Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) ( Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
Evento: A empresa pretende adquirir a Hubei Xingfa Lingzhi 19,8 milhões de yuan de contribuição de capital com fundos próprios (dos quais, Chengdu Lingzhi transferiu 13,2 milhões de yuan de contribuição de capital por 19,2 milhões de yuan; Hubei Xingrui transferiu 6,6 milhões de yuan de contribuição de capital por 9,6 milhões de yuan). Após a conclusão da transação, a empresa deterá 60% de participação na Xingfa Lingzhi, 10% de participação na Chengdu Lingzhi e 20,9% de participação na Hubei Xingrui (uma subsidiária integral da Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) ).
Xingfa Lingzhi: 6% de taxa de preferência de marca imobiliária, classificada em 6
A Xingfa Lingzhi tem atualmente uma capacidade de produção anual de 30.000 toneladas de selantes e uma capacidade de produção anual de 30.000 toneladas a serem construídas, cobrindo uma gama completa de adesivos para construção e adesivos industriais representados por adesivos fotovoltaicos. A empresa está localizada no Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) Silicon Chemical Industrial Park (Yichang), e a maioria das matérias-primas essenciais para seus principais produtos são fornecidas pelas subsidiárias do Grupo em circuito fechado, como o monômero de silicone. Na lista de fornecedores preferenciais das 500 maiores empresas de incorporação imobiliária chinesa em 2022, a Xingfa Lingzhi tem uma taxa preferencial de 6% na categoria de selantes.
Em 2021, Xingfa Lingzhi alcançou receita de 234 milhões de yuan e lucro líquido de 290000 yuan, 22T1-Q3 receita de 165 milhões de yuan e lucro líquido de 1,23 milhões de yuan, margem de lucro líquida de 0,12% e 0,75% nos três primeiros trimestres de 2021 e 2022 respectivamente, com rentabilidade fraca. A margem de lucro líquida da indústria de adesivos para construção nos últimos dois anos é obviamente afetada pelas matérias-primas, 21T2-22T1 os preços do monômero DMC continuam altos, incluindo 21T3 subiu para 60.000 yuan / tonelada +. 22T2 desde que o preço continua a cair, a partir de 4 de novembro, o preço à vista DMC 17.880 yuan / tonelada, -55% ano a ano, a margem bruta das empresas de silicone também recuperou em tandem, como Chengdu Guibao Science & Technology Co.Ltd(300019) 22Q3 margem bruta +5,25pct, Hubei Huitian New Materials Co.Ltd(300041) +2pct. Além disso, um dos acionistas Hubei Xingrui, como subsidiária integral da Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) , deve dar suporte à aquisição de matéria-prima da empresa em questão, participação a montante no dividendo, poucos outros pares têm.
Boa capacitação de canais para Yuhong.
As principais áreas de aplicação do produto Xingfa Lingzhi incluem paredes de cortinas de edifícios, vedação e decoração de janelas e portas, processamento de vidro isolante, edifícios tipo montagem, bem como eletrodomésticos, energia nova como energia fotovoltaica e eólica, automóveis, infra-estrutura viária e de pontes e ferrovias urbanas. Esperamos que a aquisição resulte em uma combinação bidirecional de produtos + canais. Por um lado, o Grupo DAB pode complementar os produtos adesivos decorativos para enriquecer o sistema de varejo; por outro lado, jogar o reconhecimento dos empreendimentos imobiliários da Xingfa Lingzhi, bem como a força de canal da Yuhong em áreas não habitacionais, como edifícios e fábricas públicas, para desenvolver o mercado de engenharia. Ao mesmo tempo, produtos adesivos fotovoltaicos e impermeabilizantes fotovoltaicos para coberturas se complementam, downstream module factory clientes com sinergia.
Aconselhamento de investimento: continuar a focar em ① a participação no mercado de impermeabilização da indústria principal continua a melhorar, ② negócios não residenciais para se proteger contra a pressão descendente do setor imobiliário, ③ crescimento sinérgico de negócios não impermeabilizados, ④ “impermeabilização de novas regulamentações” lançado, a expansão da qualidade da indústria é esperada. Levamos em conta a rápida expansão dos negócios de varejo e construção pública, a concentração da indústria em baixa, bem como as novas regulamentações de impermeabilização para expandir o espaço de mercado, ajustamos o lucro líquido de 20222024 atribuível a 25,55, 4,203, 5,414 bilhões, o preço das ações de 7 de novembro correspondente ao dinâmico PE 27X, 17X, 13X, mantemos “recomendado Manter a classificação “Recomendado”.
Risco: o risco de flutuações nos preços das matérias-primas; a política imobiliária estável não é a esperada; os investimentos municipais e de infra-estrutura não são os esperados; a integração da aquisição não é o risco esperado.
