China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) ( China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) )
Evento: Em 9 de outubro de 2022, a Empresa lançou um briefing sobre suas vendas e recente aquisição de terrenos em setembro de 2022.
Destaques do investimento
O desempenho de vendas da empresa em setembro foi excelente, com uma forte contribuição das vendas residenciais de luxo em Shenzhen
Em setembro de 2022, a Empresa atingiu vendas contratadas de RMB35.048 bilhões, +50,23% ano a ano; área de vendas de 952000 m2, -3,7% ano a ano; e preço médio de vendas de RMB36.811 por m2, +56,2% ano a ano. Em 21 de setembro, a empresa lançou o projeto China Merchants Xijiayuan em Shenzhen a um preço médio de aproximadamente RMB120000 por m2. O projeto foi vendido no dia da abertura, com assinaturas que alcançaram RMB11,5 bilhões. A capacidade da empresa de criar produtos residenciais de luxo é excelente, e acreditamos que a tendência de mercado que combina com a força do produto da empresa ajudará a empresa a dar melhores resultados do que a indústria como um todo no Golden Nine e no Silver Ten.
De janeiro a setembro de 2022, as vendas acumuladas contratadas da empresa totalizaram RMB 201611 bilhões, -16,33% em relação ao ano anterior. De acordo com a lista de vendas da KERRY, a empresa ficou em 6º lugar em vendas de janeiro a setembro, e o valor cumulativo de manipulação de vendas dos 100 maiores empreendimentos imobiliários de janeiro a setembro foi de RMB 46.697,79 bilhões, com o declínio anual ainda permanecendo em um nível elevado de -45,4%. O desempenho de vendas da empresa foi significativamente superior ao nível médio dos 100 maiores empreendimentos imobiliários, e suas vendas tiveram maior resiliência.
O desempenho de vendas da empresa foi significativamente superior ao nível médio dos 100 maiores empreendimentos imobiliários, e as vendas foram resistentes.
De janeiro a setembro de 2022, a empresa adicionou um total acumulado de 5,65 milhões de pés quadrados de novo GFA, -47,7% ano a ano, com aquisições de terrenos acionários no valor de RMB 66,5 bilhões. 6 projetos foram adquiridos em setembro de 2022, localizados em Shanghai, Shenzhen, Suzhou, Hangzhou e Hefei, com aquisições de terrenos acionários no valor de RMB 6,1 bilhões, todos em cidades de primeira linha e forte segunda linha de alta capacidade. Com forte resiliência de vendas e sólido fluxo de caixa, a empresa tem continuado a repor as reservas de terra de qualidade durante a retração do setor, o que acreditamos que beneficiará as vendas da empresa a médio e longo prazo, manterá um desenvolvimento constante e aumentará sua participação no mercado, além de melhorar seu desempenho futuro, reabastecendo as reservas de terra contra a tendência.
Os canais de financiamento permanecem abertos e os ativos da REIT são revitalizados para preencher novamente a energia da empresa
Em 2022H1, todas as três linhas vermelhas da Empresa foram mantidas em verde, e o custo médio ponderado dos fundos foi de apenas 4,1%, 38bp inferior ao do início do ano, o que significa que os canais de financiamento da Empresa estão abertos e os custos de financiamento continuam a diminuir. Além disso, a empresa tem a capacidade de levantar fundos através dos REITs. Em 27 de setembro de 2022, a empresa anunciou que pretende realizar a expansão do Parque Industrial de Shekou REIT e planeja revitalizar alguns dos ativos do Parque de Ciência e Tecnologia de Shekou da China Merchants Bright Science and Technology Park. Os ativos da empresa são de alta qualidade e alguns deles atendem às condições para o estabelecimento de um REIT, que terá um papel importante na recuperação dos fundos próprios da empresa depositados nos ativos. Acreditamos que, na situação atual em que o setor não tem visto um ponto de inflexão significativo, as empresas que mantêm um canal de financiamento convencional suave já têm uma vantagem competitiva, enquanto as empresas imobiliárias que têm a capacidade de revitalizar ativos afundados têm uma vantagem única mais forte. A empresa é uma das primeiras empresas no mercado a anunciar sua intenção de lançar a expansão pública dos REITs, e acreditamos que a diversificada capacidade de captação de recursos da empresa proporcionará múltiplas salvaguardas para a continuidade das operações saudáveis da empresa e a ajudará a superar o ciclo da indústria.
Recomendação de investimento
Comprar. Acreditamos que a força do produto da empresa está de acordo com a demanda do mercado, a lógica de aumentar as reservas contra a tendência é clara, e a central de crédito empresarial desfruta de vantagens financeiras óbvias, assim como a capacidade de criar REITs para revitalizar ativos, o que é uma vantagem competitiva significativa e única. Esperamos que o lucro líquido atribuível da empresa de 22-24 anos seja de RMB10,4, 11,4 e 12,6 bilhões, correspondendo a EPS de RMB1,35, 1,47 e 1,63. Considerando a forte força de desenvolvimento abrangente da empresa e as vantagens competitivas óbvias, a avaliação recebe um certo prêmio, dando à empresa uma avaliação de PE 15 vezes em 2022 e um preço-alvo de RMB20,3, mantendo uma “classificação de compra”.
Risco: O grau de relaxamento e implementação de políticas regulatórias não é o esperado, e a epidemia afeta repetidamente o clima de compra de casa.
