Pnc Process Systems Co.Ltd(603690) ( Pnc Process Systems Co.Ltd(603690) )
Destaques de investimentos
Sistema de processo de alta pureza líder na China, o equipamento semicondutor torna-se um novo ponto de crescimento
A empresa está envolvida principalmente em sistemas de processo de alta pureza e equipamentos de limpeza a úmido de semicondutores, abrangendo Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) , Beijing Yandong, TI, China Resources e outros recursos high-end do cliente, o desempenho continua a crescer rapidamente. (1) lado da receita: 20152021 receita operacional CAGR de 47%, 2021 alcançou 2,084 bilhões de yuans, +49% ano a ano. Desde 2020, o lançamento rápido de equipamentos de limpeza de semicondutores, 20212022H1, com receitas de 701 e 466 milhões de yuan, respectivamente, +222% e +73%, a receita de 2022H1 foi de 42%, tornou-se um importante motor de crescimento da receita. (2) Lado do lucro: O lucro líquido atribuível CAGR de 20152021 atingiu 59%, maior do que o lado da receita. 2022H1 para 0,81 bilhões de yuan, -46% ano a ano, principalmente devido ao impacto de ganhos e perdas não recorrentes, a dedução de 2022H1 do lucro líquido não recorrente atingiu 0,97 bilhões de yuan, +128% ano a ano, um aumento significativo. Em 2022H1, a empresa acrescentou 2,362 bilhões de yuans de pedidos, +37% ano a ano, dos quais 806 milhões de yuans de novos pedidos de equipamentos de processo de semicondutores, apoiados por pedidos suficientes, espera-se que o desempenho de 2022 continue a crescer rapidamente.
Equipamento de limpeza de semicondutores: a substituição de importações acelerou-se, espera-se que a participação de mercado da empresa continue a melhorar
Capacidade de produção de wafer no leste, somente Hua Hong Group, Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) , Changjiang storage, Hefei Changxin four wafer faber capacidade de expansão combinada futura será mais de 1 milhão de peças / mês, espera-se que o boom da indústria local de equipamentos semicondutores continue. (1) beneficiar-se da capacidade de produção de wafer no leste, julgamos 2021 e 2023 o mercado de equipamentos de limpeza de semicondutores da China continental de 1,5 e 2,1 bilhões de dólares americanos, respectivamente, dos quais a demanda de equipamentos de limpeza de uma única peça é de cerca de 1,0 e 1,43 bilhões de dólares americanos. (2) o mercado global de equipamentos de limpeza ainda é dominado por empresas japonesas, Shengmei, a puros e outros avanços alternativos domésticos foram alcançados, estimamos que em 20192021 a empresa no mercado local de 2%, 4%, 7%, está aumentando rapidamente. De acordo com o relatório anual de 2021, a empresa recebeu encomendas de equipamentos de limpeza de semicondutores para todos os processos no nó de 28nm, e 4 encomendas de equipamentos de processo úmido para processos abaixo de 14nm. Em 2022, os novos pedidos da empresa para equipamentos de processo de semicondutores visam 2 bilhões de yuan, +50% ano a ano, enquanto a proporção de equipamentos de limpeza de chip único está aumentando rapidamente, impulsionada pela substituição doméstica, espera-se que o rápido desenvolvimento continue.
Consumíveis e serviços: regeneração de wafer, gás e peças abrem espaço para crescimento
(1) Regeneração de wafer: esperamos que o tamanho do mercado na China continental alcance 1,9 bilhões de yuan em 2026 (considerando apenas 12 polegadas), a capacidade global de regeneração de wafer é altamente concentrada no Japão e Taiwan, a empresa tem um layout antecipado no campo, com uma capacidade de produção de 70.000 wafers/mês em Hefei já colocada em operação, que é a primeira linha de regeneração de 12 polegadas colocada em operação na China e espera-se que atinja a produção em 2023; a segunda fase de planejamento da capacidade de 140000 wafers/mês está em fase de investimento e construção. A segunda fase, com uma capacidade planejada de 140000 wafers por mês, está em fase de investimento e construção, o que lhe dá uma clara vantagem de ser o primeiro a ser lançado. (2) Gás a granel: Uma extensão vertical dos principais negócios da empresa de sistemas de processo de alta pureza, com forte sinergia entre os dois, do lado do cliente. A empresa está investindo na construção de uma planta de gás a granel de grau semicondutor para fornecer aos clientes pelo menos 15 anos de fornecimento de gás a granel de alta pureza. (3) Componentes: Estimamos que o tamanho do mercado de componentes de equipamentos semicondutores na China continental será de aproximadamente US$ 11,7 bilhões em 2021. Em 2021, a empresa levantará 1,1 bilhão de RMB em títulos conversíveis para focar na P&D & fabricação de componentes de equipamentos semicondutores, o que abrirá gradualmente o mercado de serviço pós-venda enquanto integra verticalmente e reduz custos, e espera-se que seja vendido separadamente, o que se tornará o foco do desenvolvimento subseqüente.
Previsão de lucros e classificação de investimento: Considerando a rápida liberação do equipamento de limpeza de semicondutores da empresa, esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à mãe de 20222024 seja de 381, 557 e 742 milhões de yuan, o preço atual das ações corresponde ao PE dinâmico 34, 24 e 18 vezes, respectivamente, a valorização é significativamente menor do que as empresas comparáveis, mantendo a “compra Manter a classificação “Comprar”.
Riscos: Fab capex não como esperado, P&D de novos produtos e processo de validação de clientes não como esperado, etc.
