Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) ( Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) )
Visão de investimento
Acreditamos que a atual expansão competitiva das fábricas de pastilhas de silício enfraquecerá a ciclicidade da oferta e da demanda, e espera-se que o boom dos equipamentos de cristal longo a montante continue. Como fabricante líder de equipamentos de cristal longo a montante, a empresa se beneficiará a longo prazo. A produção e as vendas atuais da empresa são fortes, e os pedidos abundantes e crescentes apoiarão o rápido crescimento da empresa nos próximos 2-3 anos. A principal lógica de crescimento das encomendas atuais vem da estratégia de expansão competitiva dos fabricantes de wafers, que é semelhante à da pega de terra, e é impulsionada por três fatores: um é baseado na demanda por segurança de abastecimento no contexto do aumento do preço do silício; o outro é devido ao comportamento estratégico de “pega de terra primeiro, depois lavra o campo”; o terceiro é a certeza de wafers de grande porte. A tendência é que a capacidade das pastilhas de silício ainda está enfrentando uma escassez estrutural de fornecimento. Os dois últimos pontos determinam que a expansão das fábricas de wafer não é uma ação de curto prazo e aceleram a velocidade de atualização tecnológica dos equipamentos de cristais longos, o que ajuda a eliminar as flutuações cíclicas dos carregamentos de equipamentos a montante. O apoio adequado em torno das necessidades dos grandes clientes é a principal razão para que a empresa mantenha sua posição de liderança no setor e a fortaleça ainda mais. A empresa está estreitamente ligada a grandes clientes como a Central, por um lado, através da “tecnologia avançada de extração de cristais + serviços de manutenção” para permitir a venda de equipamentos de cristais longos; por outro lado, a empresa desde os principais equipamentos de cristais longos, equipamentos de apoio, até os fornecimentos de apoio de todo o sistema de abastecimento da cadeia industrial também está sendo aperfeiçoada.
No campo de equipamentos semicondutores, a empresa estabeleceu sua marca no campo de equipamentos de crescimento e processamento de cristais para grandes pastilhas de silício através de uma cooperação profunda com grandes clientes, incluindo a TCL Central, e entrou no sistema de cadeia de fornecimento de uma série de fabricantes chineses de pastilhas de silício de cabeça, obtendo pela primeira vez a substituição em larga escala de equipamentos domésticos neste campo e beneficiando-se deste ciclo de expansão de grandes pastilhas de silício domésticas. Além de equipamentos de cristal longo para grandes wafers de silício, a empresa continua a desenvolver equipamentos centrais para epitaxia de silício semicondutor, epitaxia de semicondutor composto e deposição química de vapor CVD, e espera-se que se destaque na futura substituição doméstica de equipamentos semicondutores, estabelecendo uma nova curva de crescimento para o setor de equipamentos após a fotovoltaica.
Em termos de desenvolvimento de novos materiais, a empresa já formou uma capacidade de fornecimento de grande volume em consumíveis de quartzo e irá introduzir ainda mais vendas de material de fio diamantado no futuro para fortalecer a adesão com os clientes do lado do material. O rendimento da linha de produção em massa de carboneto de silício de 6 polegadas está prestes a subir, e espera-se que o substrato de carboneto de silício de 6 polegadas alcance uma capacidade de vendas em larga escala em 2023.
Aconselhamento sobre investimentos
Em termos de modelo de negócios, a empresa formou um modelo de negócios de equipamentos + materiais de dupla via. Em termos de equipamento, a posição de liderança do negócio de cristais longos PV continua a ser consolidada, enquanto um avanço foi feito no campo dos cristais longos semicondutores. Em termos de materiais, a empresa acumulou uma base de clientes profunda e de confiança através de seu negócio de equipamentos e alcançou vendas em escala em materiais essenciais, tais como o quartzo. Nos materiais principais, a empresa foi capaz de promover e garantir o progresso da produção em massa dos clientes, o que, por sua vez, aumentará ainda mais as vendas dos longos equipamentos de cristal da empresa, formando um feedback positivo. Em termos de desenvolvimento de novos negócios, a empresa está vendo o potencial de receita de sua pesquisa e desenvolvimento e expansão comercial em outros equipamentos de deposição de semicondutores, tais como CVD, ALD e materiais de substrato de carboneto de silício. As curvas de crescimento tanto para equipamentos quanto para materiais também estão se tornando mais claras.
Com base no alto crescimento da empresa nos próximos anos e na forte propriedade beta da indústria, damos à empresa 25 vezes PE em 2023, correspondendo a um preço-alvo de 94,3 yuan por ação, e lhe damos uma classificação “Fortemente Recomendado”.
Aviso de risco
A demanda a jusante não é a esperada, o padrão industrial se deteriora, o progresso dos negócios de novos materiais não é o esperado.
