Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) ( Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) )
Evento: Em 23 de outubro, a empresa divulgou o terceiro relatório trimestral de 2022, 2022 os três primeiros trimestres a empresa alcançou receita (3,267 bilhões de yuan, +56,25%), lucro líquido atribuível à mãe (858 milhões de yuan, +59,57%); 2022T3 alcançou receita (1,183 bilhões de yuan, +41,65%), lucro líquido atribuível à mãe (306 milhões de yuan, +36,27%).
A receita nos três primeiros trimestres de 2022 aumentou em 56,25% em relação ao ano anterior, com uma melhora constante da rentabilidade impulsionada pelo efeito de escala.
Beneficiando-se da forte demanda downstream, a escala de receita da empresa atingiu 3,267 bilhões nos três primeiros trimestres, um aumento de 56,25% em relação ao ano anterior, e superou o nível de receita do ano anterior em todo o ano. A margem de lucro bruto da empresa nos três primeiros trimestres foi de 40,51%, 2,78 pct a menos em relação ao ano anterior, mas ainda em uma faixa razoável de flutuações, espera-se que continue a otimizar a estrutura dos principais produtos da empresa e que a escala de produção se expanda gradualmente após o efeito de escala continuar a se materializar, espera-se que o nível de lucro bruto subseqüente forme uma tendência de recuperação estável. Contra o pano de fundo dos preços das matérias-primas que permaneceram em um nível elevado, a margem de lucro líquido da empresa nos três primeiros trimestres aumentou em 0,93pct em relação ao ano anterior para 26,72%, principalmente devido a uma redução de 3,52pct em relação ao ano anterior na relação de despesas do período para 10,16%, impulsionada pelo aumento da escala de receitas, incluindo uma redução de 2,84pct em relação ao ano anterior na relação de despesas de administração para 9,07%, refletindo a melhoria contínua na eficiência operacional da empresa. Junto com a liberação gradual da nova capacidade de produção da empresa, as margens bruta e líquida ainda podem ter espaço para melhorias, e considerando que a escala de receita na expansão da capacidade de produção ainda pode manter uma tendência crescente, espera-se que o lado do lucro continue a manter uma boa tendência de crescimento ao longo de 2022.
Visão de um trimestre, lucro de receita do terceiro trimestre, embora um pequeno declínio na cadeia, mas ainda no segundo nível mais alto da história. A receita da empresa 21T1-22T3 foi de 5,33, 7,23, 8,35, 8,37, 8,87, 1,197 e 1,183 bilhões de yuans, 22T3 em comparação com o mesmo período do ano passado para melhorar 41,65%, embora um pequeno declínio de 1,17% em comparação com o anel 22T2, mas ainda estável em um nível elevado, levando em conta que a empresa ainda está no ciclo de expansão da capacidade de produção, escala de receita de um trimestre ou espera-se que continue a melhorar o anel A margem bruta da empresa 22Q3 (38,7%) ainda está em um nível elevado. A margem de lucro bruto da empresa no 22T3 (38,16%, -6,36pct YoY, -4,48pct YoY), considerando os preços relativamente estáveis das matérias-primas a montante no terceiro trimestre, o declínio na margem de lucro bruto pode ser principalmente devido ao declínio na proporção de produtos de alto valor agregado durante o período do relatório. O lucro líquido da empresa 22T3 (RMB 306 milhões, +36,27% em relação ao trimestre anterior, -9,20% em relação ao trimestre anterior) e a margem de lucro líquida (25,87%, -1,08pct em relação ao trimestre anterior, -2,32pct em relação ao trimestre anterior), a diminuição da margem de lucro líquida foi menor do que a diminuição da margem de lucro bruta, principalmente devido ao aumento da eficiência operacional durante o período do relatório, o que levou a uma diminuição da taxa de despesas durante o período.
O balanço indica alta certeza de receitas futuras, e espera-se que o fluxo de caixa veja melhorias posteriormente. Os pré-pagamentos no final do terceiro trimestre de 2022 diminuíram 51,33% em comparação ao início do trimestre, enquanto os estoques aumentaram 11,67% para US$ 2,019 bilhões em comparação ao início do trimestre, provavelmente devido à entrega de matérias-primas previamente adquiridas no terceiro trimestre; os passivos contratuais e as receitas antecipadas aumentaram 30,09% em comparação ao início do trimestre, provavelmente principalmente devido à entrega de alguns contratos e à formação de receita durante o período do relatório. Combinado com o aumento de 38,42% nas contas a receber e notas a receber em comparação com o início do ano, o aumento total de 11,08% para um recorde de RMB3,758 bilhões em comparação com o início do trimestre, que se espera que continue a ser sacado para o lado da receita após a subseqüente conclusão da entrega e reconhecimento da receita. 2022 O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais nos três primeiros trimestres foi de -197 milhões, principalmente devido ao aumento na aquisição de matérias-primas, despesas trabalhistas e despesas tributárias como resultado da expansão da escala das operações durante o período do relatório. Espera-se que isso melhore com a confirmação contínua do lado da receita das encomendas anteriores.
Significativo aumento fixo na expansão da produção, gargalos de capacidade abertos para ajudar no crescimento do desempenho. A empresa levantou um total de RMB2,013 bilhões no ano anterior, dos quais RMB970 milhões foram utilizados para o projeto de industrialização de materiais metálicos de alto desempenho para aplicações aeroespaciais, com um período de construção de 36 meses e com previsão de entrada em operação até o final de 2024, que acrescentará 5.050 toneladas/ano de materiais de liga de titânio e 1.500 toneladas/ano de ligas de alta temperatura após a conclusão; RMB100 milhões foram utilizados para o projeto de industrialização de fios supercondutores de alto desempenho, com um período de construção de 24 meses e com previsão de entrada em operação até o final de 2023. O projeto será colocado em produção até o final de 2023 e terá uma capacidade de 2.000 toneladas de fio supercondutor para MRI após a conclusão. Explicamos em vários relatórios que o atual alto boom na indústria militar, a instalação e o revestimento de aeronaves militares aceleraram, o motor é o gargalo da capacidade de produção de equipamentos de aviação, a demanda da empresa a jusante é muito forte, o aumento fixo na expansão da produção é propício para abrir o gargalo da capacidade de produção da empresa, para ajudar o desempenho da empresa a continuar a crescer.
Aconselhamento de investimento: o líder chinês em ligas de titânio para aviação de alta qualidade, o principal benefício do revestimento e aceleração da instalação de aeronaves militares, os novos modelos de uso de ligas de titânio foram responsáveis por um aumento na participação de mercado provocado pelo lançamento do novo modelo e continuam a abrir uma nova curva de crescimento no mercado de ligas de titânio para motores; ao mesmo tempo, a empresa é um dos principais materiais de pesquisa e desenvolvimento e empresas de produção de ligas de alta performance da China, o futuro com o novo modelo de volume de motores militares, o crescimento do desempenho de ligas de alta temperatura Considerando este aumento fixo na capacidade de produção para abrir o gargalo da empresa será uma boa base para o posterior crescimento sustentável da empresa, esperamos o lucro líquido de 970 e 1,32 bilhões de yuans em 20222023, correspondendo a uma valorização de 54X e 39X.
Risco: As ordens militares não são as esperadas; a expansão da capacidade não é a esperada.
