Zhejiang Hangmin Co.Ltd(600987) ( Zhejiang Hangmin Co.Ltd(600987) )
Destaques de investimentos
A empresa anunciou seu relatório Q3 2022: receita de RMB 7,532 bilhões/yoy+7,03% e lucro líquido de RMB 444 milhões/yoy+5,66% para os três primeiros trimestres de 2022. Por trimestre, a receita do 22T1/T2/T3 foi -1,37%/-6,59%/+26,97%, o lucro líquido foi +15,78%/-4,89%/+10,62%, a receita do 3T recuperou significativamente impulsionada pelo negócio de jóias de ouro, o crescimento do lucro líquido foi inferior à receita, principalmente porque a margem bruta do 3T foi de -2,23pct para 11,17%.
Os negócios de impressão e tinturaria 22H1 mantiveram um crescimento rápido, o crescimento da receita do terceiro trimestre desacelerou, mas a rentabilidade recuperou. (1) lado da receita, as exportações indiretas dos negócios de impressão e tingimento da empresa representam cerca de 70%, 22H1 na demanda externa impulsionada pelo maior boom, receita para manter o crescimento rápido, 22H1 na impressão e tingimento de 1,99 bilhões de yuan / yoy +28,69% / a receita foi de 45,53%. No 22T3, a taxa de crescimento da receita dos negócios de impressão e tinturaria desacelerou para 7% em relação ao ano anterior, à medida que o boom na demanda externa esfriou, mas manteve um crescimento positivo no declínio geral da indústria, principalmente devido às vantagens abrangentes da empresa no investimento em P&D, posicionamento diferenciado e produção verde com baixo teor de carbono. (2) Rentabilidade, margem bruta de impressão e tingimento 22H1 de 17,07%/yoy-3,02pct, margem de vendas de 11,2%/yoy-2,26pct, principalmente devido ao custo crescente da eletricidade, carvão, corantes e auxiliares. No terceiro trimestre, com os pedidos ainda fortes, o custo de impressão e tinturaria foi transmitido suavemente para o downstream, levando a margem bruta de volta a um nível acima de 23%.
O negócio de jóias de ouro estava sob a pressão da epidemia em 22H1, mas a receita recuperou significativamente no terceiro trimestre. (1) lado da receita, negócio de jóias de ouro principalmente no mercado chinês, 22H1 no Delta do Rio Yangtze e outros lugares sob o impacto da epidemia levou a perturbações logísticas, consumo fraco, receita de jóias de ouro sob pressão decrescente, 22H1 receita do negócio de ouro 2,155 bilhões de yuan / yoy -18,23% / a receita foi de 49,31%. No terceiro trimestre, com o enfraquecimento do impacto da epidemia e a liberação concentrada da demanda de consumo de jóias de ouro, a receita do negócio do ouro aumentou em quase 50% em relação ao ano anterior. (2) Rentabilidade, margem bruta do negócio de ouro 22H1 4,58%/ano +1,14pct, margem de vendas 1,86%/ano -0,04pct, 3º trimestre devido à recuperação do mercado, o negócio atacadista de jóias de ouro foi responsável por um aumento, levou a um certo declínio na margem bruta do negócio de jóias de ouro.
A margem de lucro bruto foi afetada pela estrutura de receitas e flutuou trimestralmente, mas permaneceu estável nos três primeiros trimestres. (1) Margem de lucro bruto: A margem de lucro bruto para os três primeiros trimestres de 2012 foi de -0,45 pct em relação ao ano anterior para 11,85%, com margens de lucro bruto de 10,28%/14,68%/11,17% no 22T1/T2/T3 respectivamente, mostrando ligeiras flutuações, principalmente devido à diminuição da proporção da receita do negócio de ouro de margem baixa no segundo trimestre e ao aumento no terceiro trimestre. (2) Taxa de despesas do período: Nos três primeiros trimestres de 2012, a taxa de despesas do período foi de +0,14pct em relação ao ano anterior para 4,8%, dos quais a taxa de despesas de venda/gestão/pesquisa e desenvolvimento/despesas financeiras foram de +0,03/+0,10/+0,13/-0,12pct em relação ao ano anterior para 1,03%/2%/2%/-0,22% respectivamente, mantendo um nível relativamente estável. (3) Margem líquida atribuível: combinada com mudanças na renda de investimentos, renda de alienação de ativos e outros indicadores, a margem líquida atribuível para os três primeiros trimestres do ano 22 foi de 5,9%/yoy-0,09pct, relativamente estável.
Previsão de lucro e classificação de investimento: A empresa concentra-se na impressão e tingimento + ouro duplo negócio principal, 21 anos de demanda interna e externa é forte para promover o negócio de impressão e tingimento e processamento de ouro mostrou uma melhor recuperação, a receita global alcançou um crescimento significativo, mas pelo aumento do custo de impressão e tingimento e o negócio de ouro foi responsável por um aumento no impacto do nível de declínio da margem de lucro, o crescimento do lucro líquido é inferior à receita. 22H1 no boom da demanda externa, a epidemia da China repetiu o ambiente externo de crescimento mais rápido da receita do negócio de impressão e tingimento, o negócio de ouro sob pressão declinou. A receita total diminuiu ligeiramente, pois o negócio do ouro estava sob pressão. No 22T3, à medida que o impacto da epidemia na China enfraqueceu, o negócio do ouro se recuperou fortemente, levando a uma recuperação significativa da receita, enquanto o negócio de impressão e tinturaria alcançou um crescimento positivo que superou o desempenho do setor apesar de uma desaceleração no crescimento da receita, mantendo uma receita positiva e um crescimento dos lucros nos três primeiros trimestres. Considerando a epidemia recorrente na China e a pressão da queda da demanda externa, reduziremos ligeiramente o lucro líquido de 202223 de 722784 milhões de yuan para 709780 milhões de yuan e aumentaremos a previsão de 2024 para 864 milhões de yuan, com 22-24 EPS de 0,67/0,74/0,82 yuan/share, correspondendo a um PE de 11/10/9X. Manter a classificação “Hold”.
Risco: Flutuações significativas nos preços do ouro, epidemias repetidas
