demanda de downstream e a colocação concentrada da capacidade de produção de papel branco ao longo dos próximos dois anos terá um efeito perturbador sobre os preços do papel. Entretanto, a longo prazo, espera-se que o preço do papel branco se estabilize e aumente no contexto do constante desenvolvimento da indústria de bens de consumo a jusante e da demanda de substituição de grandes quantidades de papel branco.
Avaliação
Sob o patrimônio líquido atual, espera-se que o EPS para 20222024 seja RMB0,74/0,89/1,17, ou -42,3%/+21,5%/+31,3% ano a ano, correspondendo a um PE de 10/8/8/6 vezes, respectivamente. Manter a classificação HOLD.
Riscos-chave para a classificação
Preços de matéria-prima flutuantes, epidemias recorrentes que amortecem a demanda, lançamento de capacidade mais lento do que o esperado
