Anhui Zhongding Sealing Parts Co.Ltd(000887) ( Anhui Zhongding Sealing Parts Co.Ltd(000887) )
Um líder de borracha sem pneus com um raio de negócios sempre em expansão. A empresa é a número 1 na China e a líder mundial em produtos de borracha sem pneus em 2021, com negócios tradicionais em selos automotivos. Desde então, expandiu-se para amortecedores de borracha, componentes leves, sistemas de gerenciamento térmico, suspensões a ar e outros campos através de aquisições externas: em 2010, a empresa adquiriu a Tianjin Feilong Rubber Products Company Limited; em 2014, adquiriu a KACO, uma empresa alemã centenária; em 2015, adquiriu a WEGU, uma empresa alemã, e a FM, uma empresa francesa; em 2016, adquiriu a AMK, uma empresa alemã; e em 2021, adquiriu Bridgestone negócio de borracha amortecedora de vibrações em 2021. A empresa cortou rapidamente nos três campos de rápido crescimento de suspensão a ar, gerenciamento térmico e leveza através de fusões e aquisições de empresas de alta qualidade no exterior, e com a implementação sem problemas de localização, espera-se que o desempenho continue a melhorar.
Suspensão a ar: A tendência da suspensão elétrica inteligente automotiva aciona a penetração da suspensão a ar, e a empresa recebeu um total de 6,75 bilhões de yuans em pontos fixos desde 2020. Em comparação com a suspensão tradicional, a suspensão a ar tem as características de melhorar o conforto e o manuseio do veículo e, ao mesmo tempo, pode atender às exigências de peso leve e inteligência dos veículos elétricos. À medida que o processo de localização da suspensão a ar avança, esperamos que o tamanho do mercado de suspensão a ar para carros de passageiros da China atinja 28,8 bilhões de yuans em 2025, com uma taxa de crescimento anual composta de cerca de 52% de 2022 a 2025. A empresa adquiriu o fornecedor de sistemas de suspensão a ar AMK na Alemanha por 130 milhões de euros em 2016, dominando a tecnologia principal de componentes de sistemas de suspensão a ar, e desde então iniciou a produção em massa de sistemas de suspensão a ar, tornando-se um importante fornecedor de unidades de fornecimento de ar em todo o mundo. Em 2018, a empresa criou a filial chinesa da AMK Anhui Amico na China para promover a localização da suspensão a ar, e desde 2020 a empresa recebeu reservas no valor de 6,75 bilhões de yuan Desde 2020, a empresa recebeu 6,75 bilhões de yuans de pedidos, incluindo 1,29 bilhões de yuans de pedidos para projetos no exterior e 5,46 bilhões de yuans de pedidos para projetos chineses. A empresa é um dos poucos fabricantes na China a dominar a tecnologia principal do sistema de suspensão a ar, e espera-se que se beneficie plenamente do aumento da penetração de produtos de suspensão a ar no futuro.
Gerenciamento térmico: a eletrificação impulsiona o aumento do valor do sistema de gerenciamento térmico por veículo, e a empresa recebeu um total cumulativo de RMB 5,98 bilhões em reservas desde 2020. O principal papel do sistema de gerenciamento térmico para veículos a combustível é a refrigeração (o aquecimento é gerado pelo calor residual do motor), e o volume de valor de um único veículo é RMB 2.000; o sistema de gerenciamento térmico para veículos puramente elétricos leva em conta tanto a refrigeração quanto o aquecimento (o calor gerado pelo motor é limitado), e o volume de valor de um único veículo atinge RMB 6.000; os modelos híbridos têm dois sistemas, o motor e o motor elétrico, e têm o preço unitário de gerenciamento térmico mais alto, atingindo RMB 7.000. Os produtos de gerenciamento térmico da empresa são principalmente tubos de resfriamento, em 2021 em veículos puros elétricos, híbridos, combustíveis, o valor de um único volume de veículos de cerca de 800, 1400, 300 yuan, de acordo com nossos cálculos, o tamanho do mercado de tubos de resfriamento de gerenciamento térmico 20212030 será aumentado de 10,07 bilhões de yuan para 32,58 bilhões de yuan, com uma taxa de crescimento anual composta de 14%. 2017 a empresa por 170 milhões de euros Desde 2020, a empresa recebeu um total de 5,98 bilhões de yuans de pedidos para projetos de gerenciamento térmico, incluindo 208 milhões de yuans de pedidos para projetos no exterior e 5,771 bilhões de yuans de pedidos para projetos chineses. A empresa recebeu um total de RMB 5,9 bilhões para projetos de gerenciamento térmico desde 2020. Com a eletrificação em pleno andamento, espera-se que a empresa, como uma empresa central de tubulação de gerenciamento térmico, continue a se beneficiar do alto boom dos novos veículos de energia.
Lightweighting: políticas para promover o desenvolvimento da iluminação automotiva, a empresa recebeu uma ordem cumulativa de 10,9 bilhões de yuans desde 2020. Em 2020, a Associação da Indústria Automotiva lançou o “Roadmap 2.0 de Economia de Energia e Nova Tecnologia de Veículos de Energia”, que exige uma redução de 25% no coeficiente de peso leve dos veículos de passageiros de combustível e uma redução de 35% no coeficiente de peso leve dos veículos de passageiros puramente elétricos até 2035. De acordo com nossa estimativa, o tamanho do mercado de chassis e suspensão de alumínio aumentará de RMB 3 bilhões para RMB 42,1 bilhões em 20212030, com uma taxa de crescimento anual composta de 34%. A empresa adquiriu 100% de participação acionária na Alemanha WEGU em 2015, WEGU é o principal empreendimento de antivibração e amortecimento de ruído na Europa, desde então a empresa criou uma equipe profissional leve e começou a planejar o campo de redução de peso de chassis inteligente, lançando avançadas peças de redução de peso de chassis, como braços de controle de alumínio forjado com base no negócio de redução de ruído de borracha e amortecimento de vibrações, e em 2019 a empresa adquiriu Sichuan Wangjin para obter a tecnologia principal de produção de dobradiças de esferas. A empresa já foi anteriormente Byd Company Limited(002594) , pedidos da General Motors e outros clientes, um total de 10,928 bilhões de yuans de pedidos acumulados para projetos desde 2020, incluindo 2022 pelo chefe de projeto de montagem leve de chassis OEM de marca independente, totalizando 6,595 bilhões de yuans. Os veículos elétricos são mais pesados e têm “ansiedade de quilometragem” do que os veículos movidos a combustível, e têm requisitos mais altos para a iluminação automotiva. A empresa dominou a tecnologia de produção de braços de controle de alumínio forjado, dobradiças esféricas e outros produtos principais, e espera-se que continue a se beneficiar do alto crescimento da indústria no futuro.
Previsão de lucro e classificação de investimento: A empresa é a líder em borracha sem pneus na China. O negócio tradicional (borracha, vedação) traz estabilidade e certeza para a empresa, enquanto o negócio incremental (suspensão a ar, leveza, gerenciamento térmico) traz espaço de crescimento e pontos a serem observados. Esperamos que o lucro líquido da empresa de 20222024 seja de 1,057, 1,428 e 1,730 bilhões de yuans, correspondendo a um PE de 19/14/11 vezes, respectivamente. Com referência ao nível de avaliação de empresas comparáveis, a empresa recebe um PE alvo de 25 vezes em 2023, correspondendo a um valor de mercado de 35,7 bilhões de yuan, e recebe pela primeira vez uma classificação de “compra”.
Fatores de risco: vendas de automóveis inferiores ao esperado, aumento da concorrência na indústria, flutuações de preços de matéria-prima, prejuízo do fundo de comércio.
