Guangdong Great River Smarter Logistics Co.Ltd(002930) ( Guangdong Great River Smarter Logistics Co.Ltd(002930) )
Visão geral do evento
A empresa divulgou o relatório do 3º trimestre de 2022: 2022 janeiro-setembro de 2009 – receita de 937 milhões de yuan, 16,80% acima do ano anterior, lucro líquido atribuível de 184 milhões de yuan, 12,60% abaixo do ano anterior. Entre eles, a receita do 2022T3 foi de RMB332 milhões, 24,63% acima do ano anterior, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de RMB60 milhões, 10,85% abaixo do ano anterior.
Julgamento analítico:
Aumento da receita sem lucro, o desempenho do terceiro trimestre é menor do que o esperado.
Do lado da receita, a receita operacional de 2022T3 foi de RMB332 milhões, 1,2% menor em comparação com 2022T2. Entretanto, considerando que a segunda fase do projeto Fujian Port Energy foi colocada em operação em 22 de junho, estimamos que a receita operacional gerada pela capacidade original no terceiro trimestre deve cair mais de 1,2% em relação ao segundo trimestre, a razão por trás disso é que a taxa de ocupação caiu YoY em relação ao segundo trimestre. Em primeiro lugar, a prosperidade das empresas químicas downstream diminuiu no terceiro trimestre, levando a uma queda na taxa original de ocupação de tanques de armazenagem da empresa; em segundo lugar, 2021Q4 e a primeira e segunda fase do projeto Fujian Port Energy colocado em operação este ano ainda estão em processo de aumento de capacidade, e a nova capacidade puxou para baixo a margem bruta geral.
De uma perspectiva de curto a médio prazo, a taxa de crescimento do desempenho de Guangdong Great River Smarter Logistics Co.Ltd(002930) deverá aumentar trimestralmente.
De uma perspectiva de sustentabilidade, acreditamos que as razões para o desempenho mais fraco do que o esperado em 2022T3 são insustentáveis. Por exemplo, o Porto de Fujian pode atingir a produção na primeira e segunda fases a um ritmo mais lento, o que é a razão para os procedimentos de aprovação de atracação de navios estrangeiros, o quarto trimestre precisa acompanhar o progresso; por exemplo, a queda trimestral na demanda das empresas químicas no terceiro trimestre, tanto porque os altos preços do petróleo bruto corroeram os lucros das empresas de refino, mas também por causa do ajuste trimestral do ritmo de produção das empresas de refino. Olhando para os próximos trimestres, acreditamos que os fatores que impulsionam a melhoria da rentabilidade de Guangdong Great River Smarter Logistics Co.Ltd(002930) incluem: ① se a taxa de ocupação do projeto Fujian Port Energy melhorar, existe a esperança de que a rentabilidade do projeto melhore em paralelo; ② se todos os títulos conversíveis de Hongchuan forem convertidos, o impacto dos títulos conversíveis sobre os custos financeiros da empresa será reduzido a zero. As despesas financeiras da empresa nos três primeiros trimestres foram de RMB 153 milhões (relação de despesas financeiras de 16,3% nos três primeiros trimestres), e o saldo dos títulos conversíveis de Hongchuan foi de RMB 670 milhões. Assumindo que as despesas financeiras sejam cobradas a 6%, despesas financeiras adicionais de cerca de RMB 0,4 bilhões serão incorridas durante todo o ano.
De uma perspectiva de longo prazo, a empresa é uma empresa de armazenagem petroquímica de alta barreira e de alto crescimento.
De uma perspectiva de longo prazo, o principal indicador para acompanhar o desempenho da empresa é o crescimento da capacidade. Por um lado, o abastecimento da indústria em que a empresa opera está crescendo de forma ordenada. Como os acidentes de segurança química podem causar enormes custos sociais (incluindo poluição ambiental, segurança de pessoal e propriedade), o Estado não apenas implementa um sistema de licenciamento para operações químicas perigosas, mas também impõe restrições rigorosas ao fornecimento incremental em termos de linhas costeiras, terminais e terrenos. Acreditamos que uma forte regulamentação significa que a oferta da indústria está em um estado de crescimento ordenado, e as empresas do setor são extremamente vulneráveis a margens brutas elevadas; por outro lado, as empresas atingem um alto crescimento através de fusões e aquisições e auto-construção. Para os objetos adquiridos, a empresa é capaz de capacitá-los e impulsionar sua eficiência operacional. Ao mesmo tempo, com a expansão da rede de armazenagem, a empresa é capaz de fornecer serviços de acesso off-site para reduzir os custos logísticos integrados dos clientes. Tomando 20182021 como exemplo, a capacidade do tanque de retenção crescerá a uma taxa composta de 22,1% durante o período.
Aconselhamento sobre investimentos
De uma perspectiva de longo prazo, a indústria de tanques de armazenagem de produtos químicos é uma indústria de alta barreira, e a empresa alcançou um crescimento mais rápido através da aquisição e auto-construção. De uma perspectiva de curto prazo, espera-se que a taxa de crescimento do desempenho aumente trimestre a trimestre. Considerando o ritmo de escalada da capacidade, ajustamos para baixo a previsão de ganhos anteriores, ou seja, 22-24 receitas de 1,411/1,694/1,960 bilhões de yuan para 1,267/1,638/1,957 bilhões de yuan, 22-24 EPS de 0,81/1,04/1,25 yuan para 0,58/1,03/1,25 yuan, correspondente ao preço de fechamento de 22,24 yuan/ação em 28 de outubro de 2022. O PE é 38,57/21,58/17,81 vezes correspondente ao preço de fechamento de 22,24 yuan/share em 28 de outubro de 2022, mantendo a classificação de “Compra”.
Aviso de risco
Risco de produção de segurança, risco macroeconômico negativo, projetos auto-construídos e projetos de fusões e aquisições que não progridem como esperado
