Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) ( Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
Destaques de investimentos.
Nos três primeiros trimestres de 2022, a empresa manteve um alto crescimento nas vendas, com novas categorias e novos canais contribuindo com o principal volume incremental.
Nos três primeiros trimestres de 2022, as vendas das principais categorias de peixe picado congelado, produtos de carne e arroz e produtos de macarrão foram de RMB2,586 bilhões, RMB1,545 bilhões e RMB1,701 bilhões, respectivamente, representando um crescimento de 11,71% e 8,71%, respectivamente, em relação ao ano anterior. As principais categorias de peixes, produtos de carne e produtos de arroz e massas congelados da empresa registraram vendas de RMB2,586 bilhões, RMB1,545 bilhões e RMB1,701 bilhões respectivamente, representando um crescimento anual de 11,71%, 8,73% e 20,86% respectivamente. Embora o crescimento nas categorias principais tenha diminuído até certo ponto, a relação receita/produção das categorias principais foi bastante alta, levando em conta a redução significativa das despesas no período atual. A categoria central registrou crescimento constante a partir de uma grande base, principalmente devido ao afundamento efetivo dos canais de distribuição da empresa para cobrir uma gama mais ampla de terminais, bem como a retirada de produtos similares após o aumento da concorrência no mercado, enquanto a expansão significativa da produção da empresa também exerceu pressão de crowding-out sobre os produtos concorrentes.
Nos três primeiros trimestres de 2022, a nova categoria de pratos preparados da empresa atingiu vendas de RMB 2,108 bilhões, um aumento de 129,57% em relação ao mesmo período do ano passado, 3,4 pontos percentuais acima do aumento de 126,15% no mesmo período do ano passado. Em 2022, as vendas da empresa atingirão RMB 2 bilhões, superando em muito a escala das empresas concorrentes e ampliando ainda mais sua participação no mercado. A partir dos microindicadores da empresa, podemos observar que o mercado de pratos preparados está atualmente nos estágios iniciais de rápido crescimento e que a lacuna do mercado ainda é grande.
Nos três primeiros trimestres de 2022, as vendas da empresa no canal de distribuição atingiram RMB6.482 milhões, um aumento de 26,11% em relação ao ano anterior e uma contribuição de vendas de 79%. Durante o mesmo período, a empresa acrescentou 147 novos distribuidores, um aumento de 8,9% em relação ao mesmo período do ano anterior. O crescimento das vendas no canal de distribuição foi muito maior do que o crescimento do número de revendedores no período, refletindo uma maior otimização da qualidade, capacidade e escala de vendas dos revendedores.
O canal TETRA foi vigorosamente desenvolvido. Nos três primeiros trimestres de 2022, as vendas do canal especial atingiram RMB743 milhões, representando um aumento anual de 350,30%. Desde 2022, as vendas do canal especial da empresa fizeram esforços significativos, com um crescimento de vendas de 274,8 pontos percentuais maior que o do mesmo período do ano passado, representando quase 10% das vendas. Atualmente, o mercado do lado B é melhor do que o lado C, refletindo a mudança no ambiente de consumo, com terminais de venda como restaurantes, hotéis, cantinas e mercados de agricultores se tornando os portadores em um mercado de consumo fraco. O canal TETCO geralmente atende clientes corporativos, sendo as super-lojas e canais de comércio eletrônico importantes plataformas de varejo. A composição downstream dos distribuidores é mais complexa, incluindo clientes corporativos e varejistas. Do ponto de vista da empresa, as vendas no passe especial e nos canais de distribuição são significativamente melhores do que aquelas no canal da superloja, refletindo as mudanças no mercado consumidor nos últimos dois anos. o consumo no varejo continuou a se deteriorar desde 2020; em contraste, os cenários de consumo como restaurantes, hotéis, cantinas e mercados de agricultores a jusante são um pouco mais estáveis, portanto, o desenvolvimento vigoroso dos clientes do lado B do fornecedor é uma resposta às mudanças no ambiente de consumo.
A empresa reforçou seu controle de taxas e acelerou o faturamento para maximizar os interesses dos acionistas em uma fase de desenvolvimento do mercado com consumo desfavorável, custos elevados e aumento da concorrência.
Nos três primeiros trimestres de 2022, o índice de despesas da Empresa caiu 2,94 pontos percentuais em relação ao ano anterior, além de uma queda de 3,93 pontos percentuais no mesmo período do ano passado, com o índice de despesas de venda, índice de despesas de administração e índice de despesas financeiras caindo 1,87, 0,26 e 0,64 pontos percentuais, respectivamente. Enquanto a margem de lucro bruto diminuiu ainda mais 0,92 pontos percentuais em relação ao ano anterior, a margem de lucro líquido para o período melhorou 0,4 pontos percentuais, para 8,54%.
Além disso, a relação de rotação de estoque da empresa também melhorou significativamente. 114,20 dias de rotação de estoque foram registrados nos três primeiros trimestres de 2022, essencialmente inalterados em relação ao mesmo período do ano passado e reduzidos 17,23 dias e 11,66 dias a partir de 2020 e 2019, respectivamente.
O lucro operacional da empresa aumentou em 70,19% no terceiro trimestre devido ao forte controle de custos e ao faturamento eficiente.
Nos três primeiros trimestres de 2022, os custos operacionais continuaram a diminuir e o aumento dos custos foi inferior à receita no terceiro trimestre, e espera-se que a margem bruta da Companhia se recupere após o terceiro trimestre. 20223Q, o aumento dos custos operacionais foi inferior ao aumento da receita pela primeira vez desde 20204Q, e a pressão de custos da Companhia foi significativamente reduzida, e espera-se que a margem bruta continue a se recuperar após o terceiro trimestre.
Estratégia de investimento De 2020 a 2022, as vendas da empresa manterão um alto nível de crescimento de 30%-35%. Considerando o fornecimento adequado da capacidade de produção e o crescimento de novos mercados, acreditamos que o crescimento das vendas da empresa deve permanecer na faixa de 25%-30% nos próximos três anos. Se a empresa reinveste em despesas após 2023, ainda se espera que a receita de vendas continue a crescer a uma taxa elevada. As margens brutas do produto atual atingiram o fundo do poço e devem continuar a aumentar após o terceiro trimestre, à medida que as pressões de custo diminuem gradualmente, e a rentabilidade do produto aumentará ainda mais após o aumento da nova capacidade de produção. Prevemos que a empresa tenha 2022, 2023, 2024 EPS3,57 yuan, 4,57 yuan, 5,81 yuan, com referência ao preço de fechamento em 9 de outubro, correspondente ao PE 45,99 vezes, 36 vezes, 28,27 vezes, para dar à empresa a classificação “hold”.
Risco: A expansão do mercado não é a esperada, o crescimento das vendas está diminuindo significativamente, resultando em sobrecapacidade.
