Chengdu Haoneng Technology Co.Ltd(603809) ( Chengdu Haoneng Technology Co.Ltd(603809) )
Evento: Em 14 de outubro, a Empresa divulgou seu relatório do terceiro trimestre para 2022. Nos três primeiros trimestres, a empresa alcançou uma receita operacional de RMB1.072 milhões (+0,70%) e lucro líquido atribuível de RMB166 milhões (-5,48%); nos três primeiros trimestres, a receita operacional de RMB360 milhões (+7,53%) e lucro líquido atribuível de RMB48 milhões (+3,99%) foram alcançados.
O desempenho dos três primeiros trimestres estava sob pressão devido a fatores macro, mas a melhoria no quarto trimestre vale a pena esperar. O desempenho da empresa nos três primeiros trimestres esteve sob pressão, com lucro operacional de 1,072 bilhões de yuans (+0,70%), combinado com o alto desempenho de crescimento do negócio de peças aeroespaciais no relatório semestral, julgamos que o negócio teve um importante papel de apoio nos três primeiros trimestres. A margem bruta da empresa para os três primeiros trimestres foi de 35,58% (-3,02pct), o declínio da margem bruta pode ser devido principalmente à queda da demanda no mercado de veículos comerciais a jusante, resultando em pressão para reduzir os preços. A margem de lucro líquida para os três primeiros trimestres foi de 16,17% (-2,10pct). A diminuição da margem de lucro líquida foi menor que a margem de lucro bruta, o que se deveu principalmente à melhoria adicional da eficiência da gestão operacional da empresa durante o período de relatório, resultando em uma diminuição de 1,33pct na taxa de despesas do período para 16,92%, resultando em um lucro líquido atribuível à empresa mãe de RMB166 milhões (-5,48%).
Tanto a receita quanto o lucro cresceram positivamente no terceiro trimestre, com uma melhora significativa em relação ao trimestre anterior. Desde o terceiro trimestre, apesar do impacto da epidemia local e das restrições de energia, a empresa alcançou uma receita de RMB360 milhões durante o período do relatório, um aumento de 7,53% ano-a-ano e 18,81% seqüencialmente, juntamente com a recuperação da demanda downstream e a liberação gradual da capacidade de produção de componentes de aviação. A margem de lucro bruto para os três trimestres foi de 32,13% (-6,13pct), provavelmente devido ao aumento dos preços das matérias primas e à má entrega a jusante de produtos de alto valor agregado, como resultado das restrições de energia e da epidemia. A eficiência operacional da empresa melhorou ainda mais nos três primeiros trimestres, com a relação de despesas de venda e de administração diminuindo em 1,25pct e 3,67pct respectivamente, resultando em um lucro líquido atribuível de RMB48 milhões, um aumento de 3,99% em relação ao ano anterior e 33,33% seqüencialmente. Esperamos que os resultados do quarto trimestre da empresa sejam ainda melhores com a eliminação do impacto das restrições de energia e a liberação da capacidade de produção de peças de aviação, o que trará à tona o efeito de escala.
Espera-se que a expansão inicial da capacidade de produção de peças de aviação ajude a rentabilidade da empresa a aumentar no futuro. As tensões na periferia tornaram-se a nova norma, e a demanda por aviões de guerra avançados é urgente e certa, com a escala do 14º Plano Qüinqüenal prevista para exceder RMB 200 bilhões. Segundo dados da “World Air Force 2022”, até o final de 2021, as aeronaves de quarta geração em serviço na China, com apenas 19 (representando 2%), levando em conta o número de entregas, que representam uma proporção relativamente pequena, devem chegar a 14 cinco novos números de cerca de cem, a escala de mais de 200 bilhões de yuans. Com o crescimento contínuo da demanda por aviões de guerra avançados, o surgimento de armações, vigas e nervuras integrais e o uso generalizado de estruturas de placa de parede integral levaram a um número crescente de tipos e variedades de peças processadas por máquinas-ferramentas CNC, das quais a proporção de peças de precisão e peças de chapa processadas por máquinas-ferramentas CNC com altas dificuldades de processamento e altos níveis de margem bruta está aumentando. A empresa entrou com sucesso no campo de projeto, fabricação e montagem de peças de aviação e equipamentos relacionados, assumindo 100% da Hao Yiqiang desde o ano passado, e tem investido ativamente recursos para acelerar a construção da capacidade de produção relevante no acompanhamento. De acordo com o relatório semestral, a primeira fase do “Xindu Aviation Industrial Park R&D and Manufacturing Base Project” tomou a forma inicial. Acreditamos que se espera que a empresa alcance uma melhoria adicional na rentabilidade, impulsionada pela atualização da estrutura do produto e pelo aumento do volume.
O pedido para a emissão de títulos conversíveis foi aprovado, e espera-se que a capacidade de produção dos diferenciais automotivos aumente rapidamente. A empresa anunciou em 18 de abril que pretende emitir títulos conversíveis para levantar até RMB500 milhões, dos quais RMB350 milhões serão usados para a primeira fase do projeto de construção da base de montagem diferencial automotiva de Luzhou Haoneng (investimento total do projeto de aproximadamente RMB1,05 bilhões), a fim de acelerar o progresso da construção da cadeia da indústria de montagem diferencial e espera-se que, até 2025, formem uma capacidade de produção anual de 5 milhões de conjuntos de engrenagens diferenciais. O pedido para a emissão dos títulos conversíveis foi aprovado pelo SFC em 13 de setembro. A empresa introduziu a linha de fundição dinamarquesa DISA, formando uma produção anual de 50.000 toneladas de capacidade de fundição e usinagem de carcaças diferenciais, e no futuro a empresa terá a capacidade de produção de toda a cadeia da indústria diferencial, desde a fundição de carcaças, usinagem até a montagem. Como um produto chave no plano de desenvolvimento da empresa, o diferencial se tornará um novo ponto de crescimento para o desempenho no futuro.
Aconselhamento de investimento: com o período do 14º Plano Qüinqüenal, o boom avançado da cadeia da indústria de aviões de guerra continuou a confirmar e a recuperação gradual do mercado automotivo após a epidemia, os futuros negócios militares e automotivos da empresa podem alcançar desenvolvimento simultâneo, espera-se que a empresa alcance um lucro líquido de 280, 390, 540 milhões de yuan, correspondendo a PE 15 vezes, 10 vezes, 8 vezes, mantendo a classificação de investimento buy-A.
Riscos: as ordens militares não são as esperadas, o desenvolvimento dos negócios automotivos não é o esperado, a expansão da capacidade não é a esperada.
