Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) ( Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) )
Principal fornecedor de flanges eólicos, com escassa capacidade de produção em massa de grandes forjados MW e base de clientes profunda: a empresa está profundamente envolvida na indústria de forjamento há quase 20 anos, por produto, fornecendo principalmente flanges laminados, flanges forjados e outros produtos forjados/forjados multiclasse, em 2021, a receita de flanges laminados é de 1,27 bilhões de yuans, representando 55,3% da receita total; por indústria, as áreas de aplicação a jusante incluem energia eólica, metal Por indústria, as aplicações a jusante incluem energia eólica, navio de pressão metálica, petroquímica, máquinas, etc. Em 2021, a receita da flange da torre de energia eólica será de 1,21 bilhões de yuan, respondendo por 52,7% da receita total. Visão abrangente, o core business atual da empresa são os flanges de energia eólica, com capacidade de produção em massa de flanges de torres eólicas terrestres de 7MW e marítimas de 9MW, com projeto, forjaria, acabamento de capacidades de serviço one-stop, um certo grau de escassez no escopo global, acesso à Vestas, GE, Siemens Gomez, Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) , Vision Energy, Ming Yang Smart Energy Group Limited(601615) e reconhecimento de outros clientes gigantes no país e no exterior.
Layout de brisa marítima com grande capacidade de flanges MW e mancais de energia eólica, engrenagens novos produtos, crescimento excepcional: na tendência de grande escala e no ambiente de competição de preços do mercado, toda a pressão deflacionária da cadeia industrial continua, a empresa freqüentemente precisa buscar um avanço nos três aspectos da competição de mercado, layout de brisa marítima e expansão de novos produtos. Para Hengrun, o núcleo principal da tecnologia de flange de torre da indústria é pequeno, a pressão deflacionária do valor de saída da unidade GW é relativamente óbvia, seu crescimento futuro está principalmente no futuro.
(1) o vento do mar de grande porte MW / capacidade de fornecimento de flanges de grande porte é excelente, espera-se que tome a liderança em se beneficiar da capacidade instalada de vento do mar. De acordo com nossos cálculos, de 20222025, espera-se que o espaço global do mercado de flanges eólicas marítimas cresça de 2,08 bilhões para 6,62 bilhões de yuan, com uma taxa de crescimento composto de 3 anos de cerca de 47%. 2021, a “produção anual da empresa de 50.000 toneladas de turbinas eólicas offshore de 12MW com grande projeto de expansão de forjados de acabamento” lançou formalmente a construção, a introdução de elos forjados de grande porte necessários para 10-12MW. De acordo com o anúncio, o projeto será colocado em produção em 2022, e a empresa continuará a se concentrar na melhoria da capacidade de acabamento de grandes forjados MW/grandes forjados através de uma reforma técnica, de modo a manter sua posição de liderança competitiva no contexto do contínuo aumento da demanda do mercado de flanges eólicas marítimas.
(2) Expandindo novos produtos de rolamentos e engrenagens de alto valor agregado de energia eólica para criar um novo pólo de crescimento. A tendência da energia eólica em larga escala, o desempenho dos mancais, a capacidade dos mancais para apresentar maiores exigências, os mancais de energia eólica devido à atualização contínua da estrutura reflete um forte atributo “resistente à deflação”, de acordo com nossos cálculos, incluindo mancais de fuso, mancais de deflexão, mancais de engrenagem, três produtos principais, incluindo o tamanho do mercado de mancais de energia eólica da China, que deverá crescer de 17,98 bilhões de yuans em 2022 para 26,2 bilhões de yuans em 2025. Em 2021, o projeto de processamento profundo de mancais de energia eólica e engrenagens de layout não público da empresa, com reservas de tecnologia de forjamento e acabamento e experiência de produção, para a expansão do elo de alto valor agregado a jusante, deverá atingir o valor de produção anual de 1,951 e 2,455 bilhões de yuan, respectivamente, de acordo com o planejamento do anúncio, projeto de mancais de 2022 De acordo com o anúncio, espera-se que o projeto de rolamentos seja o primeiro a ser colocado em produção e que contribua para o crescimento da receita em 2022.
A liderança em capacidade é a principal estratégia competitiva da empresa, o uso científico da capacidade de produção antiga e nova, a otimização da estrutura do produto, a expectativa é que se consiga um reparo rentável: nova capacidade de produção, o foco da empresa na forja de peças de grande porte, capacidade de acabamento para melhorar, em linha com a indústria de energia eólica, a tendência de desenvolvimento da energia eólica marítima de grande porte, no contexto de forjarias eólicas marítimas de grandes MW para aumentar a demanda para garantir uma oferta estável, para atender a demanda do mercado, para manter a liderança de mercado; utilização da capacidade de produção antiga. Principalmente para 3-6 metros de anéis forjados de pequeno tamanho para forjamento, capacidade de acabamento, não mais limitada à concorrência no cada vez mais complexo mercado de flange de torres de turbinas eólicas de pequeno porte, mas contando com as vantagens dos forjados auto-fornecidos para corresponder aos produtos de alto valor agregado de mancais de energia eólica, para atingir capacidade de pequeno tamanho correspondente à troca de produtos. Ao mesmo tempo em que a empresa salta da concorrência do mercado de baixa rentabilidade, otimiza a estrutura do produto, o futuro junto com a brisa do mar grande flange de MW e libera novas remessas de produtos, espera-se que a rentabilidade melhore.
Consultoria de investimento: esperamos uma receita de 2,42, 39,9, 5,40 bilhões de yuans em 20222024, respectivamente, uma taxa de crescimento de 5,7%, 64,6%, 35,4%, lucro líquido de 180, 450, 760 milhões de yuans, respectivamente, uma taxa de crescimento de -58,3%, 144,8%, 67,7%, o PE correspondente foi 60, 24, 15 vezes; primeiro Coberto, dada uma classificação de investimento buy-A, preço-alvo de 6 meses de 30,6 yuan, equivalente a uma relação P/E dinâmica de 30X em 2023.
Riscos: a instalação de energia eólica a jusante não é a esperada; a brisa do mar, grande expansão da capacidade de MW não é a esperada; os rolamentos, engrenagens e novos projetos de produção não são os esperados; a intensificação da concorrência no mercado; a medição não é a esperada.
