Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) ( Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) )
A empresa é um fornecedor líder de equipamentos de corte de materiais duros e frágeis e consumíveis de corte na China, e seus produtos são utilizados principalmente no processo de fabricação de pastilhas de silício na indústria fotovoltaica. A Empresa é o único fornecedor no mercado que pode fornecer tanto ferramentas de corte quanto equipamentos de corte, com cobertura abrangente de equipamentos de corte e ferramentas para materiais fotovoltaicos, semicondutores, safira e magnéticos. A receita de 20162020 e o lucro líquido atribuível à Empresa atingiu CAGR de 50,09% e 77,08%, respectivamente. 2021 receita e lucro líquido atribuível à Empresa será de RMB1,567 bilhões e Em 2021, a Empresa atingirá receita e lucro líquido de RMB 1,567 bilhões e RMB 173 milhões respectivamente, representando um aumento anual de 109,97% e 193,38% respectivamente.
Alta explosão na indústria PV, forte demanda por equipamentos de corte e fio diamantado
(1) Em 2021, a escala industrial de todos os segmentos da indústria PV da China cresceu rapidamente, com a produção de pastilhas de silício e células atingindo 227GW e 198GW, respectivamente, com um aumento de quase 40,6% e 46,9% em relação ao ano anterior. De acordo com nossa estimativa, o tamanho do mercado de equipamento de corte e fio diamantado será de cerca de 2,3 bilhões de yuan e 4,6 bilhões de yuan, respectivamente, em 2025 sob um cenário conservador; sob um cenário otimista, o tamanho do mercado de equipamento de corte e fio diamantado será de cerca de 2,8 bilhões de yuan e 5,6 bilhões de yuan, respectivamente, em 2025.
(2) na indústria fotovoltaica para reduzir custos e aumentar a eficiência no fundo, linha fina e filme fino tornam-se a tendência, com a tecnologia por trás da empresa ou a primeira a se beneficiar.
Líder da indústria de tecnologia de corte, investimento contínuo em pesquisa e desenvolvimento para impulsionar o crescimento
(1) equipamento de corte fotovoltaico: o líder do setor, crescimento de alta ordem. A empresa é atualmente a principal cortadora, detendo uma alta participação no mercado de equipamentos de corte fotovoltaico. O cortador de fio diamantado cristalino de silício GC700X de quinta geração da empresa, que foi lançado em 2020, segue a tendência de corte de wafer de grande tamanho e fino e está na posição de liderança do mercado, com a escala de receita do equipamento de corte subindo de 265 milhões de yuan em 2017 para 980 milhões de yuan em 2021, com uma taxa de crescimento composta de quase 40% durante o período. A empresa assinou grandes pedidos de venda de equipamentos com empresas de PV tradicionais, como JA e JinkoSolar, bem como com novos participantes no segmento de pastilhas de silício, como Gaojing e Tonghe. No final de 2021, os pedidos da empresa para produtos de equipamentos de corte PV totalizavam RMB 847 milhões (incluindo impostos), representando um crescimento anual de 132,40%.
(2) Consumíveis de fio diamantado: expansão contínua da capacidade de produção e reservas técnicas suficientes. A participação da empresa no mercado de produtos de fio diamantado é atualmente a segunda no setor, atrás apenas do Yangling Metron New Material Co.Ltd(300861) . 2022 Julho a empresa anunciou “Huguan (a) produção anual de 40 milhões de quilômetros de projeto de fio diamantado” plano de expansão, espera-se que seja colocado em operação em 2023. De acordo com o anúncio da empresa, a capacidade de produção anual de fio diamantado em 2022 deverá atingir mais de 25 milhões de quilômetros, com vantagens óbvias em escala. A empresa já atingiu vendas a granel de 40μm, 38μm e 36μm fio tipo diamante, e está realizando ativamente testes de pesquisa e desenvolvimento para 35μm e abaixo dos tipos de fio, enquanto estoca a tecnologia de fio de diamante de diâmetro mais fino e fio de tungstênio para promover o progresso contínuo no processo de corte da indústria.
(3) Serviços de fundição em fatias: Confiar na capacidade de P&D subjacente para abrir um novo mercado. Em 2021, a empresa vai lançar o negócio de fundição de corte, contando com suas próprias barreiras técnicas para aumentar a receita da fundição e alcançar um modelo de fundição vantajoso para todos com os clientes. No momento, a empresa anunciou 47GW de capacidade de fundição para fatiar. Como a capacidade comercial da fundição da empresa está no período de aumento de capacidade, o lucro de 22H1 GW único é ligeiramente superior a 20 milhões de RMB. A rentabilidade do negócio de fundição de wafer está mais relacionada ao preço do wafer, taxa de fundição, dificuldade de processamento, etc. Na realidade, considerando que os vários projetos da empresa estão na fase de escalada e que os custos são antecipados, o lucro único da GW na fase de escalada de capacidade é menor do que o cálculo teórico no estado estável. Assumindo que o preço do wafer cai para RMB5,5/chip, a relação do saldo da empresa cai para 4%, e a taxa de fundição é RMB0,40/chip, a receita única de GW da empresa ainda pode chegar a RMB0,65 bilhões e o lucro ainda pode chegar a RMB0,12 bilhões sob o estado estável.
4) Expansão dos negócios inovadores e layout de safira, semicondutores e materiais magnéticos Desde 2018 até hoje, a empresa começou a expandir sua tecnologia de corte com fio diamantado para outros campos de processamento de materiais altamente duros e frágeis, tais como materiais semicondutores de silício, materiais de safira e materiais magnéticos. A máquina de corte de safira GCSADW6670 da empresa e a máquina de corte multifios GC-MADW1660 para materiais magnéticos continuam a manter sua liderança tecnológica; a máquina especial de corte de fio diamantado de carboneto de silício GC-SCDW6500, como a primeira máquina especial de corte de fio de carboneto de silício com alta velocidade de fio de carboneto de silício da China, pode obter a mesma qualidade de wafer que o corte de polpa de areia, enquanto melhora significativamente a eficiência de corte e a taxa de produção de wafer, reduzindo significativamente os custos de produção. Ela já atingiu um pequeno volume de vendas e espera-se que se torne um novo ponto de crescimento para a empresa no futuro.
Previsão de lucros: Esperamos que a receita de 20222024 seja de 3,295 bilhões de yuan, 5,050 bilhões de yuan e 6,517 bilhões de yuan respectivamente; lucro líquido atribuível à mãe de 512 milhões de yuan, 737 milhões de yuan e 920 milhões de yuan respectivamente, correspondendo a EPS de 3,17, 4,56 e 5,68 yuan respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento de 81,57 yuan/ação em 30 de setembro de 2022. Os PEs para 22-24 anos são 26, 18 e 14 vezes, respectivamente. Pela primeira vez, damos à empresa uma classificação “Hold”.
Riscos: o boom da indústria a jusante não é tão bom quanto o esperado, a concorrência na indústria se intensifica, os preços das pastilhas de silício caem mais do que o esperado, etc.
