Ningbo Kbe Electrical Technology Co.Ltd(300863) ( Ningbo Kbe Electrical Technology Co.Ltd(300863) )
Fornecedor profissional de cabos automotivos com estrutura de clientes de alta qualidade e rentabilidade estável. A empresa tem se dedicado à pesquisa e desenvolvimento, produção e serviço de cabos automotivos há mais de 30 anos desde sua fundação. A estrutura do cliente é de alta qualidade, os clientes finais da empresa cobrem Volkswagen, BMW, Mercedes-Benz, General Motors, Ford, Volvo, Toyota, Nissan, Honda, Rongwei, Geely, Tesla e outras OEMs; os clientes diretos são Yazaki, Ampofo e outras empresas líderes em chicotes de arame. O principal negócio da empresa são os cabos convencionais, mas nos últimos anos, o principal negócio expandiu-se dos cabos convencionais para novos cabos de energia, e os novos cabos de energia da empresa foram responsáveis por um aumento na tendência anual, de 7,8% em 2016 para 12,6% em 2021. Nos últimos anos, a empresa desenvolveu solidamente seus principais negócios, e sua receita cresceu de forma constante, com uma taxa de crescimento composta de 26,4% de 2016 a 2021. O lucro líquido de 20162020 permaneceu estável, em torno de RMB 0,5 bilhões, com rentabilidade estável. O lucro líquido de 2021 aumentou 63,2% em relação ao ano anterior para RMB 0,86 bilhões, impulsionado pelo crescimento significativo da receita.
A eletrificação inteligente promove a atualização da demanda de cabos, e a tendência de aumento duplo em volume e lucro deve continuar. (1) a tendência de eletrificação inteligente automotiva dos novos requisitos para cabos automotivos, 1) a transformação da eletrificação sob a demanda de cabos especiais aumenta, o espaço de mercado é vasto: novos veículos de energia com cabos de borracha de silicone, cabos de carga, cabos de blindagem e outros cabos especiais aumentam a demanda, cabos especiais devido à complexa tecnologia de processamento, requisitos da camada de blindagem da camada de isolamento mais altos que os cabos convencionais, o valor de um único carro para aumentar o volume do óbvio. O valor dos cabos automotivos tradicionais por veículo é de cerca de 500 yuan, o valor dos cabos automotivos de energia nova por veículo é de cerca de 1000 yuan. Com o crescimento das vendas de novos veículos de energia e o valor de um único veículo para melhorar, prevemos que em 2025 o mercado de novos cabos para veículos de energia deverá atingir 15 bilhões de yuan, CAGR de 40,3%. 2) a onda de inteligência chegou, a demanda de cabos de alta velocidade aumentou: com a disseminação gradual da inteligência automotiva, e a função de condução assistida do nível L1 para o nível L3, L4 upgrade de alto nível, o número de sensores automotivos necessários para aumentar. Com isto vem um aumento na demanda por cabos de transmissão de dados de alta velocidade, tais como cabos de bobina, cabos de transmissão de dados, etc. Os cabos de dados da empresa foram agora fornecidos para Byd Company Limited(002594) . Acreditamos que com o aumento da taxa de penetração da conexão de rede inteligente automotiva, espera-se que o cabo de dados da empresa seja outra fonte de energia para o crescimento da empresa com o rápido volume da indústria; 3) tendência leve do alumínio para substituir o cobre: o cabo é responsável por um peso relativamente alto do arnês, cerca de 75%, em comparação com o cobre, o alumínio tem as características de pequena densidade e baixo preço, sua substituição do cobre tem sido uma nova tendência na indústria. Ainda existem dificuldades técnicas com a crimpagem de alumínio, mas as empresas de cabeçote na indústria de cablagem como a Tyco desenvolveram o barril de crimpagem LITEALUM para contato com condutores de alumínio, Ningbo Kbe Electrical Technology Co.Ltd(300863) têm produtos de cabos de alumínio. Tesla Modelo 3 tem fio de alumínio aplicado à linha de carga de alta tensão, acreditamos que na liderança da Tesla, espera-se que a indústria de feixes de cabos acelere o processo de mudança de peso leve, espera-se que a tendência de peso leve sob o aumento da quantidade de alumínio aumente a lucratividade para a empresa no final do custo. Espera-se que a empresa se beneficie diretamente da transformação da eletrificação inteligente da indústria nos últimos anos, com crescimento da receita e redução de custos, e espera-se que receba tanto o volume quanto o lucro.
O processo de substituição doméstica se acelera, espera-se que a participação de mercado continue a melhorar. A capacidade de layout da fábrica de cabos da empresa estrangeira na China é limitada, a nova lacuna de demanda precisa ser preenchida pela fábrica chinesa de cabos. Neste contexto, espera-se que os fabricantes chineses de cabos apresentem novas oportunidades de substituição doméstica, e que acelerem a substituição de ações estrangeiras com a vantagem de uma resposta mais rápida de atendimento ao cliente. A empresa continua a consolidar suas vantagens tridimensionais na indústria de cabos automotivos, ou seja, “líder em P&D + gama completa de produtos + atendimento ao cliente”, e continua a consolidar o fosso da empresa. Após entrar no sistema de certificação de fabricantes de feixes de cabos downstream e OEMs, a participação de mercado da empresa aumentou ano a ano de 6,4% em 2016 para 14,5% em 2021, em virtude das vantagens de seu produto. Acreditamos que a empresa tem vantagens competitivas óbvias entre os fabricantes de cabos chineses e espera-se que ela assuma a liderança na corrida com muitas vantagens, tais como sua própria categoria completa, capacidade de produção líder e atendimento ao cliente, e espera-se que sua participação de mercado continue a aumentar.
Com a transição da indústria para a tendência de eletrificação inteligente, o valor dos novos cabos para veículos de energia por veículo está aumentando, e o alumínio está substituindo o cobre para promover uma melhor rentabilidade, espera-se que a empresa receba tanto o volume quanto o lucro. Prevemos que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 será de 130 milhões de yuan, 210 milhões de yuan e 320 milhões de yuan, um aumento de 52,6%, 55,7% e 53,9% no ano, correspondendo a EPS de 2,39, 3,72 e 5,72 yuan, com um PE de 33,7/21,7/14,1 vezes. Com referência ao nível de avaliação de empresas comparáveis, a empresa recebe um PE alvo de 30 vezes em 2023, correspondendo a um preço alvo de RMB111,6.
Fatores de risco: vendas de veículos de energia novos menos do que o esperado; cabos especiais representaram menos do que o esperado; substituição de alumínio do cobre progride menos do que o esperado; risco de aumento do preço da matéria-prima a montante.
