Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) ( Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) )
Juízo de análise:
O ajuste de preços está próximo do fim, toda a cadeia industrial se acelera, em alta no desenvolvimento a médio e longo prazo
Nos três primeiros trimestres de 2022, a empresa alcançou uma receita de 509 milhões de yuan (+33,75% ano-a-ano), lucro líquido atribuível à mãe de 206 milhões de yuan (+14,27% ano-a-ano) e lucro líquido após dedução de 199 milhões de yuan (+11,91% ano-a-ano); 22T3 receita trimestral de 144 milhões de yuan (-7,37% ano-a-ano, -24,13% ano-a-ano), lucro líquido atribuível à mãe de 631801 milhões de yuan (-12,81% YoY, -17,40% YoY) e lucro líquido após dedução de RMB 61.569200 (-13,72% YoY, -16,76% YoY). O declínio do desempenho da empresa no 3º trimestre foi afetado principalmente por restrições de energia, quedas de energia e fatores específicos de epidemias. De acordo com a divulgação de perguntas e respostas do investidor da empresa, a empresa está atualmente em produção normal e procura recuperar parte do impacto da capacidade de produção anterior, trabalhando horas extras.
Nos três primeiros trimestres de 2022, a margem de lucro bruto consolidada da Companhia foi de 57,27%, 7,04 pcts abaixo do ano anterior; 22T3 a margem de lucro bruto consolidada foi de 61,07%, 4,77 pcts abaixo do ano anterior, principalmente devido ao impacto combinado da mudança do modelo de negócios da Companhia, estrutura do produto e ajuste de preços e outros fatores: 1) Anteriormente, a Companhia adotou principalmente o modo de processamento de materiais recebidos, com as principais matérias-primas fornecidas pelos clientes, portanto Com o desenvolvimento de todo o processo de montagem dos componentes da empresa, a empresa comprará por si só algumas das matérias-primas e acessórios relacionados; 2) devido aos atributos únicos da indústria militar, os preços acordados em alguns contratos de venda da empresa são provisórios, e os preços finais são baseados nos preços auditados dos militares, que serão determinados pelos dois lados através de negociações separadas, de modo que a receita e o lucro flutuarão com os preços auditados finais. Esperamos que o ajuste de preço atual esteja próximo do fim e a empresa continue a promover todo o layout do processo, o que deverá aumentar ainda mais a competitividade do negócio, aumentar a escala de lucro e elevar o teto do desenvolvimento da empresa.
Rara “usinagem de precisão, processamento de processos especiais, montagem de componentes” empresa de layout de processo completo
A empresa realizou a transformação e atualização de todo o processo desde o processo CNC de peças até a montagem da fuselagem de peças, a nova capacidade de produção de processamento CNC de precisão foi liberada uma após a outra, a taxa de utilização da capacidade do processo especial de mesa térmica foi constantemente melhorada, e o negócio de montagem de peças começou a entregar liquidação.
Em termos de usinagem CNC de precisão, a empresa é o maior fornecedor privado de uma fábrica mainframe sob AVIC, e é a unidade de fornecimento que realiza a maior proporção de suas peças chave, importantes e complexas, e sua tecnologia em usinagem de furos cegos de alta precisão e usinagem complexa de cavidades profundas de liga de titânio, aço de alta resistência, liga de níquel de alta temperatura e outros materiais está em uma posição vantajosa óbvia na indústria, com uma taxa de rendimento do produto de mais de 99,60%.
Em termos de processos especiais, a empresa é uma das poucas empresas privadas na China com capacidade de processos especiais, e construiu linhas de produção de processos especiais para anodização, pintura, testes não destrutivos e tratamento térmico, cobrindo produtos militares, civis, aeromotores e aviônicos.
Em termos de montagem de componentes, a empresa é uma das quatro unidades de montagem designadas por uma fábrica mainframe sob AVIC, e é a primeira empresa privada a promover todo o negócio de processo de “matéria-prima – usinagem de precisão CNC – tratamento especial de processo – montagem de componentes”. A empresa desenvolveu um certo tipo de UAV, um certo tipo de aeronave militar e uma série de modelos civis de negócios de montagem de peças/componentes, capacidade de produção de UAV dos principais clientes de fornecimento para a empresa de UAV da China Aviation e a fábrica anfitriã da aeronave militar relevante, a empresa atualmente empreende um certo tipo de fuselagem frontal, fuselagem média e fuselagem traseira de UAV três seções das grandes partes da tarefa de montagem, 2021 completou a seção central da montagem de peças e a seção de fuselagem da entrega geral, parte de todo o processo de gerenciamento da cadeia de fornecimento A capacidade de gerenciamento da cadeia de fornecimento de todo o processo de montagem de componentes continuará a melhorar.
Capacidade de produção liberada uma após a outra, espera-se que o desempenho continue a subir
De acordo com as atividades de intercâmbio de investidores da empresa, a taxa de utilização da capacidade existente da empresa tende a ser saturada, e a nova capacidade de produção está sendo liberada uma após a outra. A filial/filial Xindu está principalmente envolvida no negócio de usinagem de precisão CNC e montagem de componentes, e o negócio de usinagem de precisão CNC da planta será colocado em operação em setembro de 2021. Além disso, a estrutura principal do projeto de investimento da empresa em 2021, o “Projeto do Centro de Integração de Sistemas e Fabricação Inteligente de Componentes Aeroespaciais”, foi concluído dentro do prazo e deve começar a operar na primeira metade de 2023. De acordo com o prospecto, em 2020, a capacidade teórica de usinagem CNC da empresa de 1.129800 horas-homem, espera-se que o projeto acrescente a capacidade teórica de usinagem CNC de 1.230200 horas-homem / ano, para atingir a capacidade de produção de peças de aeronaves de 150000 peças (conjuntos) / ano, então a capacidade de produção da empresa será duplicada. Espera-se atingir uma receita anual de vendas de RMB 23.408,00 milhões e um lucro líquido de RMB 60.212,2 milhões após a produção. Acreditamos que o atual período crítico de aceleração da instalação de aviões de guerra avançados, a demanda por equipamentos de aviação é forte, as fábricas anfitriãs relevantes estão enfrentando tarefas de produção pesadas, o ritmo de produção está aumentando, o “núcleo pequeno, grande colaboração” continua a promover, o boom das peças de aviação é alto. A empresa tem toda a capacidade comercial do processo, e é uma fábrica hospedeira fora das partes pesadas da maior unidade de abastecimento, a vantagem competitiva é óbvia, abastecimento com a liberação ordenada da capacidade de produção, espera-se que o desempenho continue a subir.
Recuperação da aviação internacional, aceleração da comercialização de aeronaves domésticas de grande porte, o negócio de aeronaves civis da empresa para o bem
A empresa está há muito tempo envolvida no negócio de subcontratação internacional da Boeing e Airbus para vários modelos de aeronaves civis mais vendidos (incluindo os modelos Boeing B737/B747-8/B767 e Airbus A320/A350) e encomendas internacionais diretas de componentes de trens de pouso da Safran, e também esteve envolvida na fabricação de peças para os modelos ARJ21, C919, C929 e aeronaves civis da China, tais como AG600 e MA700. Ao mesmo tempo, sob a estratégia de estender continuamente a capacidade de processo completo de peças, a empresa completou a transição da usinagem de precisão CNC para o processo completo de processamento especial de peças de IAI-B767, Airbus A320 e outras peças de aeronaves civis, alcançou um avanço na tecnologia de revestimento de cádmio UDT da Safran, e localizou a tecnologia de importação de processo especial para revestimento de peças de trens de pouso ARJ, etc. As vantagens do negócio de processo completo têm se manifestado gradualmente.
Segundo a Agência de Notícias Xinhua, a C919, uma grande aeronave doméstica, obteve o certificado de conformidade do tipo e a primeira aeronave será entregue à China Eastern Airlines dentro de um ano, com a comercialização iminente. Como fornecedor de peças de nariz C919, espera-se que a empresa continue a se beneficiar da decolagem da aeronave doméstica. Além disso, de acordo com o “Relatório Anual da Previsão de Mercado COMAC (20222041)”, a demanda global de viagens aéreas continua a se recuperar, e a indústria geralmente acredita que a indústria global de aviação voltará aos níveis pré-epidêmicos até o final de 2023, e que o mercado chinês de transporte aéreo receberá 9.284 aviões a jato nas próximas duas décadas, incluindo 958 aviões regionais, 6.288 aviões de um corredor e 2.038 aviões de dois corredores, 038 aeronaves. Até 2041, a frota da China chegará a 10.007 aeronaves, representando 21,1% da frota global de passageiros. O mercado de aviação chinês se tornará o maior mercado único de aviação do mundo. Acreditamos que a empresa, como um elo importante na cadeia da indústria aeronáutica civil, deve se beneficiar da demanda de longo prazo por equipamentos de aviação civil e alcançar os mercados internacional e chinês em conjunto.
Aconselhamento sobre investimentos
A empresa é um dos principais fornecedores de componentes de aviação na China. O setor militar se beneficia da lógica de acelerar a instalação de aviões de guerra para compensar as deficiências em quantidade e aumentar a proporção de aviões de guerra avançados, enquanto o setor civil se beneficia do volume inicial de grandes aeronaves domésticas e da recuperação da aviação civil internacional, e a demanda continua sendo forte. A empresa é um raro “processamento de máquinas de precisão, processamento de processos especiais, parte da montagem” de todo o empreendimento de layout do processo, a vantagem competitiva é óbvia, o lado da oferta da nova capacidade de produção da empresa é liberado um após o outro, espera-se que o desempenho continue a subir. Mais tarde, enquanto a empresa continua a expandir novos negócios, espera-se que continue a aumentar o teto de desenvolvimento. Considerando o ajuste de preços, a restrição do poder epidêmico de Chengdu e outros fatores, com base no princípio da prudência, ajustaremos a previsão de receita da empresa para 20222024 de 98214732063 milhões de yuan para 7529941309 milhões de yuan, lucro líquido atribuível à mãe de 411604/820 milhões de yuan para 308409/535 milhões de yuan, EPS ajustado de RMB1.68/2.47/3.36 para RMB1.05/1.40/1.82. O PE é 29/22/17 vezes correspondente ao preço de fechamento do RMB30.91/share em 17 de novembro de 2022. Manter a classificação “Comprar”.
Aviso de risco
Risco de que a construção de novas capacidades de produção não avance como esperado; risco de diminuição gradual da margem bruta; risco de liquidação inoportuna pelos clientes.
