China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) ( China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) )
Evento:
China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) released 2022 terceiro relatório trimestral
Em termos de negócios, a Empresa transportou 33,815 milhões de passageiros/yoy-46,18% nos três primeiros trimestres de 2022, atingindo 34,52% do nível no mesmo período de 2019; ASK e RPK diminuíram 38,57% e 44,00% em relação ao mesmo período de 2019, respectivamente, atingindo 38,50% e 29,08% do nível no mesmo período de 2019; a proporção de assentos de passageiros foi de 63,46%/ yoy -8,84pct, abaixo de 24,47pct a partir de 2019.
A empresa transportou 15.125800 passageiros/yoy-18,23% no 3T2022, atingindo 44,60% em 2019; ASK e RPK diminuíram 17,04% e 16,47% em relação ao ano anterior para 45,26% e 37,03% em 2019, respectivamente; o fator de carga de passageiros foi 67,42%/yoy+0,69pct, abaixo de 201918.19pct.
Financeiramente, a empresa alcançou um lucro operacional acumulado de 35,850 bilhões de yuan/yoy-31,72% nos três primeiros trimestres de 2022, 38,38% do mesmo período em 2019; lucro líquido atribuível à mãe -28,116 bilhões de yuan/yoy-244,47% e lucro líquido atribuível à mãe após dedução de -28,353 bilhões de yuan/yoy-227,10%, respectivamente, a partir de 2019743.83%, 828.31%.
Entre eles, China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) 3Q2022 alcançou uma receita operacional de 16,496 bilhões de yuan/yoy-7,28%, equivalente a 47,65% de 2019. Lucro líquido atribuível à mãe -9,380 bilhões de yuan / yoy-217,54%, dedução do lucro líquido não-mãe -9,503 bilhões de yuan / yoy-211,68%, queda de 314,79% e 344,10% respectivamente de 2019.
Destaques de investimentos:
A segunda metade da campanha de verão sofreu com o impacto da epidemia, a receita do 3T diminuiu 7,28% em relação ao ano anterior
Na primeira metade da campanha de verão, a situação geral da epidemia na China foi estável e a demanda de viagens continuou a se reparar. De julho a setembro, o tráfego de passageiros da China Oriental cresceu a +60,70%, +14,57% e -27,33% ano-a-ano, e no terceiro trimestre o tráfego de passageiros caiu 18,23% ano-a-ano, menos de 50% do mesmo período em 2019. Apesar da maior taxa de sobretaxa de combustível da China em julho-setembro de 2022, o lucro operacional da empresa diminuiu 7,28% em relação ao ano anterior durante o período do relatório, devido ao arrastamento do volume de negócios.
O impacto da pressão de troca de petróleo continuou, com as perdas da estação alta aumentando ano após ano.
Do lado dos custos, os preços internacionais do petróleo permaneceram em um nível elevado no terceiro trimestre, com o preço médio à saída da fábrica da China de parafina de aviação aumentando aproximadamente 90% em relação ao ano anterior durante o período. Os custos operacionais do 3T2022 aumentaram RMB2,583 bilhões em relação ao ano anterior para RMB22,371 bilhões/yoy +13,05%, o que, juntamente com o impacto do menor volume de negócios, resultou em um CASK de aproximadamente RMB0,70/yoy +36,27% durante o período. No lado das despesas, devido à depreciação do RMB, os custos financeiros da empresa aumentaram em RMB1,642 bilhões para RMB3,043 bilhões/yoy+117,20% no 3T2022.
Além disso, a despesa de imposto de renda da empresa aumentou em RMB1,010 bilhões de RMB em relação ao ano anterior durante o período do relatório. Sob o impacto contínuo do triplo impacto, o prejuízo da empresa aumentou em 6,426 bilhões de yuans no terceiro trimestre da estação alta, o lucro líquido atribuível à mãe caiu para -9,380 bilhões de yuans.
As linhas internacionais abriram o ponto de inflexão da recuperação, aguardando a inversão da oferta e demanda da indústria
A indústria da aviação é uma indústria típica de grandes ciclos, afetada pelos quatro principais ciclos de oferta, demanda, petróleo e intercâmbio. A epidemia entrou em seu terceiro ano e, juntamente com a contínua otimização das políticas de viagens e prevenção de epidemias em todo o mundo, a prevenção de epidemias na China entrou em uma nova normalidade. Na frente internacional, o trabalho em vôos internacionais adicionais continua a progredir e as rotas internacionais estão gradualmente se recuperando. Nas estações de inverno e primavera de 2022, a China Oriental planeja dobrar o número de rotas internacionais de passageiros para 42. De um ponto de vista fundamental, o ponto de partida da indústria a médio e longo prazo está se abrindo.
Como uma das três maiores companhias aéreas da China, a empresa está constantemente promovendo a construção de sua rede nos principais mercados estratégicos, acelerando a construção de um hub estratégico em Pequim e continuando a consolidar sua base principal em Xangai. Espera-se que a empresa se beneficie plenamente da inversão da oferta e da demanda no setor uma vez que a névoa epidêmica diminua.
Previsão de lucros e classificação de investimento: Considerando a situação da epidemia e o ritmo de recuperação do setor, reduzimos nossa previsão de lucros líquidos para 2022. A receita deverá ser de RMB46.148, 105578 e 138733 bilhões de RMB de 2022 a 2024 respectivamente, e o lucro líquido atribuível à mãe deverá ser de -36.533, 3.882 e 9.755 bilhões respectivamente, correspondendo a um PE de 24.84 e 9.89 vezes de 2023 a 2024 respectivamente. Embora os fundamentos da indústria da aviação estejam atualmente na parte inferior do ciclo, a empresa se beneficiará plenamente com a chegada da fase ascendente do ciclo da indústria no futuro, mantendo uma classificação “Hold”.
Riscos: (1) Risco de perdas permanentes: perturbações do fluxo de caixa que levam à falência, diluição passiva e significativa das ações devido a um enorme aumento da emissão na base; (2) Risco de impacto de fase: nível macro, flutuações econômicas significativas, surto de epidemias novamente, grandes desastres naturais, interrupção da vacinação e desenvolvimento de medicamentos relacionados; indústria, grandes mudanças políticas, acidentes de aviação, aumento da concorrência na indústria, etc.
