Hangzhou Honghua Digital Technology Stock Company Ltd(688789) ( Hangzhou Honghua Digital Technology Stock Company Ltd(688789) )
Líder em equipamentos de impressão digital com forte tecnologia e um CAGR de 35,13%/43,04% em receita/desempenho nos últimos quatro anos. A empresa está profundamente engajada na impressão digital há 30 anos e tornou-se um fornecedor de soluções completas de equipamentos de impressão digital, tinta, soluções de processo, serviços técnicos e treinamento. Como um equipamento de impressão digital líder, a participação da empresa no mercado está entre as três primeiras do mundo e a primeira da China; ela também tem forte força de P&D e é uma única empresa campeã na indústria de manufatura, ganhando duas vezes o segundo prêmio do National Technology Invention Award. A receita/desempenho da empresa está em um canal de desenvolvimento de alta velocidade, com CAGR atingindo 35,13%/43,04% de 20172021 respectivamente, e a margem bruta permanece acima de 40% durante todo o ano, com forte rentabilidade.
A empresa se beneficia do rápido aumento na taxa de penetração + expansão da capacidade + extensibilidade das pistas. Graças ao surto de demanda por pequenos avanços tecnológicos e de custos mais baixos, bem como à promoção de políticas de proteção ambiental, espera-se que a taxa de penetração do tecido de impressão digital global/chinês aumente rapidamente para 27%/29% até 2025. Esperamos que o tamanho do mercado global/chinês de equipamentos de impressão digital CAGR seja de 18%/17% de 20202025; de acordo com a "Global Textile Digital Inkjet Printing Status and Trends In-depth Analysis" da China Dyeing and Printing Industry Association, o consumo global/chinês de tintas de impressão digital a jato de tinta atingirá 16/49.000 toneladas em 2025. De uma perspectiva abrangente, esperamos que o equipamento de impressão digital combinado global/chinês + tamanho do mercado de tinta seja de 34,4/13,8 bilhões de yuans em 2025. As empresas líderes se beneficiarão plenamente dos dividendos de rápido desenvolvimento da indústria, a capacidade de produção de equipamentos de impressão digital da empresa está se expandindo rapidamente, IPO + aumento fixo da capacidade combinada de captação de recursos de 5.520 unidades, 5,8 vezes a produção de 950 unidades em 2021. Além disso, a empresa constrói ativamente uma pequena plataforma de demonstração reversa rápida em escala Huzhou, e a proposta de aquisição da TEXPA da Alemanha 100% do capital, deve se tornar um conjunto completo de fornecedores de equipamentos essenciais da cadeia de fornecimento têxtil flexível; ao mesmo tempo, como plataforma tecnológica universal, expansão horizontal para embalagens onduladas, decoração de construção, impressão de livretos de etiquetas e outras áreas de espaço de crescimento.
O negócio de tintas representará 42% da receita em 2022H1 e espera-se que aumente ainda mais a adesão do cliente com base em sua posição de liderança em equipamentos. Ao mesmo tempo, através da aquisição do fabricante de tintas Tianjin Jingli Digital para aumentar a proporção de autoprodução, espera-se que o negócio de tintas mantenha um alto nível de lucratividade, portanto, a longo prazo, os suprimentos de tinta são propícios à construção da pedra fundamental do crescimento estável da empresa.
Prevemos que o lucro por ação da empresa para 20222024 será de 3,86, 5,41 e 7,50 yuan, respectivamente, e acreditamos que o atual nível de avaliação razoável da empresa é 53 vezes a relação P/E de 22 anos, correspondendo a um preço-alvo de 204,58 yuan, dando-lhe uma classificação de "compra" pela primeira vez.
Aviso de risco
A recuperação global da epidemia não atende às expectativas; a taxa de penetração da indústria não atende às expectativas; os componentes principais dependem do risco de aquisição externa; a expansão da capacidade de captação de recursos não atende às expectativas; o crescimento das contas a receber é um risco muito rápido; os preços das matérias-primas flutuam significativamente; a aquisição não é o risco esperado; o risco de ganho ou perda cambial; as mudanças nas condições de suposição afetam os resultados da medição.
