Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) ( Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) )
Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) é uma companhia aérea privada líder na China, com 16 anos de desenvolvimento e operação com duas marcas. A empresa é uma companhia aérea privada detida pelo Grupo Juneyao e lançada oficialmente em 2006. Atualmente, a empresa tem duas marcas: Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) e Jiu Yuan Airlines: Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) está posicionada como uma transportadora de serviço completo, com Shanghai Hongqiao e Pudong como seus principais aeroportos de base e Nanjing como uma base secundária, visando clientes em Shanghai e na região do Delta do Rio Yangtze nas áreas urbanas vizinhas; a Jiu Yuan Airlines está posicionada como uma transportadora de baixo custo, com Guangzhou Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) como seu principal aeroporto de base, cobrindo a província de Guangdong e a A companhia aérea está posicionada como uma transportadora de baixo custo, tendo Guangzhou como seu principal aeroporto base, cobrindo a província de Guangdong e a região do Delta do Rio das Pérolas, bem como irradiando para o sudeste da Ásia.
A rede da companhia aérea é flexível e equilibrada, com um posicionamento diferenciado. A participação combinada das rotas de Hongqiao e Pudong é estável em 26%, enquanto a participação das rotas de Nanjing na base secundária está aumentando, com 8,28% das rotas de Nanjing no inverno/primavera de 2022; as rotas internacionais de Jiji cobrem principalmente cidades turísticas do leste e sudeste da Ásia, como Japão, Tailândia e Coréia do Sul, com 45,37% dos vôos internacionais de Jiji sendo rotas japonesas e 27,48% sendo rotas tailandesas antes da epidemia. Antes da epidemia, 45,37% dos vôos internacionais de Juneyao eram para o Japão e 27,48% eram para a Tailândia. Na estação de inverno/primavera de 2022, as rotas de Guangzhou responderam por 16,2%, as rotas de Guiyang por 11,4%, as rotas de Sanya e Haikou juntas responderam por 7,7%, e as rotas restantes para as cidades de segunda e terceira camada foram distribuídas de forma relativamente uniforme. Em termos de rotas internacionais, Jiuyuan ainda se encontrava em fase de expansão antes da epidemia, com apenas rotas para a Tailândia e Myanmar. Após a epidemia, as rotas internacionais foram estritamente controladas e JiuYuan não voou em nenhum vôo internacional no momento.
A frota da empresa vem crescendo constantemente, sua frota é jovem e líder no setor, e sua capacidade operacional de aeronaves de fuselagem larga vem melhorando. A empresa manteve o ritmo de introdução de capacidade durante a epidemia e espera que sua frota atinja cerca de 129 aeronaves até o final de 2024, com uma taxa de crescimento composta de 6% de 2019 a 2024, e espera-se que a empresa ganhe uma fatia de mercado maior no futuro, à medida que a recuperação da aviação comece em pleno andamento. Em termos de estrutura da frota, a JIANGJI e a JIU Yuan têm frotas relativamente simples, que são fáceis de gerenciar e podem manter uma estrutura de custos ótima. No final de 2021, a idade média da frota da empresa será de 5,8 anos, o que se espera que traga uma significativa economia de custos com alta eficiência e baixa probabilidade de revisão. A empresa começou a introduzir as aeronaves de fuselagem larga B787 em 2018, e a eficiência operacional das aeronaves de fuselagem larga da empresa foi baixa nos primeiros anos de operação. A taxa de utilização diária das aeronaves de fuselagem larga aumentará em 2019 quando elas voarem oficialmente rotas internacionais e intercontinentais, e após a epidemia, com a conversão de passageiros em carga e o ajuste do layout para a China, a taxa de utilização diária das aeronaves de fuselagem larga da empresa atingirá 8,29 horas em 2021, e a taxa de assentos de passageiros atingirá 77,8%, de modo que a capacidade operacional das aeronaves de fuselagem larga deverá melhorar a longo prazo. Espera-se que a capacidade operacional das aeronaves de fuselagem larga da empresa melhore a longo prazo.
(1) Em termos de eficiência operacional, a taxa de utilização diária de aeronaves e a taxa de assentos de passageiros da empresa estão em segundo lugar apenas em Spring Airlines Co.Ltd(601021) , que é significativamente melhor do que as três principais companhias aéreas. 2) Implementando o conceito de estrutura de custos ótima, o custo unitário é significativamente melhor do que as três principais companhias aéreas, e o custo unitário da empresa está entre as três principais companhias aéreas e a Spring Airlines, e está gradualmente se aproximando da Spring Airlines. 3) O indicador de relação homem/aeronave é bom, e a unidade As despesas de administração e venda são melhores do que as de nossos pares. Em geral, o controle de custos e despesas da empresa é significativamente melhor que o das três principais companhias aéreas, e ligeiramente mais fraco que o da transportadora de baixo custo Spring Airlines Co.Ltd(601021) , dado o equilíbrio entre o serviço completo e os modelos de baixo custo.
A resiliência das companhias aéreas após a epidemia é considerável, pois a escuridão já passou. Neste momento, o impacto da epidemia está diminuindo gradualmente, e espera-se que o ponto de inflexão da liberalização das viagens internacionais da China esteja se aproximando, e que a demanda de longo prazo reprimida pela epidemia dê início a uma rápida recuperação; enquanto a introdução da capacidade das companhias aéreas é lenta, e o baixo crescimento da oferta a médio prazo tem um alto grau de certeza; além disso, a reforma das tarifas da aviação civil orientada para o mercado abriu espaço para a elasticidade dos preços; a certeza da inversão da oferta e da demanda está sobreposta à tendência de aumento das tarifas, e espera-se que a aviação dê início a um ciclo de crescimento. Antes da epidemia, a receita por quilômetro de passageiros da empresa era de cerca de RMB 0,47, com uma taxa de assento de passageiros de cerca de 85%. Assumindo que as viagens retomem a normalização em 2024, o ASK da empresa se recuperará a 130% antes da epidemia após a introdução contínua da capacidade, com uma taxa de assentos abrangente de 90% e um aumento de 20% no lucro passageiro-quilômetro antes da epidemia para RMB0,56, a empresa poderia alcançar uma receita operacional de passageiros de RMB26,73 bilhões, 64% acima dos RMB16,28 bilhões em 2019.
Assessoria de investimento: a empresa é uma companhia aérea privada líder, estratégia de dupla marca para cobrir todos os tipos de grupos de passageiros, manter a introdução de capacidade durante a epidemia, controle de custos e despesas finais e, após os últimos anos de exploração, rotas internacionais, a capacidade operacional de aeronaves de fuselagem larga continua a melhorar, otimista quanto à elasticidade do desempenho de recuperação pós-epidêmica. Espera-se que o lucro líquido da empresa 20222024 atribuível à mãe de – 3,69 / 1,09 / 3,24 bilhões de yuan, correspondente ao preço atual das ações PE de – 9 / 30 / 10 vezes. Cobertura pela primeira vez, dê a classificação “Buy-A”.
Riscos: menor controle de epidemia do que o esperado, menor rentabilidade de aeronaves de fuselagem larga, menor relação de despesas de reparo do que o esperado, mais do que o preço do petróleo e distúrbios cambiais, incerteza da política de aviação, acordo de tempo e abertura de linhas internacionais.
