China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) ( China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) )
Resumo dos resultados: A empresa alcançou receita operacional de RMB 28,0 bilhões (+16,2%) e lucro líquido atribuível à mãe da empresa de RMB 4,63 bilhões (+47,1%) nos três primeiros trimestres de 2022, com lucro líquido atribuível à mãe da empresa de RMB 4,65 bilhões (+57,3%) após deduções. No terceiro trimestre, a empresa obteve uma receita de RMB7,87 bilhões (-16,0% YoY, -23,7% YoY) e lucro líquido de RMB1,50 bilhões (+35,1% YoY, -4,1% YoY), com um único trimestre de EPS de RMB0,42.
Mau desempenho da receita devido ao fraco volume de vendas: A receita da empresa aumentou 16,2% ano a ano nos três primeiros trimestres de 2022, principalmente devido ao aumento global de volume e preço dos produtos de terras raras da empresa desde 2022. Em uma base trimestral, a receita da empresa no terceiro trimestre diminuiu 16,0% em relação ao ano anterior, principalmente devido a um declínio de 19,5% em relação ao ano anterior na soma das vendas de matérias-primas de terras raras e materiais funcionais de terras raras no terceiro trimestre, com o impacto das vendas mais baixas sobre a receita compensando o crescimento positivo do preço em relação ao aumento do ano anterior, criando assim um entrave na receita. O declínio de 23,7% na receita da Empresa no terceiro trimestre foi atribuído principalmente ao declínio no preço dos produtos de terras raras e ao declínio no volume de vendas: 1) em termos de preço, o aumento no segundo lote de metas de separação de mineração e fundição do Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação e a fraca demanda de downstream em conjunto levaram a um declínio de 20,2% e 19,8% no preço médio do metal praseodímio/óxido de praseodímio respectivamente no terceiro trimestre; 2) em termos de volume, os dados de operação dos produtos da Empresa mostraram que Óxidos de terras raras e sais de terras raras foram o principal segmento de declínio nas vendas no terceiro trimestre (queda de 49,4% e 29,1% no terceiro trimestre, respectivamente), especulamos que o declínio nas vendas foi principalmente devido à contração da demanda por produtos de terras raras de alto preço de fabricantes de ímãs NdFeB de médio e baixo preço a jusante de produtos de terras raras, e a fraca demanda final geral no terceiro trimestre para energia eólica, condicionadores de ar e outras demandas finais, fazendo com que as vendas de produtos de terras raras a montante sejam pobres. Acreditamos que com a recuperação da demanda de veículos de energia nova e eólica em 2022Q4, espera-se que as vendas de produtos de terras raras cresçam seqüencialmente.
Otimização da estrutura do produto para melhorar a rentabilidade do produto: As margens de vendas brutas e líquidas da empresa em 2022T3 foram de +10,1pcts/+2,7pcts YoY para 35,0%/19,8% respectivamente, com melhoria significativa na rentabilidade do produto. A margem bruta da empresa no 3T melhorou significativamente em relação ao 2T, principalmente devido à menor margem bruta no 2T e à otimização da estrutura do produto no 3T: 1) a menor margem bruta no 2T se deveu principalmente à redução do preço dos produtos de terras raras no 2T; 2) a otimização da estrutura do produto se deveu principalmente ao aumento de 43,5% em relação ao 3T nas vendas de materiais de polimento, enquanto os óxidos de terras raras e os sais de terras raras diminuíram em 49,4% e 29,1% em relação ao 3T, respectivamente, com alto valor agregado O aumento da proporção de produtos de alto valor agregado ajudou a empresa a melhorar a rentabilidade geral de seus negócios. A taxa de crescimento da margem líquida da Companhia no terceiro trimestre foi inferior à margem bruta, principalmente devido a: 1) a Companhia registrou uma perda de ativos de RMB402 milhões no terceiro trimestre; 2) a receita líquida de investimentos caiu de RMB150 milhões no segundo trimestre para RMB21,52 milhões no terceiro trimestre; 3) a taxa de despesas financeiras aumentou em 0,43 pcts YoY, principalmente devido a uma base mais baixa como resultado de um maior ganho de divisas no segundo trimestre. pcts, principalmente devido ao aumento do investimento em P&D da empresa.
O indicador do Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação solidificou a posição de liderança das terras raras: do lado da oferta de recursos de terras raras, os indicadores de controle total para mineração de terras raras e separação de fundição em 2022 são 210000 toneladas e 202000 toneladas respectivamente (+25,0% e +24,7%, respectivamente), ligeiramente acima da taxa de crescimento do indicador de 20% em relação ao ano anterior. A partir do nível da empresa, China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) dois indicadores foram alocados 142000 toneladas e 129000 toneladas respectivamente, com aumento de 41,2% e 43,8% de crescimento anual respectivamente, com a taxa de crescimento das cotas mais alta do que o setor. A quota de mineração de terras raras da empresa aumentou em 6,8 pcts para 74,2%, aumentando ainda mais sua participação de mercado e sua posição de liderança na China e até mesmo no mundo em termos de volume de negócios de produtos de terras raras.
Extensão vertical da cadeia industrial, a vantagem competitiva de toda a cadeia industrial tem sido destacada: nos últimos anos, a empresa participou de várias cadeias industriais de terras raras a médio e a jusante através da extensão vertical dos negócios, e agora formou uma estrutura industrial baseada em recursos de terras raras, fundição e separação como núcleo, construção de novos campos de materiais como foco, e aplicação terminal como direção de expansão. A vantagem da empresa de toda a cadeia industrial pode efetivamente reduzir o custo de matérias-primas para materiais funcionais de terras raras e aplicações terminais downstream, enquanto o valor agregado dos produtos downstream é geralmente maior, e espera-se que a rentabilidade geral do negócio melhore com a otimização contínua da estrutura do produto. As vantagens dos recursos da empresa, as vantagens da pesquisa científica e as vantagens de toda a cadeia industrial construirão efetivamente suas barreiras competitivas abrangentes na indústria de terras raras, enquanto a expansão para os negócios downstream da cadeia industrial também diluiu, até certo ponto, os atributos de vendas de recursos da empresa. Espera-se que o layout empresarial diversificado proporcione novas oportunidades industriais para a empresa, abrindo assim um espaço de crescimento mais amplo.
Aconselhamento de investimento: Como líder na extremidade dos recursos de terras raras, o crescimento estável das quotas de indicadores de terras raras continuará a impulsionar seu desempenho geral, enquanto a extensão vertical da cadeia industrial da empresa melhorará a estrutura do produto e espera-se que a lucratividade geral seja ainda melhorada. Considerando o enfraquecimento da demanda downstream que levou a uma queda acentuada nos preços dos produtos de terras raras leves, reduzimos nossas estimativas de lucros e esperamos que a empresa alcance uma receita operacional de RMB38,7/430/48,9 bilhões em 20222024, aumento de 27,2%/11,1%/13,7% em relação ao ano anterior, e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB6,85/85,3/10,34 bilhões, aumento de 33,4%/24,7%/21,2% em relação ao ano anterior. Manter a classificação “Comprar”.
Riscos: A terra rara concentra o risco de aumento de preço, o risco de flutuação de preço de produtos de terras raras, a demanda de materiais funcionais de terras raras a jusante não é a esperada.
