Shandong Yisheng Livestock & Poultry Breeding Co.Ltd(002458) ( Shandong Yisheng Livestock & Poultry Breeding Co.Ltd(002458) )
Visão principal
33 anos no setor de criação de frangos de corte, um dos principais criadores de gado. Founded em 1989, Shandong Yisheng Livestock & Poultry Breeding Co.Ltd(002458) iniciou seus negócios como criador, principalmente introduzindo e criando raças animais de qualidade mundial, produzindo e vendendo pintos da geração mãe, pintos da geração comercial e porcos reprodutores. Nos três primeiros trimestres de 2022, a participação da empresa nas vendas de pintos de geração mãe foi de aproximadamente 24% e a de pintos de geração comercial foi de aproximadamente 9%. Sob o “14º Plano Quinquenal”, as vendas da empresa de pintinhos de geração comercial devem chegar a 700 milhões em 2025 (CAGR de 9,04% de 2022 a 2025).
Como a epidemia da gripe aviária no exterior continua a piorar, espera-se que o ponto de inflexão do ciclo se acelere em meados de 2023. (1) A parte inferior deste ciclo dura mais tempo, o choque de capacidade de geração ancestral de-emphasis 9,24%. 2020 até agora a indústria tem continuado a cair por 22 meses, o tempo de queda do que antes, o choque de capacidade da indústria de-emphasis. A partir da semana 43 de 2022, os níveis de estoque dos avós diminuíram 9,24% em relação à alta do ano. Considerando a grande proporção de grandes fazendas nos pontos de amostragem de dados da Associação, o grau real de esgotamento da capacidade no setor pode ser maior do que as estatísticas oficiais. (2) A epidemia de gripe aviária no exterior continua a piorar, as restrições de introdução de gerações ancestrais duram mais do que o esperado. Sujeito ao surto de gripe aviária nos países fornecedores da geração ancestral, fusão de vôos e outros motivos, 2022 janeiro-outubro volume de atualização da geração ancestral de cerca de 700000 conjuntos, abaixo de cerca de 33% ano a ano. A recente epidemia de influenza aviária no exterior continua a piorar, os principais estados de criação de frangos ancestrais dos Estados Unidos são a epidemia de influenza aviária; a Europa é a maior epidemia de influenza aviária da história; os surtos de influenza aviária vizinhos do Japão, Índia, o mundo entrou em um período de alta incidência de epidemia de influenza aviária, espera-se que as restrições de criação ancestrais sobre a questão da duração de mais do que o esperado. De acordo com o ciclo de produção de frangos brancos, a lacuna de introdução existente em maio-outubro agirá para reduzir a oferta de frangos de corte na segunda metade de 2023, juntamente com a má qualidade dos criadores, a eficiência da produção pode cair em 20-30%, e espera-se que o ponto de inflexão do ciclo se acelere em meados de 2023.
Ocupando o planalto a montante, a flexibilidade de desempenho da empresa vale a pena esperar. (1) Crescimento constante nas vendas dos pintinhos da geração pai/mãe/comercial, com a participação no mercado em primeiro lugar na China. Nos três primeiros trimestres de 2022, a empresa vendeu 11 milhões de conjuntos de pintos matrizes (+15,24% ano a ano), com uma participação de mercado de 24,11%, e vendeu 430 milhões de pintos de geração comercial (+33,52% ano a ano), com uma participação de mercado de 9,31%. (2) Beneficie-se do alto nível de vendas dos criadores (2) Beneficiando-se da alta rentabilidade dos criadores e da alta volatilidade dos preços dos pintos, espera-se que a inversão do ciclo traga um crescimento altamente elástico no desempenho. Em 20182019, o lucro médio da criação de pombos reprodutores na indústria é de RMB3,32 por ave, superior ao da criação de pombos brancos (RMB1,81 por ave) e do abate de pombos brancos (RMB0,36 por ave). A empresa ocupa a parte superior da cadeia industrial e lidera o circuito reprodutor. Quando o boom da indústria melhora, o desempenho da empresa é altamente resiliente. Em 2019, a empresa alcançou uma margem bruta de 65,37% (+28,32pct em relação ao ano anterior), alcançou um lucro líquido atribuível à mãe de 2,176 bilhões de yuan (+499,73% em relação ao ano anterior), taxa de crescimento anual na cadeia da indústria em um nível superior. (3) A forte capacidade de prêmio de preço se sobrepôs à expansão de alta velocidade da capacidade de produção, e espera-se que a Yisheng 909 se torne um novo ponto de crescimento de lucro. A raça Yisheng 909, autodesenvolvida da empresa, começou a ser comercializada. Em outubro de 2022, o preço médio de venda da Yisheng 909 era RMB1,58 por ave, RMB0,48 por ave superior ao de 817 frangos de corte na principal área de produção. Espera-se que 70 milhões de aves da Yisheng 909 sejam vendidas em 2022, e a oferta atualmente excede a demanda. A empresa aumentará sua capacidade de produção no futuro através de fusões e aquisições e pretende atingir 300 milhões de suínos até 2025, com um CAGR estimado em 62,43% de 2022 a 2025.
A empresa desenvolverá seus negócios de criação e melhorará o layout das fontes de criação de gado a montante. Com base no negócio principal de criação de frangos, a empresa está fazendo esforços no negócio de criação de suínos. A empresa introduziu porcos reprodutores de alto desempenho reprodutivo, como a série Dan, com uma ninhada média de 15-16 leitões e um PSY de cerca de 31, o que é um desempenho excepcional. 2022, a empresa criará quase 1,16 bilhões de yuans em capital fixo, 64% dos quais serão investidos em projetos de criação, e espera-se que a capacidade de criação se expanda ainda mais. Espera-se que o negócio de criação da empresa melhore o layout das fontes de criação de gado a montante, enquanto melhora a capacidade da empresa de suportar riscos e lucratividade.
Recomendações de investimento
Esperamos que a receita da empresa seja de 2,213/4,124/4,676 bilhões de yuans e o lucro líquido seja de -1,41/1,344/1,671 bilhões de yuans de 2022 a 2024, respectivamente, e o preço atual das ações corresponde a um PE de 11,08/8,92 vezes de 2023 a 2024, respectivamente. “Rating”.
Aviso de risco
Risco de flutuação do preço da matéria-prima, risco de doenças epidêmicas, risco de queda do preço da carne de frango.
