Sobute New Materials Co.Ltd(603916) ( Sobute New Materials Co.Ltd(603916) )
Destaques de investimentos
Evento: Em 26 de outubro, a empresa divulgou seu relatório trimestral de 2022, durante o período de relatório, a empresa alcançou receita operacional de 2,71 bilhões, YoY -16,0%, alcançou lucro líquido de 240 milhões, YoY -35,8%, lucro líquido após dedução de 210 milhões, YoY -39,2%. -18,6%, -52,7%, -61,2%, YoY -6,6%, -14,9%, -31,8% respectivamente.
As vendas de agentes redutores de água e materiais funcionais estavam sob pressão devido à fraca demanda. 22T3 o negócio de agentes redutores de água da empresa (incluindo agente redutor de água de alto desempenho + agente redutor de água de alta eficiência) alcançou uma receita de 660 milhões, -21,1% YoY, -3,6% YoY; alcançou vendas de 317000 toneladas, -24,7% YoY, -4,2% YoY, que julgamos ter sido afetada principalmente pelo enfraquecimento da demanda imobiliária a jusante, de acordo com os dados do Departamento Nacional de Estatística. janeiro-outubro nova área de construção de moradias acumulativa anual -37,8%; atingir preço médio de RMB2087/tonelada, YoY+4,9%, YoY melhorou RMB14/tonelada (+0,6%), o sistema de preços ainda permanece relativamente estável, espera-se que a tendência continue. 22Q3 materiais funcionais alcançam receita de 120 milhões, YoY-30,2%, YoY-9,7%; atingir volume de vendas de 71.000 toneladas, YoY- 27,7%, -3,2% YoY; preço médio de RMB1.769/tonelada, 6,8% YoY, que a nosso ver é afetado principalmente pelas flutuações na estrutura do produto. medida que o negócio de testes expande seu campo + desenvolvimento geográfico e mantém uma boa sinergia com o negócio de aditivos, esperamos que o negócio de testes da empresa mantenha um crescimento relativamente sólido durante o período do relatório.
A rentabilidade diminuiu e o fluxo de caixa permaneceu sob pressão. A margem bruta e a margem líquida do 22T3 foram de 30,7% e 8,9% respectivamente, -3,2pct e -0,8pct YoY, com os preços dos produtos mantendo-se relativamente estáveis e o preço médio das matérias-primas diminuindo (de acordo com dados eólicos, o preço médio do óxido de etileno no 22T3 foi de RMB6861/tonelada, -13,9% YoY), julgamos que a rentabilidade A relação de despesas do período 22T3 foi de 22,1%, com aumento de 5,1 pct em relação ao mesmo período do ano anterior, com taxas de despesas de vendas, administrativas e de P&D de 3,3, 1,8 e 0,3 pct em relação ao mesmo período do ano anterior, respectivamente, o que acreditamos ter sido devido principalmente ao aumento da amortização de despesas como resultado do declínio ano-a-ano da receita. O fluxo de caixa operacional líquido para o período do relatório foi de -0,06 bilhões, 170 milhões abaixo do mesmo período no ano fiscal 21, com o fluxo de caixa líquido diminuindo mais, principalmente devido a um aumento no caixa pago em comparação com o mesmo período do ano passado.
Construção estável da capacidade de produção, otimista quanto à diversificação dos negócios da empresa e desenvolvimento sinérgico. Para o segmento de agentes redutores de água, de acordo com a SSE e-interactive, a base de Guangdong Jiangmen entrou na fase de produção experimental, espera-se que a empresa melhore gradualmente o layout do sul da China, espera-se que a participação de mercado aumente ainda mais. Para o segmento de materiais funcionais, espera-se que a construção principal da base de Zhenjiang esteja concluída até o final do ano, e que seja colocada em produção em abril-maio de 2023, e que a parcela de receita dos materiais funcionais continue a aumentar, e que a empresa acelere seu crescimento para uma empresa orientada para a plataforma. Para o negócio de testes, através da expansão do campo + expansão geográfica, espera-se que continue a forçar. A empresa também dispõe ativamente de membrana impermeabilizante, para promover a extensão de “impermeabilização rígida” a “impermeabilização flexível” da empresa, para alcançar um desenvolvimento diversificado de sinergia comercial.
Aconselhamento de investimento: reduzimos o lucro líquido atribuível de 22-24 anos para 350450/600 milhões (previsão original de lucro líquido atribuível de 22-24 anos para 550650/760 milhões), principalmente levando em conta o enfraquecimento da demanda por imóveis, a taxa de crescimento das vendas da empresa diminuiu, reduzindo as suposições de vendas. As previsões de lucros ajustados correspondem ao preço atual das ações PE de 20, 16, 12 vezes. Considerando a contínua expansão da capacidade de produção da empresa, a melhoria contínua do layout nacional e o crescimento acelerado em uma empresa orientada para a plataforma, manter uma classificação de “compra”.
Riscos: a demanda não é a esperada; queda de preços devido ao aumento da concorrência no setor; aumento significativo nos preços das matérias primas.
