Hubei Jumpcan Pharmaceutical Co.Ltd(600566) ( Hubei Jumpcan Pharmaceutical Co.Ltd(600566) )
Destaques de investimentos
Lógica de recomendação: forte certeza de desempenho endógeno, nova dinâmica de crescimento a partir da extensão externa
Acreditamos que a empresa é uma empresa farmacêutica rara com fortes capacidades de canal, e a expansão acelerada das capacidades de BD amplifica as vantagens de canal, o que se espera que leve a um desempenho que supere as expectativas e a uma abertura de espaço a longo prazo.
O núcleo do ponto central de crescimento da empresa está gradualmente se transformando de endógeno para externo, e o mercado tem negligenciado a mudança no espaço de crescimento trazida pela transformação estratégica da empresa.
Fatores de apoio: incentivo à equidade para esclarecer a meta BD, construção de canais de varejo para garantir o crescimento endógeno
(1) O incentivo à equidade define claramente o objetivo do layout BD. A empresa mencionou claramente em sua meta de incentivo patrimonial de 2022 que irá introduzir nada menos que 4 produtos BD por ano de 2022 a 2024, e acreditamos que a empresa elevou a cooperação BD a um nível estratégico. A cooperação BD da empresa inclui a cooperação de conversão e comercialização da MAH, que pode ajudar a empresa a complementar seu pipeline de produtos e compensar as deficiências do baixo número de produtos de venda da empresa.
(2) Construção de canais OTC para estabilizar o crescimento dos negócios de estoque. Em 2021, a empresa criou uma nova equipe de varejo com a estratégia central de aumentar a proporção de lojas de qualidade, implementar planos de marketing específicos para cada loja e aumentar o número de vendedores nas províncias em branco para aumentar a cobertura. Acreditamos que a promoção dos canais de varejo da empresa fornecerá novos motores de crescimento para o crescimento orgânico da empresa, e o aumento da proporção de canais OTC também deve ajudar a empresa a reduzir o nível geral da relação de despesas de vendas, aumentando assim a lucratividade.
(3) Contribuição estável do fluxo de caixa para apoiar a implementação contínua de projetos BD. O relatório provisório da empresa de 2022 mostra que o caixa em mãos e os ativos financeiros mantidos para negociação totalizaram mais de RMB 6,2 bilhões e o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2022H1 foi de RMB 1,465 bilhões, o que é rico em fluxo de caixa e é um forte suporte para a sustentabilidade da implantação do BD da empresa. A avaliação atual da empresa é muito baixa (a cotação atual das ações é de 6,6x PE em 2022).
Nossa percepção distintiva.
Ao contrário da percepção do mercado, acreditamos que sob o contínuo aprofundamento da reforma da política industrial China Meheco Group Co.Ltd(600056) , a divisão industrial de especialização de trabalho está rapidamente se tornando uma tendência, Hubei Jumpcan Pharmaceutical Co.Ltd(600566) como uma empresa com excelente capacidade de vendas, acelerando o foco e ampliando suas vantagens de vendas através da expansão da capacidade de BD, e expandindo para um negócio do tipo CSO, em linha com a tendência industrial, é um passo importante para abrir o teto do crescimento da empresa a longo prazo, e é também uma mudança importante na Isto está de acordo com a tendência do setor e é um passo importante para abrir o teto do crescimento da empresa a longo prazo.
(1) Maior realização das capacidades de vendas: transformação estratégica, interruptor de energia cinética
Expectativas do mercado: O mercado se concentrou na taxa de crescimento a curto prazo do desempenho da empresa e mediu o crescimento da empresa mais pela taxa de crescimento de sua receita de vendas de medicamentos existente, ignorando o layout da empresa na área de BD de saída.
Acreditamos que a estratégia geral da empresa mudou, e o ponto de crescimento da empresa mudou de endógeno para outbound, e espera-se que a implementação de projetos BD ajude a empresa a melhorar seu teto de crescimento e competitividade. Os projetos BD da empresa darão prioridade aos produtos que se ajustam aos canais de vendas existentes da empresa. Os três principais produtos existentes da empresa em termos de escala de vendas estão nas áreas de pediatria, respiratória e gastroenterologia. A empresa acumulou fortes recursos de vendas e vantagens nestes departamentos, o que ajudará a promover e vender produtos BD no futuro. Além disso, a empresa também considerará a entrada em novas áreas terapêuticas através de produtos BD para expandir a linha geral de negócios da empresa.
(2) O crescimento do negócio de ações está além das expectativas: o impacto da retirada do seguro médico pode ser controlado, e a apólice básica de medicamentos ajudará as vendas, de modo que o desempenho endógeno é certo
O mercado geralmente acredita que após a retirada do seguro médico provincial, a receita de vendas do Budilan irá flutuar muito, afetando o nível de receita operacional da empresa. Acreditamos que: ①Budilan: confiando nos canais de varejo, o impacto da retirada do seguro médico pode ser controlado. Em 20 de agosto de 2019, a Administração Nacional de Seguros de Saúde (NHI) apresentou a exigência de que “os medicamentos da classe B adicionados aos catálogos originais de medicamentos provinciais, de acordo com os regulamentos, devem ser gradualmente absorvidos dentro de três anos”. As províncias e municípios diretamente sob o Governo Central incluem Jiangsu, Hunan, Jilin, Tianjin e Qinghai (exceto Tianjin, as quatro províncias restantes pagarão pela Pu Di Lan até 31 de dezembro de 2022. A empresa criou uma equipe dedicada ao varejo em 2021 para transformar o canal de varejo. O impacto negativo da retirada da Budilan do seguro médico pode ser controlado, e acreditamos que as vendas de varejo da Budilan devem aumentar para 50% em 20222023, o que pode compensar parcialmente o impacto negativo das vendas da retirada do seguro médico provincial. Espera-se que o primeiro produto da empresa se beneficie da política básica de medicamentos e aumente seu volume de vendas melhorando a cobertura hospitalar. A Lista Nacional de Medicamentos Essenciais (Rascunho Revisado) em 2021 afirma claramente que a Lista Nacional de Medicamentos Essenciais inclui uma lista de medicamentos químicos e produtos biológicos, uma lista de medicamentos tradicionais chineses e uma lista de medicamentos para crianças. A partir de setembro de 2022, os principais canais para a liberação de coosh negro pediátrico no lado hospitalar ainda estão concentrados nos hospitais secundários e terciários, enquanto a política “986” para medicamentos básicos exige que as instituições de saúde primária estejam equipadas com pelo menos 90% dos medicamentos básicos em princípio, o que pode ajudar muito a aumentar a liberação do produto nos hospitais primários e alcançar um volume rápido. Esperamos que com a dupla promoção de aumentar a cobertura no final do hospital e fortalecer a promoção no final do varejo, a taxa de crescimento da receita de vendas de medicamentos pediátricos da empresa seja mantida em 35-45% em 20222024. (iii) Produtos de segunda linha: a taxa de crescimento anual das vendas aumentará em 2023. Os principais produtos de segunda linha da empresa são solução oral de succinato férrico, solução oral estomacal e dietética e grânulos para tosse Huanglong, além das Cápsulas para Saúde Gástrica Ganhai e Grânulos Chuanxiong Cerebral Ligustic, que devem crescer a uma taxa anual de mais de 50% em 2022, apesar de sua escala relativamente pequena (esperamos que a receita de vendas seja de cerca de 60-70 milhões em 2022). Em resumo, acreditamos que os produtos de segunda linha da empresa crescerão a uma taxa anual maior em 2023 do que em 2022.
Catalisadores
(i) novos projetos de BD entrando em operação; (ii) rápido aumento da participação das vendas de varejo da empresa; (iii) maior implementação da política básica de medicamentos.
Previsão e avaliação dos ganhos
Esperamos que a receita da empresa seja de RMB8.713/9.596/10.008 bilhões em 20222024, com taxas de crescimento anual de 14,19%/10,12%/12,64%; o lucro líquido atribuível à empresa mãe será de RMB2.107/23.04/2.609 bilhões, com taxas de crescimento anual de 22,56%/9,37%/13,22%; correspondendo a um PE atual de 9,7%, respectivamente. O PE atual é 9,7x/8,9x/7,9x respectivamente, mantenha a classificação “Hold”.
Aviso de risco
Risco de expansão do projeto BD não como esperado; risco de implementação de políticas não como esperado; risco de gerenciamento de canais não como esperado.
