Ningbo Xusheng Auto Technology Co.Ltd(603305) ( Ningbo Xusheng Auto Technology Co.Ltd(603305) )
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Anúncio da empresa: a empresa divulgou o anúncio de um novo cliente de energia no exterior para se tornar fornecedor de componentes de alumínio para seus produtos domésticos de armazenamento de energia. O ciclo de vida deste projeto de ponto fixo é de 5 anos, e a empresa espera iniciar a produção em massa no quarto trimestre de 2022, com um total de vendas anuais de aproximadamente RMB 600 milhões. A empresa anunciou que foi indicada como fornecedora de componentes para um novo cliente de veículos de energia na China, incluindo sua caixa de controle elétrico. O número total de projetos é 2 e o ciclo de vida é de 5 anos. A empresa espera iniciar a produção em massa no quarto trimestre de 2022 e o valor total de vendas anuais será de cerca de RMB 200 milhões, com um total de RMB 950 milhões para todo o ciclo de vida.
(1) A empresa é fabricante de peças de liga de alumínio de precisão para automóveis, e o desenvolvimento do negócio de armazenamento de energia doméstica deve trazer novos pontos de crescimento. Os produtos atuais da empresa são utilizados principalmente na área de veículos de energia nova, e a receita do negócio automotivo será de cerca de RMB 2,7 bilhões em 2021, respondendo por 89% da receita da empresa. De acordo com a divulgação do relatório semestral da empresa, a nova capacidade instalada global de armazenamento doméstico em 2021 é de cerca de 6,4GWH, um aumento de 116% ano a ano, o GGII espera que o armazenamento global de usuários domésticos seja de 15GWh em 2022, e atinja 100GWH em 2025, CAGR de 88%, o espaço de crescimento futuro é amplo.
(2) A empresa acumulou uma rica experiência em tecnologia leve. A empresa dominou processos de formação de ligas de alumínio como fundição sob pressão, forjamento e extrusão, desenvolveu independentemente fórmulas de materiais de ligas de alumínio, tem projeto de molde e capacidade de produção, e tem vantagens abrangentes em processos, equipamentos e materiais. Ao mesmo tempo, aceleramos o layout da capacidade de produção, adicionamos peças em liga de alumínio e capacidade de produção de perfis de alumínio; fortalecemos o investimento em pesquisa e desenvolvimento, estabelecemos uma divisão de integração de sistemas, pesquisa e desenvolvimento de sistemas de segurança passiva, sistemas de chassis de liga de alumínio, sistemas de armazenamento de energia, Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) esqueleto leve e outros produtos, fortalecemos a pesquisa de novos materiais, melhoramos os níveis de processo, para garantir vantagem competitiva e potencial de crescimento a longo prazo.
(3) Cooperação de longo prazo com a Tesla, desenvolvimento contínuo dos clientes, forte certeza de crescimento. A empresa alcançou pela primeira vez uma parceria com a Tesla em 2013, e uma cooperação estável até hoje, 2022H1 a receita da Tesla é de 710 milhões de yuans, um aumento de 45,7%, representando 35,8% da receita, a Tesla ainda é o atual cliente número um e mantém um alto crescimento. A empresa está explorando ativamente novos clientes para enriquecer a estrutura de clientes, e já cobriu a América do Norte, Europa, Ásia-Pacífico e Tier1, incluindo Rivian, Lucid, Polaris, Byd Company Limited(002594) , Great Wall Motor Company Limited(601633) , Azera, Ideal, Xiaopeng, Zero Run, ZF, Valeo, Siemens, Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Scioli, Eve Energy Co.Ltd(300014) , etc.
Prevemos que o lucro líquido da empresa em 20222024 atribuível à matriz seja de 6319101225 milhões de yuan (previsão original de lucro de 20222023 de 696887 milhões de yuan), um aumento de 52,7%/44,3%/34,5% em relação ao ano anterior, e lucro por ação de 1,01/1,45/1,96 yuan para 22-24 anos, correspondente a 202328xPE, à medida que os produtos e clientes da empresa continuam a se expandir, a rentabilidade se recupera, o crescimento futuro da empresa e a certeza melhorada, mantém a classificação “Hold”.
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A empresa é fabricante de peças de liga de alumínio de precisão para automóveis e está explorando novos pontos de crescimento no negócio de armazenamento de energia doméstica. Os produtos da empresa abrangem novo sistema de transmissão de veículos de energia (caixa de câmbio, etc.), sistema de bateria (caixa de bateria, caixa, componentes do sistema de resfriamento, etc.), sistema de suspensão (motor elétrico, suspensão da caixa de câmbio, etc.), sistema de controle (caixa de proteção dos componentes eletrônicos, etc.) e outros campos. A receita comercial de cerca de 2,7 bilhões de yuan, representando 89% da receita da empresa. O projeto de armazenamento doméstico deve se tornar o novo ponto de crescimento da empresa, de acordo com a divulgação do relatório semestral da empresa, 2021 armazenamento doméstico global nova capacidade instalada de cerca de 6,4GWH, um aumento de 116% em relação ao ano anterior, o GGII deve chegar a 2022 armazenamento doméstico global 15GWh, 2025 para atingir 100GWH, CAGR de 88%, o espaço de crescimento futuro é vasto.
A empresa acumulou rica experiência em tecnologia leve, acelerando o layout da capacidade de produção e fortalecendo a P&D para garantir vantagem competitiva e potencial de crescimento.
A empresa dominou processos de formação de ligas de alumínio, tais como fundição sob pressão, forjamento e extrusão. A produção de peças automotivas fundidas sob pressão de precisão é uma indústria de tecnologia intensiva, que requer um acúmulo de tecnologia a longo prazo para o projeto, fabricação de moldes, fundição sob pressão e otimização do processo no elo. A empresa está há muito tempo profundamente envolvida na produção e pesquisa e desenvolvimento de peças de liga de alumínio de precisão para automóveis, com pesquisa e desenvolvimento independente de fórmulas de materiais de liga de alumínio, projeto de molde e capacidade de produção, e tem vantagens abrangentes no processo, equipamento e materiais.
Em novembro de 2021, a empresa assinou um acordo de investimento de projeto com a Zhejiang Nanxun Economic Development Zone. Acordo”, novo investimento de 1,37 bilhões de yuan para a construção da base de Huzhou, nova capacidade de produção de peças em liga de alumínio de precisão, incluindo principalmente a montagem de novo sistema de baterias de veículos de energia, nova cobertura do sistema tradicional de veículos de energia, nova cobertura do sistema de baterias de veículos de energia, nova cobertura do sistema de suspensão de veículos de energia, etc., espera-se que a empresa alcance a produção após a receita anual de 1,845 bilhões de yuan.
Aumentar os esforços de pesquisa e desenvolvimento, 2021 despesas de pesquisa e desenvolvimento de 130 milhões, representando uma proporção da receita para 4,28%, a criação da Divisão de Integração de Sistemas, pesquisa e desenvolvimento de sistemas de segurança passiva, sistemas de chassis de liga de alumínio, sistemas de armazenamento de energia, Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) esqueleto leve e outros produtos, fortalecer a pesquisa de novos materiais, melhorar os níveis de processo, etc., para garantir a capacidade de crescimento a longo prazo.
A cooperação a longo prazo com a Tesla, os clientes continuam a se desenvolver, a certeza de crescimento é forte.
Através da cooperação com a Tesla, a empresa continuou a desenvolver novos moldes e novos produtos, começando a partir de componentes individuais e desenvolvendo para fornecer sistemas centrais como sistemas de transmissão (caixas de engrenagens), sistemas de suspensão (motores elétricos, suspensão de caixas de engrenagens), sistemas de baterias (caixas de baterias, caixas, componentes do sistema de resfriamento), etc. A empresa acumulou projetos de longo prazo, P&D e tecnologias de produção para novos componentes de veículos de energia. Em 2014, a receita da Tesla foi de apenas 28,62 milhões de yuans, e em 2021, a receita da Tesla atingiu 1,21 bilhões de yuans, e ainda manteve um alto crescimento, 70,6% acima do ano anterior, respondendo por 39,9% da receita, 2022H1 a receita da Tesla foi de 710 milhões de yuans, 45,7% acima do ano anterior, respondendo por 35,8% da receita, a Tesla ainda é o atual cliente número um No entanto, a proporção da Tesla diminuiu em relação à empresa, explorando ativamente novos clientes, enriquecendo a estrutura de clientes, cobriu a América do Norte, Europa, Ásia-Pacífico, principais empresas de veículos e Tier1, incluindo Rivian, Lucid, Polaris, Byd Company Limited(002594) , Great Wall Motor Company Limited(601633) , Azera, ideal, Peng, zero run, ZF, Valeo, Siemens, Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Scioli, Eve Energy Co.Ltd(300014) , etc. Eve Energy Co.Ltd(300014) , etc.
A rentabilidade da empresa em 2022 H1 melhorou trimestralmente.
A receita da empresa em 2022H1 de 1,99 bilhões de yuans, 64,5% acima do ano anterior, lucro líquido atribuível à mãe de 270 milhões de yuans, 30,3% acima do ano anterior, a empresa alcançou um alto crescimento a partir de seus produtos, principalmente apoiando o novo mercado de veículos de energia, e a qualidade do cliente, a taxa de crescimento é mais rápida. Em termos de rentabilidade, a margem bruta da empresa diminuiu 8,98% em 2021 em comparação com o ano anterior devido ao aumento do preço da liga de alumínio e dos custos de transporte. A margem bruta de vendas do 2022T2 se recuperou para 22,6%, -7,0 pct em relação ao ano anterior e +2,3 pct seqüencialmente, e a margem líquida de vendas foi de 15,4%, -1,7 pct em relação ao ano anterior e +3,3 pct seqüencialmente, com uma melhora trimestral em relação ao trimestre anterior. Em termos de taxa de despesas, as taxas de venda, administração, P&D e despesas financeiras da empresa em 2022H1 foram de 0,4%, 1,7%, 3,9% e 0,3% respectivamente, -0,2pct, -1,1pct, -0,6pct e -0,4pct em relação ao ano anterior. A diminuição na taxa de despesas financeiras foi devida principalmente ao aumento no ganho cambial durante o período.
Conselhos de investimento: ajustar a previsão de lucros, manter a classificação “Hold”.
A empresa é fornecedora de componentes de liga de alumínio de precisão e soluções leves para a Tesla, e vem desenvolvendo seus negócios de forma ordenada com a expansão suave dos clientes. Prevemos que a receita total da empresa de 2022 a 2024 será de 4,57/6,23/8,10 bilhões de yuans, um aumento de 51,0%/36,4%/30,3% em relação ao ano anterior, com margem bruta de 23%/24%/24%/24%. Ajustando a previsão de lucros da empresa, a empresa prevê lucro líquido atribuível à matriz de RMB6319101225 milhões para 20222024 (previsão original de lucros de 20222023 de RMB696887 milhões), um aumento de 52,7%/44,3%/34,5% em relação ao ano anterior. Os ganhos por ação são RMB1.01/1.45/1.96 para os anos 22-24 respectivamente.
Selecionamos Ningbo Tuopu Group Co.Ltd(601689) , Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) , Wencan Group Co.Ltd(603348) e Guangdong Hongtu Technology (Holdings) Co.Ltd(002101) como empresas comparáveis. Com a expansão contínua dos produtos e clientes da empresa, bem como a recuperação da rentabilidade, esperamos que o crescimento futuro e a certeza da empresa aumentem, e atualizemos a meta de avaliação de um ano (2023) de US$ 44-51, correspondente ao PE 2023 de 30-35 vezes, mantendo Manter a classificação “Hold”.
Dicas de risco
Risco político, risco de mercado, risco de expansão do cliente, risco de queda da margem bruta, risco de aumento do preço da matéria-prima, risco de concorrência entre pares.
