Haitai New Energy (835985)
Destaques de investimentos
Lógica de recomendação: 1) a capacidade instalada de PV está crescendo a uma taxa elevada, com 54,9GW de nova capacidade instalada de PV na China em 2021, 112GW de nova capacidade instalada de PV na China em 2025, e a capacidade instalada de PV acumulada crescerá de 306,6GW em 2021 para 691,5GW em 2025, com um CAGR de 22,2%. 2) Os módulos HJT serão dispostos de forma prospectiva, e a capacidade de produção dos módulos HJT será expandida em 2GW após o projeto atingir a produção, com uma receita anual de vendas estimada em RMB3,8 bilhões. 3) O estabelecimento de uma subsidiária integral em Caofeidian estenderá a cadeia industrial ao segmento de baterias a montante, expandindo ainda mais o novo espaço para a empresa e melhorando sua rentabilidade e desempenho operacional.
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de RMB4,53 bilhões, 71,0% acima do ano anterior, e um lucro líquido de RMB140 milhões, 136,7% acima do ano anterior; em 2022H1, a empresa alcançou uma receita operacional de RMB2,90 bilhões, 82,7% acima do ano anterior, e um lucro líquido de RMB34,596 milhões, 60,2% acima do ano anterior. Diante do aumento das matérias-primas a montante, a relação de despesas da empresa está em um nível baixo no setor e sua capacidade de gestão operacional é forte.
O boom da indústria continuou a melhorar e a demanda de exportação de componentes continuou a se expandir. Impulsionada pela política de "duplo carbono", a indústria fotovoltaica desfruta de um bom ambiente político, e o impulso de renovação tecnológica de cima para baixo da indústria é suficiente, e a prosperidade continua a aumentar. A capacidade fotovoltaica instalada acumulada deverá crescer de 306,6GW em 2021 para 691,5GW em 2025, com um CAGR de 22,2%; as exportações de módulos fotovoltaicos da China atingirão 98,5GW em 2021 e 78,6GW em 2022H1, um aumento de 74,3% em relação ao ano anterior.
Excelente desempenho dos principais produtos e aumento contínuo do investimento em P&D para construir altas barreiras técnicas. O produto principal do módulo PV, Taiji-182, tem uma potência máxima de 550 W e uma eficiência de módulo de 21,28%; Taihe-210 tem uma potência máxima de 670 W e uma eficiência de módulo de 21,57%. Em termos de pesquisa e desenvolvimento, a empresa acumulou muitas tecnologias essenciais, incluindo tecnologia de módulo de vidro duplo, tecnologia de módulo de grande porte, tecnologia de módulo de meia folha e tecnologia de módulo multi-rede, muitas das quais se candidataram à proteção de patentes.
Previsão de lucros e consultoria de investimento. O lucro líquido da empresa de 20222024 deverá ser de RMB210 milhões/ RMB290 milhões/ RMB430 milhões, com um CAGR de 42,91% e um PE correspondente de 15 vezes/ 11 vezes/ 7 vezes. Considerando a valorização média de 40 vezes na mesma indústria em 22 anos, a empresa como uma empresa chinesa líder em módulos fotovoltaicos, a indústria fotovoltaica continua a ser um grande boom sobreposto à construção e operação do projeto de investimento. Em resumo, damos à empresa 21 vezes PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 14,07 yuan, a primeira cobertura, dá a classificação de "compra".
Riscos: o risco de concorrência no mercado, o risco de aumento do custo da matéria-prima, o risco de que a produção do projeto não atenda às expectativas, o risco da política de proteção do comércio internacional, o risco de substituição tecnológica devido aos avanços da tecnologia fotovoltaica.
