Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) ( Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) )
Visão principal
A receita foi basicamente estável no terceiro trimestre em meio ao impacto da epidemia no sul da China, enquanto a margem de lucro líquido estava sob pressão devido ao aumento na relação de despesas de administração e marketing e ao aumento na provisão de perda de estoque. A receita no terceiro trimestre foi de US$ 570 milhões, 0,2% a mais do que no ano anterior, principalmente devido ao impacto da epidemia em Shenzhen e outros lugares durante a estação de pico de vendas em setembro e ao arrastamento dos negócios no exterior, enquanto o negócio da marca China teve um bom crescimento em julho-agosto. Por negócio, o negócio da marca China cresceu 4,4% ano a ano, com SP, IRO China e LAUREL crescendo 60%, 54% e 9% respectivamente, Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) As lojas Shenzhen foram mais numerosas e a receita caiu 10%; a receita dos negócios no exterior caiu 13% devido a múltiplos fatores, tais como a situação geopolítica e as tensões energéticas que afetam os prazos da cadeia de fornecimento, as altas temperaturas e a depreciação da taxa de câmbio do euro. A margem de lucro bruto foi de 64,6%, um aumento de 2,2 pontos percentuais em relação ao ano anterior. A relação de despesas aumentou 9,9 pontos percentuais para 58,5%, principalmente devido ao aumento das despesas de venda como resultado da maior expansão das lojas, da necessidade de expandir a equipe IRO e do aumento das despesas de consultoria, o que levou a um aumento das despesas administrativas. Em termos de faturamento, os dias de inventário/recebimento/contas a pagar da empresa foram de 314/43/84 dias respectivamente, +25/-1/+4 dias em relação ao ano anterior, com produção relativamente conservadora de mercadorias no terceiro trimestre e estoque geral sob controle. O lucro líquido atribuível à mãe foi de RMB31 milhões, 45,5% menor em relação ao ano anterior, principalmente devido a fatores não operacionais; o lucro líquido atribuível à mãe após deduções foi de RMB30 milhões, 40,9% menor em relação ao ano anterior, a principal razão para o declínio do lucro líquido foi o aumento em vários rácios de despesas e o aumento da provisão para queda de estoques.
No mercado fraco, a empresa aproveitou ativamente o mercado e abriu um total de 37 lojas somente no terceiro trimestre. A empresa adotou uma estratégia agressiva de desenvolvimento em um mercado fraco. Ao final do terceiro trimestre, o número de lojas Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) /Laurel/EH/IRO/SP era de 295/81/102/81/36 respectivamente, representando um aumento líquido de 9/8/8/8/6/6 lojas respectivamente em relação ao final de junho; numa base consolidada, o número líquido de lojas abertas no terceiro trimestre único atingiu 37, quase o dobro do número do primeiro semestre do ano, e as aberturas de lojas em um mercado negativo podem ajudar a empresa a conseguir localizações de melhor qualidade em áreas de compras premium. A localização das lojas, mas a abertura de lojas para tornar mais rígido o crescimento dos custos, e as lojas gerenciadas diretamente pela empresa estão mais localizadas no terceiro trimestre devido ao impacto mais sério da epidemia em Shenzhen, portanto o impacto da epidemia nos lucros é maior. A empresa manterá um ritmo rápido de abertura de lojas no quarto trimestre para capturar lojas de qualidade e expandir sua participação no mercado; no próximo ano, espera-se que o plano de abertura de lojas da empresa seja conservador.
Riscos: recessão macroeconômica; impacto repetido da epidemia no tráfego off-line de lojas; riscos políticos e econômicos internacionais.
Conselhos de investimento: otimista sobre o crescimento a longo prazo da matriz multimarcas da empresa, manter a classificação “Hold” A empresa está expandindo ativamente sua participação em um mercado fraco, o terceiro trimestre no sul da China a receita de impacto epidêmico foi basicamente plana, mas a margem de lucro líquido sob pressão. A longo prazo, a capacidade de marketing de conteúdo da empresa, o futuro da marca principal para expandir constantemente as lojas e melhorar a eficiência da loja, novas marcas expandem ativamente as lojas, para promover o crescimento contínuo da empresa. Devido à pressão sobre as taxas líquidas de juros no terceiro trimestre, reduzimos nossa previsão de lucros e esperamos que o lucro líquido para 20222024 seja de 150290/340 milhões (originalmente 220440/460 milhões), ou -52,1%/146,3%/17% em relação ao ano anterior, correspondendo a um PE de 25x/10,1x/8,7x ao preço de fechamento de ontem. 9,7-10,1 yuan (originalmente 11-11,3 yuan), correspondente a 2023 PE12,4-13,5×, manter a classificação “Hold”.
