Shanghai Gentech Co.Ltd(688596) ( Shanghai Gentech Co.Ltd(688596) )
Evento: A empresa divulgou seu terceiro relatório trimestral de 2022.
Caixa de gás entra em fase de liberação rápida de volume, o lado da receita do 3º trimestre atinge alto crescimento
2022T1-Q3 a empresa alcançou uma receita de 1,804 bilhões de yuans, +46,04% em relação ao ano anterior; da qual a receita do terceiro trimestre foi de 861 milhões de yuans, +92,44% em relação ao ano anterior, a taxa de crescimento aumentou significativamente em comparação com o primeiro semestre do ano. 2022T3 crescimento da receita em relação ao ano anterior, julgamos que isso se deve principalmente ao 2022T2 parte do desenvolvimento do negócio pela epidemia de Xangai, que arrastou significativamente os pedidos relacionados em 2022T3 acelerou a entrega (1) Por indústria, beneficiando-se da expansão em larga escala da produção nas indústrias de IC e PV, julgamos que a receita da empresa na indústria de IC cresceu significativamente ano a ano, e a indústria PV tem visto um crescimento sólido na receita ano a ano. Além disso, como os equipamentos biomédicos continuam a melhorar, julgamos que a receita da indústria biomédica também cresceu significativamente. 2) Por produto, no sistema de fornecimento de meios de processo, gás especial eletrônico e outros de rápido crescimento, a empresa GasBox também entrou numa fase de lançamento rápido. 2022Q1-Q3 subsidiária Hongge Semiconductor alcançou uma receita de 168 milhões de yuan, 2021 uma receita de apenas 18,9 milhões de yuan, um significativo crescimento. Olhando para o futuro, as fábricas locais de wafers e de células PV ainda estão passando por uma grande expansão, e a demanda por sistemas de fornecimento de meios de processo continua alta, juntamente com a forte demanda por GasBox, a empresa está cheia de pedidos em mãos. A partir do final de 2022T3, o estoque e o passivo contratual da empresa atingiram RMB 1,78 bilhões e RMB 989 milhões respectivamente, +73,10% e +35,11%, respectivamente, em relação ao mesmo período do ano anterior. Com a entrega de pedidos relevantes, esperamos que a receita da empresa continue seu alto crescimento em 2022Q4-2023.
O pagamento baseado em ações suprime a taxa de crescimento do lado do lucro, e o nível de lucro decresce ligeiramente em relação ao T1-Q3
O lucro líquido atribuível à Companhia em 2022T1-Q3 foi de RMB137 milhões, +27,67% ano a ano, dos quais RMB84,36 milhões em 2022T3, +58,33% ano a ano, superando ligeiramente as expectativas do mercado. O lucro líquido atribuível à Companhia em 2022T1-Q3 foi de RMB127 milhões, +37,87% ano a ano, dos quais RMB82,33 milhões em 2022T3, +93,01% ano a ano. A margem líquida de vendas para 2022T1-Q3 foi de 7,68%, -1,02 pct em relação ao ano anterior; a margem líquida de lucro após dedução das não vendas foi de 7,05%, -0,42 pct em relação ao ano anterior, uma ligeira diminuição da lucratividade. 1) Lado do lucro bruto: A margem bruta de vendas para 2022T1-Q3 foi de 27,62%, +0,90 pct em relação ao ano anterior, um ligeiro aumento. Julgamos que, por um lado, o efeito de redução de custos da promoção ativa da localização de componentes; por outro lado, o poder de barganha da empresa para os clientes é melhorado. Além disso, a empresa realizou ativamente reservas de estoque quando os preços das matérias-primas estavam melhores, o que também desempenhou um papel positivo no lado do lucro bruto. 2) Lado das despesas: A relação de despesas do período 2022T1-Q3 foi de 18,10%, +1,39pct ano-a-ano, dos quais as relações de vendas, administração, P&D e despesas financeiras foram de -0,43, -0,40, +1,17 e +1,04pct ano-a-ano, respectivamente, com a relação de despesas de P&D aumentando. (3) 2022T1-Q3 há um incentivo de opção causado pelo pagamento baseado em ações de 35,39 milhões de yuan, se excluirmos o pagamento baseado em ações, o lucro líquido de 2022T1-Q3 atribuível à mãe e a dedução do lucro líquido não-mãe de 168 e 158 milhões de yuan, respectivamente, +46,25% e +58,54%, maior que a taxa de crescimento do lado da receita.
Espera-se que o sistema de mídia de processo continue a se expandir, os negócios de Caixa de Gás e OPEX abrem espaço para crescimento
A empresa vem colocando ativamente componentes de equipamentos semicondutores (Gas Box) e expandindo os negócios de OPEX como gás eletrônico e MRO para abrir espaço de crescimento. 1) Sistema de fornecimento de meios de processo: Se considerarmos apenas a indústria de semicondutores, estimamos que o tamanho de mercado do sistema de fornecimento de meios de processo na China continental seja de 14,4 bilhões de yuan em 2021 e 20,6 bilhões de yuan em 2023. Espera-se que atinja 20,6 bilhões de yuans em 2023. (2) Gas Box: Se considerarmos apenas a demanda de equipamentos semicondutores, estimamos que o tamanho do mercado global e continental da China Gas Box excederá RMB 20 bilhões em 2021. e da China continental o tamanho do mercado de Gas Box é de 16,3 bilhões e 4,7 bilhões de yuan, respectivamente, em 2021, e espera-se que atinja 19,2 bilhões e 6,7 bilhões de yuan em 2023. Se considerarmos também a demanda das indústrias fotovoltaica e de painéis, julgamos que o tamanho do mercado de caixas de gás na China continental excederá RMB 10 bilhões em 2021. A cadeia global de fornecimento de peças de equipamentos semicondutores é apertada, o atrito comercial acelera a demanda por substituição doméstica, a empresa está atracando ativamente clientes de equipamentos semicondutores e fotovoltaicos e espera-se que entre numa fase de rápido volume. 3) OPEX: (1) Gás eletrônico: a empresa é uma das poucas empresas na China que pode produzir em massa, de forma constante, arsênico e fósforo alcano, e em 2022 o projeto de captação de recursos concentra-se no layout de gás eletrônico a granel para atingir o produto e o (2) MRO: A empresa é uma das poucas empresas na China que pode produzir arsênico e fósforo de grau eletrônico em quantidades estáveis. (2) MRO: A empresa é uma das poucas empresas locais com a capacidade abrangente do serviço one-stop MRO, e espera-se que o serviço pós-mercado seja lançado rapidamente.
Previsão de lucros e classificação de investimento: Beneficiando-se da demanda de expansão em larga escala da indústria de semicondutores e fotovoltaicos, mantemos o lucro líquido da empresa atribuível à mãe de 20222024 de 221, 400 e 573 milhões de yuan, respectivamente, o valor de mercado atual correspondente ao PE dinâmico de 49, 27 e 19 vezes, mantemos a classificação “Hold”.
Riscos: declínio dos gastos de capital a jusante, intensificação da concorrência no mercado, desenvolvimento de novos negócios não é o esperado, etc.
