Zhejiang Juhua Co.Ltd(600160) ( Zhejiang Juhua Co.Ltd(600160) )
A empresa é a empresa líder na indústria de refrigerantes, estabelecendo a integração da cadeia industrial “fluorine chemical + Shanghai Chlor-Alkali Chemical Co.Ltd(600618) “.
A empresa é a empresa líder em refrigerantes na China, com capacidade de produção e produção líderes no setor. A empresa é a única empresa com uma a quatro gerações de refrigerantes fluorados, com uma capacidade total de produção de 599100 toneladas, que é a maior do mundo. Com uma capacidade total de produção de 599100 toneladas, a empresa é a líder mundial. Entre elas, a capacidade de produção de R32 é de 130000 toneladas, ocupando o primeiro lugar no setor. A capacidade de produção de refrigerantes de segunda geração está na vanguarda da indústria, incluindo o R22 com uma capacidade de produção de 170000 toneladas, ficando em segundo lugar na China em termos de capacidade de produção. Em 2021, a Empresa produzirá 453000 toneladas de refrigerantes fluorados e venderá 281000 toneladas, das quais 214000 toneladas serão HFCs, ocupando o primeiro lugar no setor. A empresa tem uma cadeia completa da indústria química do flúor, começando do montante da cadeia industrial com o ácido fluorídrico como núcleo, contando com as vantagens dos refrigerantes fluorídricos e o acúmulo tecnológico da empresa para expandir o segmento de polímeros contendo flúor da matriz de produtos de alto valor agregado. Ao mesmo tempo, a empresa estabeleceu o negócio principal da indústria química de flúor e a estratégia de ligação entre flúor e cloro para completar a transformação de cloro e álcalis básicos em materiais de suporte químico de flúor, fornecendo matéria-prima de ponta para o negócio químico de flúor, formando um padrão industrial de matérias-primas básicas em escala, produtos intermediários serializados e produtos refinados e funcionais a jusante. A cadeia industrial completa “indústria química de flúor + Shanghai Chlor-Alkali Chemical Co.Ltd(600618) ” pode efetivamente reduzir o custo da empresa e maximizar a receita.
A lacuna entre oferta e demanda continuará a se expandir à medida que a cota de refrigerantes de terceira geração estiver prestes a ser congelada.
O preço dos refrigerantes de terceira geração está no fundo da faixa, e estamos otimistas quanto ao desempenho incremental trazido pela recuperação dos preços depois que a cota foi implementada. Analisando o futuro padrão de oferta e demanda de refrigerantes a partir da perspectiva do desembarque de quotas para três gerações de refrigerantes, acreditamos que o padrão de oferta e demanda de refrigerantes começará a ser reparado após o desembarque das quotas, e os preços de três gerações de refrigerantes iniciarão um ciclo ascendente. Do lado da demanda, a demanda de aparelhos de ar condicionado e refrigeradores crescerá com certeza. No lado da oferta, o Protocolo de Montreal limitou o fornecimento de refrigerantes de segunda e terceira gerações no futuro, e os refrigerantes de quarta geração não podem substituir os refrigerantes de terceira geração a curto e médio prazo devido aos altos custos e restrições de patentes. Além disso, durante o ano base das três gerações de quotas de refrigerantes, os produtores de refrigerantes estão assumindo o mercado com “lucros negativos” e há uma clara expectativa de uma correção de preço após o final da disputa de quotas. Com a estrutura de oferta e demanda reparada e a recuperação de preços esperada, o boom da indústria de refrigerantes abrirá um ponto de inflexão e entrará em um ciclo de boom sustentado. Zhejiang Juhua Co.Ltd(600160) é um dos maiores fabricantes de refrigerantes de terceira geração, com uma capacidade de produção de 130000 toneladas de R32, que é muito superior a outras empresas do mesmo setor, e tem vantagens óbvias na competição por quotas de refrigerantes de terceira geração.
Disponibilizar produtos de alto valor agregado contendo flúor para abrir espaço de crescimento a longo prazo
O valor agregado e a rentabilidade dos produtos fluoro-químicos aumentam com a profundidade do processamento. Campo de fluoropolímeros: ①PVDF: a capacidade de produção de PVDF existente da empresa de 0,35 milhões de toneladas, das quais 0,1 milhões de toneladas para o grau de lítio, mais 0,65 milhões de toneladas de PVDF de grau de lítio na primeira metade de 2022 conclusão básica. O PVDF tem uma ampla gama de aplicações, e o PVDF para ligante de íons de lítio tem uma forte rigidez de demanda, com a nova capacidade de produção continuando a contribuir para o incremento do desempenho da empresa. PTFE: A China tem uma sobrecapacidade estrutural de PTFE e depende de importações para PTFE de alta qualidade. A capacidade de produção de PTFE existente da empresa de 28.000 toneladas, no campo de PTFE de alta qualidade, a empresa tem experiência e reservas técnicas. Além disso, o apoio da empresa à produção de matérias-primas PVDF e PTFE, a vantagem de custo é óbvia. No campo de fluidos fluorados, Zhejiang Juhua Co.Ltd(600160) desenvolveu uma série de fluidos fluorados eletrônicos, incluindo produtos da série D de hidrofluoroeteres e produtos da série JHT de perfluoropoliéteres, através de pesquisa e desenvolvimento independentes baseados em mais de dez anos de acúmulo de tecnologia de P&D de refrigerantes, o que preencheu a lacuna de refrigerantes especiais para grandes centros de dados de alto desempenho na China. Ltd. planeja investir RMB 510 milhões na construção de um projeto de 5000t/a de refrigerante submerso, e a primeira fase do projeto de 1000t/a já foi concluída. No futuro, com a liberação da capacidade de produção da empresa no campo de novos materiais contendo flúor, juntamente com a forte demanda downstream, espera-se que ela proporcione crescimento para o desenvolvimento da empresa a longo prazo.
Aconselhamento sobre investimentos
Estamos otimistas quanto ao desempenho incremental trazido pela recuperação do preço do refrigerante de terceira geração e a vantagem de custo trazida pela ligação do flúor e do cloro de Juhua. Ao mesmo tempo, o layout da empresa de novos materiais contendo flúor, de alto valor agregado para elevar o pivô da margem bruta da empresa. O lucro líquido da empresa deve ser de 1,925, 2,631 e 3,244 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com taxas de crescimento anual de +73,6%, +36,6% e +23,3%, respectivamente. O PE correspondente é 21, 15 e 12 vezes, respectivamente. Cobertura pela primeira vez com classificação de “compra”.
Aviso de risco
(1) Esquema insatisfatório de alocação de quotas para refrigerantes de terceira geração.
(2) Demanda menor do que a prevista para jusante.
(3) A nova capacidade de produção não está em andamento como esperado.
(4) Substituição acelerada de refrigerantes de quarta geração.
(5) Risco da política macro.
