Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) ( Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) )
Transformação comercial bem sucedida, empresa de plataformas de materiais navega para longe
A empresa começou no negócio de retardadores de chama e começou a entrar no campo de materiais eletrônicos adquirindo a Huafei Electronics em 2016 para lançar o negócio da micropóra de sílica. No mesmo ano, a empresa adquiriu a UPChemical para desenvolver o negócio de precursores & SOD e tornou-se o principal fornecedor da SK Hynix; depois adquiriu a Chengdu Comet para entrar no campo de gases especiais eletrônicos; em 2019, a empresa participou da Cotem, e em 2020, adquiriu os ativos da divisão de adesivos coloridos da LG Chem, e dominou a tecnologia TFT-PR e fotossensível colorida, tornando-se um fornecedor de longo prazo da LGD.
O layout do tipo plataforma da empresa está se tornando mais perfeito, formando um modelo estratégico com materiais eletrônicos como núcleo e placas de isolamento LNG como complemento. A aquisição de ativos de alta qualidade no exterior para ultrapassar o carro, e na cadeia de fornecimento dos principais clientes no exterior, a força técnica da China líder. 2022H1, o negócio de materiais eletrônicos da empresa combinou uma receita de 1,528 bilhões de yuans, +19,1% ano a ano, o negócio representou 74,2%.
Melhoria da rentabilidade, liberação iminente da margem bruta precursora de negócios
Desde o início da transformação estratégica da empresa, a receita da empresa CAGR de 20162021 foi de 33,4% e o lucro líquido atribuível à mãe atingiu 37,6% CAGR. 2022H1 alcançou uma receita de RMB2,059 bilhões, +14,2% ano a ano, e lucro líquido atribuível à mãe de RMB281 milhões, +16,2% ano a ano. margem bruta de 29,8%, +1,7pct ano-a-ano em comparação com a margem bruta de 25,8% em 2021 melhorou. 2022H1 empresa precursora, fotorresistente dois blocos de negócios para alcançar receita de 448 / 681 milhões de yuan, margem bruta de 45,0% / 18,3%, respectivamente, a empresa este ano
Os negócios fotorresistentes não mais através de LGC OEM, a margem bruta de autoprodução aumentou significativamente 3pct
Em 2021, a capacidade de produção do precursor da empresa de 319 toneladas / ano, somando 184 toneladas, a taxa de utilização da capacidade ainda é um grande espaço para melhorias, espera-se que seja liberada no segundo semestre do ano com a longa capacidade de armazenamento, produção em massa de Xin 17nm, o negócio do precursor da empresa será um volume óbvio, espera-se que a margem bruta melhore.
Projetos de materiais semicondutores em construção, mais capacidade de aterrissagem este ano
Fotoresist, os produtos da empresa têm sido fornecidos a granel LGD, Samsung Electronics, BOE, Huike e outra fábrica de painéis de cabeça, fixou 9.840 toneladas de adesivo colorido + 9.840 toneladas de adesivo positivo e a capacidade de produção de reagentes de apoio fotoresist está prevista para ser concluída até o final do ano; precursor, a fábrica Yixing tem uma grande capacidade de produção de precursores em construção, o recente grande fundo II liderou o investimento em Jiangsu Xianke (500 milhões de yuan de capital adicional), e enfatiza a aplicação de materiais precursores para pesquisa e desenvolvimento e Espera-se que a fábrica Yixing comece a liberar sua capacidade a partir do próximo ano, e a liberação de desempenho é esperada. Para o gás especial eletrônico, a capacidade de produção anual de 12.000 toneladas de hexafluoreto de enxofre de grau eletrônico e 0,2 milhões de toneladas de tetrafluoreto de carbono de grau eletrônico para o projeto de reforma técnica de semicondutores Q1 foi concluída, e a liberação de capacidade pode ser vista este ano. No primeiro semestre do ano, a empresa atingiu produção e vendas completas de silício em pó esférico, receita +36,2% ano a ano, o projeto fixo de 10.000 toneladas de silício em pó será concluído e colocado em produção este ano; além disso, o investimento de 1,5 bilhões de yuans pelos netos de Jacques Huafei em três fases (5 anos) para construir 39.000 toneladas de projeto de materiais de núcleo semicondutor. Julgamos que a empresa tem uma grande liberação de capacidade neste ano e nos próximos dois anos, e os clientes downstream estão estáveis e a demanda continua, o crescimento do desempenho da empresa é de alta certeza.
O ciclo de construção naval chegou, os pedidos de placas de GNL em mãos estão cheios
O conflito russo-ucraniano provocou um aumento na demanda européia de GNL, catalisando o mercado de navios de GNL a continuar seu alto boom. 2022H1 as encomendas globais de navios de GNL atingiram 108 cintura, um recorde, ultrapassando o nível de 86 cintura em 2021. Como único fornecedor de painéis de isolamento de GNL na China, a empresa já obteve a série completa de certificações de produtos e tem cooperação estratégica com os principais estaleiros como Hudong Shipbuilding, Jiangnan Shipbuilding e Dalian Huarui Heavy Industry Group Co.Ltd(002204) . Em 6 de setembro, a empresa anunciou que havia ganho a licitação para a segunda fase do projeto do tanque de armazenamento do projeto de reserva de emergência de GNL em Nangang, Tianjin, com um valor total de 483 milhões de yuan, e a entrega deverá ser concluída no prazo de um ano para alcançar receita; em 15 de setembro, a empresa anunciou que havia assinado um contrato com a Hudong para até 2,066 bilhões de yuan de painéis de isolamento de poliuretano aperfeiçoado, com o cliente pagando 50% do pagamento antecipado, e o contrato começará a funcionar a partir do próximo ano, com receita a ser reconhecida em 20232027. As receitas serão reconhecidas uma após a outra em 2027. A própria capacidade de produção da empresa, 450 milhões de yuan LNG projeto de chapas em construção, no próximo ano começou a iniciar o volume, forte crescimento para que a empresa contribua com uma receita significativa.
Aconselhamento sobre investimentos
Estamos otimistas quanto ao crescimento da liberação da capacidade de produção precursora e fotorresistente da empresa, bem como quanto ao forte desempenho do negócio de chapas de GNL no atual ciclo de construção naval. A receita da empresa em 20222024 está prevista para RMB4,535/6,162/8,014 bilhões e o lucro líquido atribuível à mãe é de RMB649/9,33/1,238 bilhões, um aumento de 93,8/43,8/32,6% em relação ao ano anterior. O PE correspondente ao preço de fechamento atual (19 de setembro) é 49, 34, 26 vezes, respectivamente, a primeira cobertura, dá a classificação de “compra”.
Aviso de risco
O ritmo de escalada da capacidade do projeto não é o esperado, a concorrência da indústria se intensifica, a força de expansão da fabricação de wafers diminui
