Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) ( Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) )
Destaques de investimentos
Lógica de investimento: 20192022, a empresa está sujeita a cobrança, impacto múltiplo epidêmico, desempenho, retrocesso de valorização; com “compensação de cobrança + inovação em dinheiro + avanço internacional”, a empresa entrará em uma nova fase de crescimento estável, para alcançar desempenho e ressonância de valorização; o atual preço negativo das ações é, na maioria das vezes, totalmente refletido, ponto de inflexão de desempenho clara tendência de aumento do preço das ações Estabelecida, a inovação do preço das ações da empresa precisa de um avanço internacional.
A mineração coletiva de liberação curta, é esperada para 22T4-23T2 para atender ao ponto de inflexão de desempenho. 1) curto genérico está prestes a ser liberado, desde 2018, o 1º-7º lote de mineração coletiva selecionou 22 variedades, a redução média de preço de 74,5%. Entre eles, o terceiro e quinto lotes de variedades de coleta correspondem a vendas de 1,9 e 4,4 bilhões de yuan, respectivamente. Em geral, a maioria das variedades de 1+ bilhões foi incluída na coleta, espera-se que as deficiências genéricas sejam digeridas em 2023, e gradualmente se estabilizem; 2) “coleta + epidemia” impacto duplo, a parte inferior do desempenho foi lançada, 2021T4, 2022T1, 2022T2 a receita foi de 5,707, 5,479, 4,750 bilhões de yuans, receita líquida atribuível. (3) Após a fusão da estrutura e otimização do pessoal em 2021, a taxa de despesas de administração e vendas da empresa diminuiu, e a eficiência operacional e a produção da unidade de vendas per capita aumentou. As subsidiárias Luzsana e Ruishi Bio exploram a cooperação externa em P&D e capitalizam o investimento em P&D para aliviar a pressão sobre o desempenho.
Em 2025, espera-se formar uma matriz de mais de 25 medicamentos inovadores com um volume de receita superior a 25 bilhões de RMB. Até setembro de 2022, a empresa listou 11 drogas inovadoras, 6 drogas inovadoras fase NDA e mais de 10 drogas inovadoras fase III, com forte dinâmica de crescimento. 1) 11 drogas inovadoras foram listadas, das quais 5 drogas inovadoras, tais como karilizumab, pyrrolizumab e apatinib contribuíram com 5,2 bilhões de receitas em 2021 H1, 6 drogas inovadoras, tais como rimazolam, hidropoietina e fluazopalli (2) 6 drogas inovadoras estão na fase NDA, tais como regagliptin, punabolin, SHR-1316 (PDL1), etc., que estão esperando para serem lançadas; (3) 10+ drogas inovadoras estão na fase 3, tais como SHR1701 (PD-L1/TGF-β), SHR-0302 (JAK1), SHR-A1811 (HER2-ADC), etc., que irão impulsionar a otimização da estrutura de receita. (4) Em termos de internacionalização, as drogas inovadoras se concentram na promoção de 11 gasodutos, com indicações de duplo Ai HCC, ARimHSPC e TPOCIT avançando rapidamente e com expectativa de criar uma segunda curva de crescimento.
As oportunidades estruturais de drogas inovadoras são óbvias, e espera-se que os líderes desfrutem de dividendos de transformação. 1) Existem oportunidades estruturais para drogas inovadoras nacionais, com as vendas de terminais de drogas da China excedendo 2 trilhões. 65 drogas inovadoras nacionais foram aprovadas, supondo que cada droga inovadora tenha vendas de 1 bilhão de yuan, o mercado terminal é de apenas 65 bilhões de yuan; 2) de acordo com dados do RDPAC, a participação de mercado das drogas inovadoras nos países desenvolvidos é superior a 50%. O fundo de seguro médico está desocupando a gaiola para aves, e a economia de custos de aquisição de quantidades é superior a 260 bilhões de yuan, e a porcentagem do fundo de seguro médico para medicamentos genéricos está diminuindo gradualmente; 3) Supondo que, à medida que a proporção de pagamento do seguro médico aumenta gradualmente, a participação de mercado de medicamentos inovadores nacionais chega a 35%, correspondendo a um mercado terminal de 700 bilhões de yuan, ainda há quase 10x de espaço de crescimento.
Previsão de lucros e classificação de investimento: Basicamente mantemos o lucro líquido da empresa 202224 atribuível a 4,57/53,1/6,39 bilhões de yuan, o valor atual de mercado corresponde a 202224 PE de 50/43/35 vezes. Devido a: 1) a empresa é a líder do setor com forte dinâmica de crescimento endógeno; 2) o impacto negativo da aquisição é aliviado e a inovação é gradualmente realizada para atender ao ponto de inflexão do desempenho; 3) espera-se que a promoção contínua da internacionalização introduza mudanças qualitativas, mantendo a classificação de “compra”.
Riscos: Compra por volume, falha em P&D, epidemia de COVID-19, incerteza da revisão da FDA
