Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) ( Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
Destaques de investimentos
Evento: Em 27 de outubro, a empresa divulgou seu relatório trimestral por 22 anos. Nos três primeiros trimestres, a empresa alcançou uma receita de RMB9,84 bilhões, -9,1% ano a ano; lucro líquido atribuível à mãe de RMB1,25 bilhões, -66,0% ano a ano; lucro líquido atribuível à mãe de RMB1,15 bilhões, -68,2% ano a ano. 22T3 receita trimestral de RMB3,35 bilhões, -16,1% ano a ano; lucro líquido atribuível à mãe de RMB170 milhões, -88,4% ano a ano; lucro líquido atribuível à mãe de RMB150 milhões, -89,9% ano a ano. 89.9%.
A estação do vidro estava fria, esperando pela melhoria da demanda + reparo da ressonância de contração da oferta. 22T3 pelo declínio da demanda por conclusão imobiliária e pelo impacto contínuo do fim do capital apertado, a indústria de vidro cristal “float” mostrou uma alta tendência de preços baixos nos armazéns. Estimamos que as vendas de um trimestre da empresa no 22T3 excederam 26 milhões de caixas pesadas, o que representa uma queda de cerca de 2 milhões de caixas pesadas em relação ao mesmo período do ano anterior. Em termos de preço, de acordo com Zhuo Chuang, o preço médio nacional à vista do vidro no 22T3 foi aproximadamente RMB86,0/caixa pesada (incluindo impostos), 44,3% abaixo para RMB68,3/caixa pesada ano a ano, e abaixo de 12,5 yuan/caixa pesada, ou 12,7%, a partir do segundo trimestre. Estimamos que o preço médio trimestral do vidro float no 22T3 foi de aproximadamente RMB94/caso pesado (incluindo impostos, as principais regiões operacionais da empresa são o Leste e o Sul da China, onde o preço unitário é ligeiramente superior à média nacional), ou -41,4% ano-a-ano. De acordo com informações de Zhuo Chuang, no final do terceiro trimestre de 2012, o estoque da indústria de vidro float era de 61,75 milhões de caixas pesadas, embora tenha diminuído 9,54 milhões de caixas pesadas em comparação com o final do segundo trimestre, mas ainda assim aumentou 27,65 milhões de caixas pesadas em comparação com o mesmo período do ano passado, no nível alto dos últimos anos. Acreditamos que a restauração faseada do volume e do preço da indústria ainda está pendente da melhoria da demanda final trazida pela implementação da “proteção de entrega”, bem como a otimização da contração do lado da oferta trazida pelo reparo a frio das linhas de produção.
A pressão de lucro aumentou a velocidade do reparo a frio, e pode-se esperar que o lado da oferta da indústria se dissipe. Estimamos que o lucro líquido por caixa de vidro float 22T3 da empresa é de cerca de 6,4 yuan/caixa pesada, -45,2 yuan/caixa pesada em relação ao ano anterior, uma diminuição de 87,6%. De acordo com dados da Wind, o preço médio nacional 22T3 da média nacional de carbonato de sódio pesado foi de aproximadamente RMB2.822/tonelada, +17,5% YoY e +0,5% YoY; para combustível, o preço médio do coque de petróleo 22T3 foi de aproximadamente RMB3.126/tonelada, +27,6% YoY e -24,5% YoY, tomando como exemplo o coque de petróleo Dongming Petrochemical 3#B à saída da fábrica. Com o carbonato de sódio e os preços dos combustíveis a níveis relativamente altos e os baixos preços do vidro, as empresas float estão sob pressão para obter lucros, e o reparo a frio das linhas de produção sênior da indústria continua a se acelerar. De acordo com informações de Zhuo Chuang, a partir de 12 de janeiro de 22, a escala total de reparo a frio da indústria atingiu 18120t/d, dos quais a escala total de reparo a frio desde o segundo semestre do ano atingiu 14470t/d, o ritmo de reparo a frio acelerou significativamente. Esperamos que se a demanda a jusante não for significativamente reparada a curto prazo, e os custos de produção permanecerem altos, a rentabilidade da indústria continuará sob pressão ou forçará o reparo a frio a continuar, o que levará o fornecimento a acelerar a otimização da limpeza.
A construção da capacidade de produção de vidro fotovoltaico está avançando constantemente, e espera-se que a competitividade continue a se fortalecer. No final do período de relatório, a Empresa tinha duas linhas de produção de vidro fotovoltaico com uma capacidade combinada de aproximadamente 2200t/d. Atualmente, a Empresa tem quatro linhas de laminação fotovoltaica de 1200t/d em construção e está se preparando para construir sete linhas de laminação de 1200t/d. Esperamos que 6 dessas linhas sejam disparadas em 2023, sendo que 2 delas deverão ser disparadas em 2024, altura em que se espera que a capacidade de produção de vidro fotovoltaico da empresa atinja 12.000 t/d, tornando-a uma das primeiras do setor. Como empresa líder em vidro float, espera-se que a empresa também ganhe uma forte vantagem competitiva no vidro fotovoltaico. Por um lado, a capacidade de produção de vidro fotovoltaico proposta pela empresa é de 1200t/d grande forno, espera-se que o efeito de escala continue a funcionar, espera-se que o custo de tonelada se mantenha no nível dos fabricantes de primeira linha; por outro lado, a empresa planta ativamente a mina de areia de sílica, para ampliar ainda mais a cadeia industrial e aumentar a competitividade abrangente. Esperamos que a receita de vidro fotovoltaico da empresa em 20222024 represente mais de 10%/20%/40%, e que se torne a segunda curva de crescimento.
A diversificação de produtos está se acelerando, o que se espera criar novos pontos de crescimento de lucro. Além do vidro arquitetônico/vidro fotovoltaico, a empresa está ativamente desenvolvendo novos campos como o vidro eletrônico/vidro farmacêutico/vidro para economia de energia. Quanto ao vidro eletrônico, a Empresa tinha duas linhas de produção de vidro eletrônico de alto alumínio no final do período de relatório e se preparava para construir duas linhas de produção.22 Em outubro de 2012, a Empresa anunciou a intenção de cindir sua subsidiária holding, a Qibin Electronics, para ser listada no GEM, com o objetivo de dar pleno desempenho às funções e vantagens do financiamento direto no mercado de capitais através da listagem no GEM e conseguir uma maior expansão e fortalecimento do segmento de negócios de vidro eletrônico de alto desempenho. Quanto ao vidro farmacêutico, a empresa tinha uma linha de produção de vidro farmacêutico borosilicato neutro no final do período do relatório, enquanto uma linha estava em construção e duas linhas estavam em pipeline, com o pouso gradual da capacidade de produção e melhoria da taxa de rendimento, espera-se que o vidro farmacêutico seja liberado gradualmente. Quanto ao vidro economizador de energia, a empresa está se preparando para construir 11 linhas de produção de vidro revestido.
Aconselhamento de investimento: Baixamos o lucro líquido dos 22-24 anos para 1,54/2,36/3,22 bilhões (original 2,51/3,27/4,43 bilhões), levando em conta o enfraquecimento da demanda a jusante e a manutenção contínua do alto custo, principalmente reduzindo o preço médio do vidro float e aumentando as suposições de custo correspondentes, o lucro ajustado previsto correspondente ao preço atual das ações PE é 16/10/8 vezes, considerando o fundo do vidro float ou Considerando que o fundo do vidro float pode já ter aparecido, o novo negócio da empresa está pronto para se desenvolver, mantendo a classificação “Hold”.
Riscos: Aumento significativo nos preços das matérias-primas; o lançamento de novas capacidades de produção não é o esperado; o desenvolvimento de novos produtos não é o esperado.
