Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) ( Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) )
Eventos.
(1) A Empresa emitiu uma oferta pública de títulos conversíveis, propondo a emissão de RMB10 bilhões de títulos conversíveis, após dedução dos custos de emissão, a receita líquida será usada para projetos de construção de linhas de produção de agregados de areia e cascalho, projetos de melhoria e atualização de tecnologia verde e inteligente de cimento, pagamento de dívidas remuneradas e reposição de capital de giro, etc.
(2) A Empresa pretende integrar suas subsidiárias em todos os níveis em 14 empresas de administração regional por meio de transferência/aquisição de capital, transferência, aumento/redução de capital e novo estabelecimento, de acordo com as divisões regionais.
(3) A Companhia divulgou seu terceiro relatório trimestral para 2022 e alcançou uma receita operacional de RMB98,608 bilhões nos três primeiros trimestres de 2022, representando um decréscimo ano-a-ano de 16,76%; lucro líquido atribuível de RMB4,054 bilhões, representando um decréscimo ano-a-ano de 58,99%; do qual, uma receita operacional de RMB33,163 bilhões foi alcançada no terceiro trimestre de 2022, representando um decréscimo ano-a-ano de 22,30%; lucro líquido atribuível de RMB570 milhões, representando um decréscimo ano-a-ano de 83.84%.
Os fundamentos da indústria atingiram o fundo do poço, foco no reparo da demanda tardia
A empresa alcançou uma receita operacional de 28,257/37,188/33,163 bilhões de yuans em 2022T1-Q3, uma queda de 1,77%/20,96%/22,24% em relação ao ano anterior, respectivamente; lucro líquido atribuível à mãe de 10,23/24,60/570 milhões de yuans, uma queda de 23,39%/50,71%/83,97% em relação ao ano anterior, respectivamente. De acordo com o Escritório Nacional de Estatísticas, de janeiro a setembro de 2022, a produção nacional de cimento foi de 1,563 bilhões de toneladas, 12,50% menor que no mesmo período do ano anterior; a produção de cimento Xinjiang foi de 33,66 milhões de toneladas, 22,14% menor que no mesmo período do ano anterior. e 7,51% inferior ao segundo trimestre. De acordo com a Associação de Concretos e Produtos de Cimento da China, de janeiro a setembro de 2022, o país produziu 2,2 bilhões de m3 de concreto, 11,8% a menos em relação ao ano anterior. O aparente declínio na demanda de cimento e concreto durante o ano foi afetado principalmente pelo fraco desempenho do novo final da construção de imóveis, pelo início retardado dos principais projetos de infraestrutura afetados pela distribuição multiponto da epidemia, e pelo enfraquecimento da demanda de cimento. De acordo com as notícias da Xinhua News Agency 202211/10, o Ministério da Fazenda emitiu recentemente uma série de fundos orçamentários 2023 com antecedência para apoiar o planejamento local e a implementação de trabalhos relacionados a 2023 com antecedência. Entre eles, as autoridades financeiras centrais emitiram 148,5 bilhões de yuan antecipadamente para promover subsídios de revitalização rural, e 94,1 bilhões de yuan para apoiar as localidades a planejar com antecedência a implementação de fundos de construção de projetos de conservação de água em 2023. Espera-se que o desembolso antecipado de fundos promova a carga física de trabalho de projetos-chave no terreno, e que a demanda de cimento seja reabastecida.
Os altos preços do carvão arrastaram o desempenho para baixo, espera-se que o pico de produção do quarto trimestre suporte os preços
Do ponto de vista de preço, de acordo com o terceiro trimestre único nacional PO42,5 preço médio nacional do cimento a granel de 377 yuan / tonelada, 10,3% abaixo da média anual, 14,85% abaixo da média de preços de ringgit. O nível de rentabilidade, 2022T1-Q3 margem bruta / margem líquida foi de 16,64% / 4,45%, queda de 7,73 / 5,62pct em relação ao ano anterior, margem bruta no terceiro trimestre de 13,10%, queda de 10,91 / 5,01pct em relação ao ano anterior / ringgit; margem líquida de 1,37%, queda de 8,31 / 6,12pct em relação ao ano anterior / ringgit. De acordo com o anúncio da empresa, o preço médio de compra do carvão em 2022H1 foi de RMB1.159 por tonelada, 16,4% superior ao preço médio de compra de RMB996 por tonelada em 2021; além disso, o aumento dos estoques devido à fraca demanda de downstream colocou os preços do cimento sob pressão, com a média trimestral da taxa nacional de armazenagem de cimento no terceiro trimestre sendo de 68,09%, 12,15 pct superior ao mesmo período do ano passado. Com a implementação do pico de produção de inverno na indústria do cimento no quarto trimestre, espera-se que os estoques de cimento se esgotem, o que, por sua vez, suportará os preços do cimento.
Integração interna e ajuste estrutural para melhorar a eficiência da gestão e fortalecer a vantagem da escala
Em termos de fluxo de caixa, a relação de caixa líquido da empresa para 2022T1-Q3 foi de 233,5%, um aumento de 76,2 pct em relação ao ano anterior, e a relação de caixa recebido/pago foi de 98,0%/82,4%, uma diminuição de 3,2/8,8 pct em relação ao ano anterior. a diminuição da relação de caixa recebido e o aumento da relação de caixa pago refletem o maior poder de barganha da empresa a montante e a jusante na cadeia industrial, e a vantagem da empresa de ter a maior capacidade de produção de cimento da China e uma alta participação de mercado em muitas regiões. A vantagem da empresa de ter a maior capacidade de produção de cimento da China e uma alta participação de mercado em muitas regiões tem sido destacada. Em termos de relação de despesas, a relação de despesas da empresa durante 2022T1-Q3 foi de 10,94%, um ligeiro aumento de 0,68pct em relação ao ano anterior; entre as quais, a relação de despesas de venda/gestão/R&D/ despesas financeiras foi de 1,21%/5,28%/1,19%/3,26%, -0,54/+0,58/+0,28/+0,36pct em relação ao ano anterior, respectivamente. A empresa anunciou em 29 de outubro de 2022 que pretende consolidar suas subsidiárias em todos os níveis em 14 empresas de gestão regional por meio de transferência/aquisição de capital, transferência, aumento/redução de capital e novo estabelecimento de acordo com as regiões. A pessoa jurídica de cada empresa de gestão regional será diretamente detida pela Empresa, fazendo a unificação dos direitos de gestão e patrimônio, fazendo a correspondência do capital registrado com a escala de ativos, capacidade de produção e valor de produção, e melhorando a qualidade geral da operação da Empresa. A integração e otimização interna da empresa melhorará a eficiência da gestão e lançará as bases para a subseqüente centralização das aquisições e maior redução de custos.
Proposta de emissão de títulos conversíveis para atualização da tecnologia de cimento e desenvolvimento de integração da cadeia industrial
A empresa pretende emitir 10 bilhões de títulos conversíveis de yuan, além do reembolso de passivos remunerados, a receita será investida em 11 projetos de ativos fixos, todos focados na construção de linhas de produção de agregados de areia e cascalho, reforma e atualização de tecnologia inteligente de cimento verde. 2022H1, a empresa atingiu vendas de 50,25 milhões de toneladas de agregados, um aumento de 49,46% em relação ao ano anterior; receita de 2,423 bilhões de yuan, um aumento de 49,58% em relação ao ano anterior. A margem bruta do negócio agregado foi de 47,36%, enquanto a margem bruta de cimento clínquer/mistura comercial foi de 18,32%/13,63% no mesmo período. Esperamos que o projeto de emissão de títulos conversíveis acrescente 104 milhões de toneladas de capacidade agregada e que a escala da capacidade agregada da empresa atinja 200 milhões de toneladas; promover a empresa para alcançar a integração e adequação da cadeia vertical da indústria desde a mineração até o clínquer, cimento, areia e cascalho agregado até o concreto comercial; formar recursos de alta qualidade para se complementarem uns aos outros. Os altos atributos de lucro bruto dos agregados devem contribuir com novos pontos de crescimento de lucro para a empresa. Além disso, a empresa promove ativamente a economia de energia e a redução de carbono na indústria de cimento, a transformação verde e inteligente da linha de produção de cimento. 2022H1, a co-disposição do forno de cimento da empresa 633500 toneladas, a geração de energia fotovoltaica 8.175400 graus, a produção de clinker de baixo carbono 40.500 toneladas. A transformação técnica do projeto de emissão de títulos conversíveis é principalmente para as linhas de produção em Xuzhou, Jiangsu e Zaozhuang, Shandong, que são ambas áreas chave de layout da empresa; com base na linha de produção de clínquer maduro da empresa, a transformação técnica da capacidade de moagem do cimento original aumentará o nível verde da linha de produção de cimento, reduzirá o consumo de energia, aumentará a taxa de auto-uso do clínquer e melhorará a eficiência da produção.
Programa de pico de carbono para a indústria de materiais de construção introduzido, o padrão de fornecimento de cimento deve continuar a ser otimizado
Recentemente, o Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação e outros quatro departamentos emitiram conjuntamente o “Plano de Implementação do Pico de Carbono para a Indústria de Materiais de Construção”, que exige que a indústria de cimento reduza continuamente a intensidade de emissão de carbono durante o “14º Plano Quinquenal”, e reduza o nível de consumo de energia abrangente dos produtos de clínquer de cimento em mais de 3%; implemente estritamente a política de substituição de capacidade, aumente o controle do excesso de capacidade, e reduza resolutamente a adição ilegal de A capacidade total de produção será mantida em uma faixa razoável; diferentes controles e medidas precisas serão tomadas para organizar picos de produção, etc. De acordo com a China Cement Network, em 2021, a capacidade nacional de produção de clínquer de 1,843 bilhões de toneladas, 21 novas linhas de clínquer foram colocadas em produção durante o ano, com uma capacidade total de 31,837 milhões de toneladas; em comparação com 2020, a nova capacidade de produção diminuiu em 5,797 milhões de toneladas. 2022H1, 9 novas linhas de clínquer foram colocadas em produção em todo o país, principalmente no leste e sul da China, com uma capacidade total de 16,1 milhões de toneladas, um aumento de 4,93% em comparação com o mesmo período do ano passado. 4,93%, a nova peça é principalmente capacidade de reposição. Acreditamos que o fundo de “duplo carbono”, a indústria cimenteira nas restrições do lado da oferta da implementação de normas e da aplicação da lei continuará a se contrair, exigindo uma redução no consumo de energia por unidade e espera-se que as emissões de carbono sejam incluídas nos custos de transação, promoverá a capacidade retrógrada das pequenas e médias empresas para acelerar a liquidação, o líder cimenteiro da concentração regional, o poder de barganha resultante e o custo Espera-se que o aumento resultante no poder de barganha e na capacidade de transmissão de custos melhore a rentabilidade dos líderes cimenteiros.
Previsão de ganhos e classificações de investimento
A empresa tem o maior clínquer de cimento, concreto comercial e capacidade de produção de agregados da China e é a maior empresa de cimento da China com uma cadeia industrial completa e um layout nacional. A empresa está à frente da indústria em termos de participação de mercado e posição de marca na maioria das regiões, incluindo a China Oriental, Central, Sul da China, Sudoeste da China e Xinjiang. A curto prazo, o desempenho da empresa está sob pressão devido ao declínio da demanda da indústria e aos altos preços do carvão, mas estamos otimistas que os projetos de infra-estrutura subseqüentes trarão de volta a demanda de cimento para reparar o desempenho da empresa. A médio e longo prazo, espera-se que o padrão de fornecimento da indústria de cimento seja otimizado e que a posição de liderança da empresa seja ainda mais destacada. A empresa é o núcleo do setor de cimento da CNBM e planeja pagar não menos que 50% de dividendos em dinheiro de 2022 a 2024, o que a torna um ativo de alta qualidade que vale a pena alocar para o ciclo. Esperamos que o lucro líquido da empresa de 20222024 seja de RMB5,384/7,053/8,120 bilhões e EPS de RMB0,62/0,81/0,94 por ação. Cobertura pela primeira vez, dê a classificação “Recomendar”.
Aviso de risco
Risco de declínio significativo no crescimento da infra-estrutura e dos investimentos imobiliários; os preços do carvão continuam a subir além das expectativas; desenvolvimento menor do que o esperado dos negócios integrados da cadeia da indústria do cimento, tais como agregados; otimização menor do que o esperado do padrão do lado da oferta da indústria do cimento.
