Shaanxi International Trust Co.Ltd(000563) ( Shaanxi International Trust Co.Ltd(000563) )
Enraizada na província de Shaanxi, a primeira ação listada no trust. Shaanxi International Trust Co.Ltd(000563) é a primeira empresa fiduciária listada na China sob o controle efetivo da Shaanxi Provincial State Assets Supervision and Administration Commission, com o Shaanxi Coal Chemical Group como seu maior acionista. Nos últimos anos, o funcionamento geral da empresa tem sido sólido. Em 22H1, o tamanho do ativo líquido da empresa atingiu RMB12,6 bilhões (+2,6% desde o início do ano) e o tamanho do ativo fiduciário alcançou RMB202,6 bilhões (+1,6% desde o início do ano).
Os dois principais negócios, o de confiança e o inerente, estão impulsionando um ao outro. 1) O negócio de confiança é o núcleo, e a transformação da gestão ativa tem sido eficaz. A escala de confiança da empresa foi reduzida constantemente para aproximadamente RMB200 bilhões no ano passado, e a proporção de escala de gestão conjunta/ativa aumentou para 70%/77% respectivamente até o final de 2021, aumentando a taxa global de taxas e alcançando uma receita de confiança de RMB1,22 bilhões (64%) em 2021. 2) Os negócios inerentes têm se desenvolvido de forma constante, e uma estrutura de layout diversificada tem surgido. No final de 2021, a escala dos ativos próprios da empresa atingiu RMB15,6 bilhões (YoY+9%), utilizados principalmente para empréstimos auto operados (43%) e investimentos financeiros (37%), alcançando juros líquidos + receita de investimentos de RMB540 milhões em 2021 (28%).
O risco é relativamente controlável, competindo pela transformação da indústria eólica. A partir do 22T2, o tamanho total da indústria fiduciária caiu para aproximadamente 21 trilhões de yuan (-20% do ponto alto no final de 2017), com duas pressões e um aperto das políticas regulatórias impulsionando uma única classe/classe de financiamento/tamanho fiduciário imobiliário de -26%/-23%/-32%, respectivamente, em relação ao ano anterior. Sob o impacto macroeconômico e a exposição acelerada a riscos imobiliários, o controle de qualidade dos ativos tornou-se a chave para a concorrência das empresas fiduciárias. Shaanxi Guotou acumulou um total de 1,5 bilhões de yuans de 2019 a 2022H1, a imparidade de crédito é relativamente adequada. Além disso, considerando a proporção relativamente pequena de bens imóveis nos ativos fiduciários da empresa (final de 2021: 11%), a forte vontade de pagamento dos projetos da plataforma governamental e o fato de que a maioria dos clientes comerciais inerentes são empresas estatais de alta qualidade na província de Shaanxi, acreditamos que o risco de crédito geral da empresa é relativamente administrável.
O aumento de 3,6 bilhões de yuans de renda fixa foi aprovado, o que deverá expandir o layout do mapa financeiro e acelerar a transformação da gestão ativa. A nova rodada de 3,6 bilhões de yuans de renda fixa da empresa foi patrocinada pelo CITIC e foi formalmente aprovada em maio deste ano. Acreditamos que se esta rodada de arrecadação de fundos for aprovada, ela reabastecerá significativamente o capital e impulsionará a extensão do layout financeiro e a transformação da gestão ativa, o que impulsionará o desempenho ascendente. 1) Aumentar o layout financeiro: Atualmente, a empresa detém participações financeiras na Yongan Insurance, Shaanxi Gold Capital e Changan Bank, etc. Depois que a força do capital for aumentada, espera-se expandir ainda mais o mapa financeiro. 2) Desenvolver ativamente a gestão ativa: A capacidade de gestão ativa da empresa tem sido constantemente reforçada nos últimos anos. Após o desembarque da captação de recursos, espera-se acelerar a transformação da gestão ativa, expandindo os negócios incrementais de renda fixa, patrimônio líquido, ABS, TOF/FOF e outros produtos subjacentes, e promovendo a emissão de produtos fiduciários do antigo setor de auto-gestão de patrimônio líquido para impulsionar o crescimento do desempenho.
Recomendação de investimento: Buy-A investment rating. Acreditamos que a empresa, como o único fundo independente de ações A listado sujeito à rentabilidade normal em 2021, tem certo crescimento e vantagens competitivas na tendência de transformação da indústria: 1) apoiada pela Comissão de Supervisão e Administração de Ativos do Estado da província de Shaanxi, com excelente capacidade de captar projetos de alta qualidade na província; 2) as taxas de imparidade têm sido relativamente adequadas e o risco de crédito é geralmente controlável; 3) o lado da confiança para focar na gestão ativa, acelerar o desenvolvimento do negócio subjacente, espera-se que os aspectos inerentes continuem no passado (4) o desembarque da renda fixa é iminente e o layout do setor financeiro deve acelerar. Considerando o desembarque do aumento fixo, esperamos que o EPS da empresa para 20222024 seja RMB0.15/ RMB0.17/ RMB0.20 respectivamente, com um preço alvo de 6 meses de RMB3.65, correspondente a 1,2 vezes 2022 P/B.
Risco: Risco político / Risco de mercado / Risco comercial / Risco de diluição de retorno imediato
