Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Visão geral do evento
A empresa divulgou seu relatório do 3º trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de RMB29,64 bilhões nos três primeiros trimestres de 2022, um aumento de 24,99% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível à mãe foi de RMB2,268 bilhões, um declínio de 18,07% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível à mãe após deduções foi de RMB2,235 bilhões, um declínio de 17,86% em relação ao ano anterior. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de RMB3,199 bilhões, um aumento de 0,73% em relação ao mesmo período do ano passado, principalmente devido ao aumento de caixa recebido pela venda de bens e serviços, ao aumento do fluxo de caixa proveniente da restituição de créditos de IVA retidos e ao aumento dos subsídios especiais do governo em relação ao mesmo período do ano passado. Em uma única base trimestral, a empresa alcançou uma receita de RMB9.667101.88/97.85 bilhões no 1T2/T3 2022, +26,48%/+24,70%/+23,84% em relação ao ano anterior; lucro líquido atribuível à empresa mãe de RMB675/9,84/609 milhões, -39,08%/-12,38%/+13,37% em relação ao ano anterior, respectivamente.
Julgamento analítico:
Lado da receita: Q3 declínio da receita YoY, planejamento da fase 1 do projeto Nanning claro
No terceiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de RMB9,785 bilhões, um aumento de 23,84% em relação ao ano anterior e um declínio de 3,95% sequencialmente. Acreditamos que a principal razão para o declínio da receita do 3º trimestre foi a queda nos preços da celulose dissolvente em setembro, com o preço de mercado da celulose dissolvente (fibra básica) em RMB8.800-9.100 por tonelada no final de setembro, em queda de RMB-200/-500 em comparação com o final de agosto. Além disso, a empresa anunciou que o projeto Nanning da empresa será implementado em duas fases, das quais o projeto Nanning (Fase I) construirá uma produção anual de 2,2 milhões de toneladas de linha de produção de papel de embalagem de alta qualidade, uma produção anual de 500000 toneladas de linha de produção de pasta química de madeira, uma produção anual de 150000 toneladas de linha de produção de pasta química de madeira branqueada (reforma técnica); os projetos de apoio ao projeto Nanning (Fase I) incluem sistema de recuperação de álcalis (incluindo forno de recuperação de álcalis e forno de recuperação de lodo branco), preparação de dióxido de cloro (reforma técnica), oficina de calor residual (caldeira de biomassa de resíduos sólidos e conjunto gerador de calor residual), subestação, instalações de abastecimento de água e instalações de tratamento de águas residuais e outras instalações auxiliares. Espera-se que o investimento total para o Projeto Nanning (Fase I) não seja superior a RMB9 bilhões. Esperamos que, com o lançamento oficial do projeto Nanning, o desempenho da empresa seja aprimorado e sua participação no mercado do sul da China aumente no futuro.
Lucratividade: Margem de lucro YoY
Em termos de rentabilidade, nos três primeiros trimestres de 2022, a Empresa alcançou uma margem bruta de 15,83%, uma queda de 4,15pct YoY, e uma margem líquida de 4,05pct YoY para 7,66%. Em uma base trimestral, a margem bruta da Companhia melhorou em 0,08 pct em relação ao ano anterior para 14,5% no terceiro trimestre de 2022, e caiu 4,38 pct seqüencialmente. a margem líquida caiu 0,58 pct em relação ao ano anterior para 6,24%, e caiu 3,42 pct seqüencialmente. a margem da Companhia caiu seqüencialmente, principalmente devido à continuação dos altos preços das commodities. Nos três primeiros trimestres de 2022, a relação de despesas da empresa foi de 7,15%, um aumento de 1,24 pct em relação ao ano anterior, dos quais a relação de despesas de venda foi de 0,37%, um declínio de 0,01 pct em relação ao ano anterior. O aumento se deveu principalmente ao aumento anual da amortização dos custos de incentivo patrimonial e ao aumento simultâneo das taxas de tratamento de águas residuais como resultado do aumento da capacidade de produção do projeto Guangxi. O índice de despesas financeiras foi de 2,06%, um aumento de 0,07 pct em relação ao ano anterior, e o índice de despesas de P&D aumentou em 0,88 pct para 2,13% em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento das despesas de P&D como resultado do aumento dos esforços de P&D durante o período.
Aconselhamento sobre investimentos
Nos últimos anos, a empresa acelerou a transformação das antigas e novas dinâmicas para alcançar um desenvolvimento de alta qualidade, formando um novo padrão de desenvolvimento sinérgico das “três bases” em Shandong, Guangxi e Laos. Com o lançamento da própria capacidade de produção de celulose de madeira da empresa, o custo da celulose dos produtos de papel da empresa foi efetivamente reduzido. Entretanto, devido ao aumento dos custos de dissolução do negócio de papel e celulose, os preços dos materiais a granel e suprimentos são muito mais altos do que no mesmo período do ano passado, nós reduzimos nossa previsão de EPS. A receita da empresa, de 22-24 bilhões de yuans, deve ser revisada para cima de 36,375385,23/416,69 bilhões de yuans para 39,219410,75/44,092 bilhões de yuans, e EPS é revisado para baixo de 1,20/1,27/1,37 yuans para 1,05/1,14/1,19 yuans, correspondendo ao preço de fechamento de 11,66 yuans/ação em 28 de outubro de 2022, com um PE de 11.1/10.19/9.77 vezes, mantendo uma classificação de “compra” na empresa.
Aviso de risco
1) Redução significativa na demanda por papel cultural. 2) Diminuição nos preços dos produtos devido a uma capacidade de produção nova e excessiva no setor.
