Jiangsu General Science Technology Co.Ltd(601500) ( Jiangsu General Science Technology Co.Ltd(601500) )
Expansão constante dos produtos e da capacidade de produção, plano 5X com uma perspectiva global. Jiangsu General Science Technology Co.Ltd(601500) anteriormente conhecida como Southern Rubber, produz principalmente pneus para motocicletas. 2004 o primeiro pneu radial de arame integral 10.00R20 foi desenvolvido e colocado em produção com sucesso, a empresa expandiu seu negócio de pneus de aço integral. 2019 o projeto de reforma técnica de pneus radiais de alto desempenho da empresa, com 6 milhões de peças de alta performance, acrescentou 2,5 milhões de peças de capacidade, com uma produção adicional de 574000 peças, a empresa expandiu gradualmente o segmento de pneus de aço integral. Em 2020, a primeira base da empresa no exterior, na Tailândia, acrescentou 500000 aços e 3 milhões de semi-aço. 500000 aços e 3 milhões de semi-aço foram acrescentados à fábrica da Tailândia até o final de dezembro de 2021. Além da capacidade de produção acima, a empresa também planejou um projeto de pneu radial de alto desempenho na Zona Especial do Porto Ocidental do Camboja, um projeto de 10,2 milhões de pneus radiais de alto desempenho em Anhui e um projeto de reforma técnica de 100000 pneus de engenharia em Anhui. Em 2021, a empresa formulou o “Plano Estratégico 5X”, que indica que a empresa agarrará a oportunidade do duplo ciclo internacional da China e se esforçará para alcançar 5 grandes bases de produção fora da China, 5 grandes centros de P&D, 500 canais estratégicos, 5.000 lojas de produtos principais e 5.000 lojas principais nos próximos 10 anos. 5.000 lojas de núcleo, e uma capacidade de produção de mais de 50 milhões de tiras. A empresa expandiu seus produtos de cruz diagonal para todo o aço e depois para o semi-aço, conseguindo um enriquecimento das categorias de produtos e expansão da capacidade de produção. Ao mesmo tempo, a empresa concentrou-se no valor da marca, a marca de pneus “Qianlima” da empresa foi selecionada como uma das 500 marcas mais valiosas da China por muitos anos, e o valor da marca Qianlima aumentou em RMB 3,6 bilhões em 2022, alcançando um aumento contínuo no valor da marca, sendo a única marca de pneus selecionada na província de Jiangsu. Sob a liderança contínua da “Estratégia 5X”, espera-se que o valor da marca da empresa continue a crescer e continue a demonstrar sua forte força de marca.
O layout internacional é a chave para que as empresas de pneus se separem do ferozmente competitivo mar vermelho chinês e passem para o mercado do mar azul com altos níveis de preços. As duas fábricas da empresa no exterior significam oportunidades duplas, e a fábrica cambojana tem uma vantagem única.
(1) A Europa e os Estados Unidos têm uma longa história de dupla oposição à China, intensificando-se. 2007, os Estados Unidos contra o caso antidumping de pneus fora de estrada da China. Em 2009, os EUA lançaram uma investigação de proteção especial sobre pneus de carros de passageiros e caminhões leves chineses exportados para os EUA. Em 2014, os EUA lançaram um duplo inquérito anti-investigação sobre pneus de carros de passageiros e caminhões leves da China. 2016, os EUA realizaram um duplo inquérito anti-investigação sobre pneus chineses fora de estrada e pneus de caminhões. 2017, a UE apresentou oficialmente um duplo inquérito anti-investigação sobre pneus de caminhões chineses. Em 2017, a UE abriu oficialmente um duplo inquérito anti-investigação contra os pneus chineses para caminhões e ônibus.
(2) As contramedidas duplas atrasarão seriamente a exportação estrangeira de pneus. 2014, os Estados Unidos importaram pneus de carros de passageiros da China naquele ano, as importações americanas de pneus de carros de passageiros e caminhões leves nos Estados Unidos responderam por 1/3 dos resultados finais das contramedidas duplas contra a China em 2015, as importações americanas de pneus de carros de passageiros da China naquele ano, o número de queda extremamente rápida, cortado diretamente. Sob o impacto contínuo do duplo antiamericano, a participação dos pneus de automóveis de passageiros importados da China pelos EUA em 20192021 foi reduzida a um nível de apenas 2% do volume de importação.
(3) Sob a dupla base anti-retorno, o ultramar é a chave para entrar no mercado de pneus na Europa e nos EUA. A Europa e os Estados Unidos sobre o duplo anti-pneus chinês, no ponto de vista das empresas chinesas de produção de pneus é uma barreira comercial, no ponto de vista do mercado europeu e dos Estados Unidos, é uma reforma do lado da oferta, reduz o mercado um grande número de fornecedores de baixo custo, de modo que o mercado europeu e americano de pneus se tornará um mercado de alto nível de preços. O objetivo das empresas chinesas de pneus para montar fábricas no exterior é entrar nos mercados europeu e americano.
(4) As empresas de pneus com fábricas no exterior tiveram um desempenho significativamente melhor do que outras. Sailun Group Co.Ltd(601058) , Shandong Linglong Tyre Co.Ltd(601966) e Qingdao Sentury Tire Co.Ltd(002984) , que colocaram em funcionamento suas primeiras fábricas no exterior em 2013, 2014 e 2015, respectivamente, estavam entre as primeiras empresas chinesas de pneus a criar fábricas no exterior. Os lucros líquidos de 2015 das empresas chinesas de pneus listadas basicamente declinaram ano a ano, enquanto essas empresas que colocaram suas fábricas no exterior mais cedo foram capazes de assumir a liderança ao sair do mercado chinês altamente competitivo e continuar a entrar nos mercados de pneus de alto preço na Europa e nos EUA e desfrutar dos retornos lucrativos que eles trazem. A taxa média anual de crescimento composto do lucro líquido dessas três empresas de 20152020 atingiu 50,45%, 26,80% e 49,13% respectivamente, em comparação com a taxa de crescimento de outras empresas de pneus cotadas em bolsa, todas elas com rentabilidade baixa ou ligeiramente lucrativa.
(5) A empresa não tem um avanço na construção de sua primeira fábrica no exterior, mas após a nova rodada de duplo desembarque reverso, é inteiramente possível para a empresa assumir a liderança na construção de sua segunda fábrica no exterior. A fábrica da empresa na Tailândia entrou em operação no final de 2019 e, após entrar em operação, experimentou muitos fatores desfavoráveis, como a epidemia, a dupla reação dos Estados Unidos contra o sudeste asiático e os altos custos de transporte, o que dificultou a liberação do desempenho sob pressão. Com a contínua liberação da capacidade de produção em 2022 e a queda nos custos de transporte, espera-se que o desempenho da fábrica da Tailândia melhore. Mais crucial ainda, na construção da segunda fábrica no exterior, a fábrica planejada da empresa no Camboja tem múltiplas vantagens. Em termos de velocidade, espera-se que a fábrica cambojana lance seu primeiro pneu no final de 2022, e que a empresa se torne a segunda empresa chinesa de pneus a ter uma fábrica dupla no exterior depois de Sailun Group Co.Ltd(601058) . Em termos de alíquota fiscal, a dupla alíquota do Camboja não é apenas zero, mas a empresa também goza de um feriado fiscal de 9 anos. Em termos de instalações de apoio, o parque onde está localizada a fábrica do Cambodja foi construído com a participação do acionista controlador da empresa, Hongdou Group, e está bem equipado com instalações de apoio, uma usina elétrica autoprovisionada e uma excelente localização. Espera-se que a fábrica cambojana se torne um novo motor para o desenvolvimento da empresa, com muitos fatores favoráveis.
Espera-se que a empresa melhore ainda mais sua margem bruta como resultado da melhoria marginal no transporte marítimo e da queda nos custos da matéria-prima. 2021 viu a indústria de pneus sofrer a pressão do aumento dos preços da matéria-prima e dos altos preços do frete marítimo, com a indústria como um todo sob pressão. Atualmente, em 16 de setembro, calculamos que o índice de preços da matéria-prima dos pneus caiu 102,02% desde o início do ano, basicamente de volta ao nível normal no início de 2018. As taxas de frete marítimo mantiveram uma tendência de queda, com o Índice de Frete Báltico (FBX) atingindo um recorde de 11.108,56 pontos em 10 de setembro de 2021, antes de começar a tremer e fechar em 4.653,00 pontos em 16 de setembro, voltando essencialmente ao nível de junho de 2021. Acreditamos que à medida que o congestionamento continua a diminuir nos terminais em todo o mundo, a situação epidêmica está gradualmente se aliviando e a capacidade portuária está sendo aumentada uma após a outra, o declínio nas taxas de frete marítimo beneficiará a indústria de exportação.
Previsão de lucros e classificação de investimento: esperamos que a receita da empresa atinja 4,879, 6,678 e 8,717 bilhões de yuans em 20222024, um aumento de 14,65%, 36,88% e 30,54% em relação ao ano anterior, respectivamente, e que o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora seja de 157, 333 e 780 milhões de yuans, um aumento de 125404%, 112,10% Acreditamos que o desempenho futuro da empresa deve crescer a uma taxa elevada, e a taxa de crescimento anual do lucro líquido atribuível à empresa mãe deve exceder 100% em 20222024, portanto adotamos o método PEG para avaliação. A partir das expectativas de consenso da indústria de pneus 2024, empresas comparáveis do setor 2024 PEG médio para 0,30, tomamos a empresa 2024 PEG por 0,15, então a empresa 2024780 milhões de yuan de lucro líquido previsto atribuível à mãe, correspondente ao valor de mercado de 15,7 bilhões de yuan, comparado ao valor de mercado atual de 5,1 bilhões de yuan tem mais espaço, a primeira cobertura, dada Classificação “Comprar”.
Fatores de risco: o risco de que a construção da capacidade de produção não seja a esperada; o risco de um declínio significativo da demanda a jusante; o risco de um aumento significativo dos preços das matérias-primas; o risco de que a Europa e os Estados Unidos tenham lançado um novo duplo revés sobre os pneus do sudeste asiático
