Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) ( Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) )
Destaques de investimentos
Marca líder de painéis decorativos, crescimento estável no desempenho
A empresa cultiva a indústria de chapas há trinta anos e agora está firmemente estabelecida como líder na indústria de chapas da China, com dois segmentos principais de materiais decorativos e mobiliário doméstico personalizado, representando 77%/22% de 2022H1 respectivamente e 1% de outros negócios. A empresa é o principal campo de placas decorativas, 2021 com receita de 6,582 bilhões de yuan, margem de lucro bruto de 13,68%, 2022 anos classificados na rede chinesa de placas “top ten brands of sectors” da primeira imagem de marca high-end está profundamente enraizada. Nos últimos anos, o negócio de mobiliário doméstico personalizado da empresa cresceu rapidamente, de 298 milhões de yuan em 20162021 para 2,687 bilhões de yuan, CAGR de 55,28%, margem bruta de 25,19% em 2021, em comparação com 4,16 pct em 2016.
A empresa tem visto um crescimento constante ao longo dos anos, com receitas crescendo de RMB4,12 bilhões para RMB9,426 bilhões de 20172021, com um CAGR de 22,99%; o lucro líquido cresceu de RMB364 milhões para RMB737 milhões, com um CAGR de 19,29%. 2022 viu o setor ser mais afetado pelo controle da epidemia e pela queda da indústria imobiliária a jusante, mas as operações da empresa permaneceram sólidas, com três trimestres atingindo Melhoria marginal no fluxo de caixa: 1) A receita da empresa estava sob pressão em 2022, com 58,73% da receita da empresa nos três primeiros trimestres, -7% em relação a 2021. 2) A rentabilidade permaneceu estável, com margem bruta da empresa de 18,19% e margem líquida de 6,85% nos três primeiros trimestres de 2022, +0,49pct e -0,97pct, respectivamente, em relação a 2021. 3) O fluxo de caixa da empresa permaneceu bom, com 2022T3 Fundos de caixa retidos 496 milhões de yuan, Q2/Q3 entrada líquida de caixa das operações 379410 milhões de yuan, Q3 taxa de coleta de caixa/líquido de caixa de 1,08X/2,63X respectivamente, +0,13X/+0,30X, 2022Q3 empréstimos de curto prazo em comparação com 2022H1 reduzidos em 252 milhões de yuan, o anel de fluxo de caixa da empresa melhorou significativamente.
Grande indústria, pequenas empresas, líder em placas decorativas para melhorar o espaço é enorme
Tamanho do mercado de placas decorativas, baixa concentração, reforma do lado da oferta + novas regulamentações para promover a concentração da indústria. A China é o primeiro grande país na produção e consumo de painéis feitos pelo homem, aplicados a móveis personalizados e produtos de chapa decorativa de tamanho de mercado de quase 300 bilhões de yuan. Atualmente, a concentração da indústria é baixa, há muitas empresas, em 2020 as empresas artificiais de diretoria da China mais de 16.000, Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) participação de mercado de menos de 5%, o futuro para melhorar o espaço é enorme. Ao mesmo tempo, a reforma estrutural do lado da oferta da China para acelerar a eliminação da capacidade de produção retrógrada, o final de 2020, o cancelamento cumulativo do país, suspensão, suspensão das empresas de produção de compensados cerca de 17.500. 2021 de outubro, a empresa participou do desenvolvimento da norma nacional “classificação da emissão de formaldeído de painéis feitos pelo homem e seus produtos” entrou em vigor, as novas regras irão impulsionar ainda mais a melhoria da qualidade ambiental dos produtos da indústria, acelerar a saída de empresas não padronizadas do mercado, para promover a concentração da indústria. Também acelerará a retirada das empresas não padronizadas do mercado e promoverá o aumento da concentração da indústria.
Espera-se que a empresa se beneficie plenamente das mudanças no cenário da indústria e acelere sua participação no mercado confiando em sua tecnologia ambiental líder da indústria. 1) A empresa dá importância ao investimento em P&D e construiu várias plataformas de pesquisa, tais como institutos de pesquisa de empresas provinciais e estações de trabalho nacionais de pós-doutorado, com despesas de P&D excedendo RMB 50 milhões entre 2018 e 2022. 2) Graças ao investimento contínuo da empresa em P&D, os produtos da empresa têm melhor desempenho ambiental. Atualmente, ainda há um grande número de placas de grau de proteção ambiental E1 (emissão de formaldeído ≤ 0,124mg/m3) no mercado, enquanto os principais produtos das placas ecológicas da empresa chegaram ao E0 (emissão de formaldeído ≤ 0,050mg/m3), e as placas OSB com o fabricante canadense Norbord chegaram ao ENF (emissão de formaldeído ≤ 0,025mg/m3). Como pioneira no campo da proteção ambiental, espera-se que a Empresa aproveite a oportunidade para aumentar sua participação no mercado. 3) De acordo com a tendência de desenvolvimento de materiais de construção verdes, a Empresa terá oportunidades de desenvolvimento. 2022 Em novembro, o Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação e quatro outros departamentos emitiram o “Plano de Implementação do Pico de Carbono na Indústria de Materiais de Construção” para continuar a promover o desenvolvimento verde e de baixo carbono da indústria de materiais de construção, que terá um amplo espaço para desenvolvimento futuro. A empresa terá uma oportunidade valiosa para aumentar sua participação no mercado.
Negócios diversificados + canais impulsionam o crescimento do desempenho da empresa
Com o aumento da demanda de personalização na indústria de móveis, a empresa aproveitou a oportunidade para entrar na pista doméstica personalizada de forma oportuna. De acordo com a Avery Consulting, a proporção de pessoas com menos de 35 anos de idade no consumo de decoração de residências atingiu 51,9%, e os jovens têm maior demanda por personalização. A escala de mercado de mobiliário doméstico personalizado está gradualmente se expandindo, e a escala de mercado de armários/topos personalizados/ portas de madeira atingiu 146,1/95/520 bilhões de yuans respectivamente em 2022, um aumento de 53,14%/55,99%/176,60% em comparação com 2016. O negócio de mobiliário doméstico personalizado da empresa atingiu um CAGR de 55,28% de 20162021, e a receita total de uma única loja atingiu RMB66,7 milhões em 2021, um aumento de 39,76% em relação ao ano anterior.
Os canais da empresa levam em conta as duas extremidades da BC e a diversificação dos canais consolida ainda mais sua posição de liderança no setor. A empresa tem cultivado o termo C por muitos anos e tem continuado a ampliar seus canais de distribuição. No final de 2021, a empresa tinha um total de 3.542 lojas de vários tipos, incluindo 2.635/ 907 materiais decorativos/lojas acabadas, respectivamente, das quais a empresa estabeleceu um sistema saudável de lojas residenciais baseado no negócio de placas com a personalização de toda a casa como foco principal, e 305229/276/97 lojas residenciais gerais/lojas de personalização de toda a casa/lojas de pisos/lojas de portas de madeira, respectivamente, no final de 2021. Ao mesmo tempo, a empresa afunda ainda mais nos mercados de nível municipal e municipal, com mais de 1.000 pontos de venda em todo o mundo até o final de 2021.
O modelo easy-fit cria painéis de valor agregado para a empresa e cria um canal diferenciado de nível C. No final de 2021, as lojas de fácil instalação da empresa haviam aumentado de 45 no final de 2018 para 797, expandindo ainda mais o mercado C-terminal da empresa. Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) O principal negócio da Easy Decoration inclui a integração do design, produtos e serviços, fornecendo aos consumidores serviços de uma só vez, desde a seleção de materiais até o design de estilo para a instalação em casa. O modelo easy-decor resolve os pontos de dor enfrentados pelos consumidores no processo de compra e processamento de painéis, e responde à tendência de personalização no setor.
A empresa vem expandindo vigorosamente seus canais do lado B, tais como fábricas de móveis e empresas de beneficiamento doméstico. 2022H1 estabeleceu dezesseis filiais em todo o país, executando funções tais como desenvolvimento de canais, gerenciamento de canais, supervisão de mercado e serviço pós-venda, capacitando os revendedores a realizar negócios do lado B, e no final de 2021 a empresa havia alcançado cooperação comercial com mais de 5.800 empresas de móveis personalizadas.
Aquisição da Yufeng Hantang para melhorar o layout do grande negócio de mobiliário doméstico personalizado do lado B. Por um lado, a empresa pode expandir seus próprios canais de engenharia, uma vez que tem estreita cooperação com empresas imobiliárias como Vanke, Sunac e Sunfair, o que permitirá que a empresa alcance uma ligação profunda com clientes de alta qualidade. Por outro lado, a Yufeng Hantang pode usar a marca e o design do produto da empresa para melhorar suas capacidades de serviço e melhorar sua lucratividade.
Compartilhar incentivos para motivar o pessoal principal
Em outubro de 2022, a empresa lançou o Plano de Incentivo a Ações Restritas 2021 (Revisão do Projeto). O plano de incentivo concedeu 30 milhões de ações restritas, representando 4,03% do capital social total da empresa, a 461 pessoas, incluindo diretores, pessoal administrativo e pessoal técnico principal no escritório, a um preço de concessão de RMB5,01 por ação. As datas de desbloqueio são dentro de 12 meses da data de divulgação dos relatórios de auditoria para 20222023/2024, respectivamente, e as taxas de desbloqueio são de 40%/30%/30%, respectivamente. Com base no lucro líquido da empresa em 2021, a meta de avaliação de desempenho é a taxa de crescimento do lucro líquido não inferior a 20%/35%/55% em 20222023/2024, respectivamente. Para este plano de incentivo, a faixa alvo é ampla, o preço da bolsa de valores é baixo, visando mobilizar plenamente o entusiasmo da gerência média e sênior e do pessoal técnico principal, demonstrando a determinação da governança corporativa.
Previsão de ganhos
A receita prevista da empresa 20222024 foi de 9,833, 11,446, 13,709 bilhões de yuan, EPS foi de 0,88, 1,11, 1,32 yuan, o preço atual da ação correspondente ao PE foi 9,7, 7,7, 6,5 vezes, dá uma classificação de investimento de “compra”.
Aviso de risco
(1) epidemia repetida que leva a vendas de terminais abaixo do esperado; (2) o desenvolvimento do canal da empresa não é o esperado; (3) o final do risco de capital imobiliário a jusante continua a aumentar, a recuperação não é a esperada.
